日股价值股还能火多久？野村认为，到 2025 年上半年，日股将持续 “向价值股涌去”。
19 日，野村证券在研报中指出，过去四年价值股持续亮眼，这一趋势与日本央行的货币政策密切相关。只要加息步伐持续，价值股仍将是投资者关注的重点。
展望 2025 年，野村认为出口导向型价值股将在明年初成为市场焦点。
<h2>价值股连续四年表现亮眼</h2>
近年来的数据显示，日股价值股投资十分有利可图。
野村表示，自 2021 年以来，日本股市的价值因子（基于市净率，即 B/P 的倒数）连续四年录得双位数正回报。2024 年截至 11 月中旬，价值因子回报率高达 12.1%，远高于自 1993 年以来的平均水平。
但值得注意的是，基于历史估值的价值因子（基于过去 36 个月的 B/P 基准）表现并不如意，已连续两年出现负回报。
野村证券分析认为，尽管价值股继续被买入，但基于市净率的历史价值因子在近年来并未有效，这是因为投资者更关注市净率水平，例如东京证券交易所的市场改革。
东京证券交易所的改革一直是日本价值股的重要驱动因素之一。自 2022 年末的改革会议以来，低市净率股票因高股东回报预期受到市场追捧，尤其是那些市净率低于 1 倍的公司。
然而，野村证券预计，这一趋势可能在未来减弱，投资者需要注重基本面分析而不是仅仅依赖于估值水平。
<h2>日本央行政策仍是关键</h2>
研报强调，尽管全球市场环境和美国经济动向对日本股市有重要影响，但日本央行的货币政策仍是决定投资者长期偏好的关键因素。今年 3 月，随着央行结束负利率政策，日元走弱，这进一步推高了价值股的表现。
野村认为，如果央行继续推进政策正常化，进一步加息或调整量化宽松政策，价值股的长期吸引力将得以维持。
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我们认为，日本利率状况，尤其是日本央行的货币政策，是日本股市长期投资者偏好的最重要驱动因素。
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展望 2025 年，野村证券认为出口导向型价值股将在明年初成为市场焦点。
这类股票在 2024 年因日元升值及全球经济不确定性表现疲软，但随着市场对美国大选结果的担忧逐渐消散，以及汇率影响逐步被市场消化，预计明年初这些股票有望反弹。
根据研报数据，截至 2024 年 11 月中旬，出口导向型价值股的表现已开始出现复苏迹象。此外，报告指出，从 1993 年以来的历史数据看，价值因子在每年上半年表现通常优于下半年，这也为 2025 年初的行情提供了支持。

野村认为，过去四年价值股持续亮眼，这一趋势与日本央行的货币政策密切相关，只要加息步伐持续，价值股仍将是关注重点。明年上半年出口导向型的价值股可能迎来反弹。

- 野村证券预计日股将持续向价值股涌去，至 2025 年上半年。  
- 价值股因日本央行货币政策和市场改革而表现亮眼，2024 年回报率达 12.1%。  
- 出口导向型价值股预计在明年初成为市场焦点，表现有望反弹。  

野村展望日股：明年上半年将出现 “价值股热潮”，只要日本央行继续加息