跑赢美股大盘与 97% 同行！这只新兴市场基金这么选股

智通财经获悉，Cusana Capital LLP 创始合伙人兼首席投资官 Rob Marshall-Lee 是为数不多的几个通过投资新兴市场公司获得类似美国股市回报的基金经理之一。根据截至 9 月 30 日的最新数据，他管理的新兴市场股票基金在过去 12 个月里为投资者带来了 37% 的收益，超过了标普 500 指数和 97% 的同行。值得注意的是，在基准的 MSCI 新兴市场指数中权重最大的前 20 家公司中，他只持有一家公司，并将其优异表现归功于此。

Marshall-Lee 指出，原因是新兴市场的大部分公司毁掉了一批精选的牛股带来的回报。他表示，最好是拥有一个集中持有的投资组合，并以美股七巨头为模型进行了选择。这位基金经理在接受采访时说：“在新兴市场，排名前 5% 的股票创造了 83% 的净财富，而 95% 的股票总体上损失了价值。你需要避开那 95%，把所有的努力都集中在找到那 5% 上。在此范围内，我们试图找出风险回报最高的前 25 或 30 家公司。”

例如，他说，芯片制造商台积电 (TSM.US)、印度消费品公司 Titan Co.和总部位于圣保罗的 NuBank 等公司往往具有良好的治理、强劲的市场份额增长潜力和高资本回报率等一致的特点。

虽然许多投资者分散投资以降低风险，并依赖追踪基准指数，但 Marshall-Lee 表示，这种做法实际上增加了风险。例如，就在 2022 年俄乌战争爆发之前，他的基金退出了俄罗斯的头寸，因为重点是 “避免永久性的资本损失”，而且该基金估计，从那时起，俄罗斯股市的所有资金损失的可能性为 30%。

有目的性选股

在全球范围内，他避开了 4000 多家新兴市场上市公司中的大多数，从 300 只可投资股票中购买了大约 30 只股票。“令人惊讶的是，大多数新兴市场股票投资组合彼此相像，尤其是新兴市场基金中排名前 10 位的股票——所有人都持有三星和大型基准股票。”

Marshall-Lee 管理着两只拥有相同新兴市场战略的基金，管理着 3.3 亿美元的资金，这是他从 2011 年到 2020 年离开牛顿资产管理公司 (Newton Asset Management) 期间管理 35 亿美元战略的延续。他于 2022 年与 Jos Trusted(前 Odey Asset Management 经理) 创立了精品 Cusana Capital。该基金由挪威最大的独立投资公司之一 Sector Asset Management 支持。

人们普遍认为特朗普当选意味着投资者应该减少对新兴市场股票的敞口，但这位基金经理反驳了这种看法。他说，普遍的市场逻辑可能被证明是完全错误的，就像 2016 年底特朗普首次当选时那样。

就目前而言，美元走强、美国债券收益率上升以及亚洲股市的抛售导致新兴市场资产出现回落，基准指数 11 月份下跌 2.2%，而标普 500 指数上涨 3.7%。这使得两种资产类别之间的表现差距达到创纪录水平。

一些竞争对手通过在新兴市场股票基金中加入在全球活跃的美国公司来提高回报，而 Marshall-Lee 的指导方针要求其投资组合中 100% 的股票必须是新兴市场驱动型股票，这意味着要么是在新兴市场上市的、注册的，要么是利润、资产或收入的 50% 以上来自新兴市场。

英伟达过去符合上述 50% 的新兴市场标准，因此 Marshall-Lee 在 2023 年初购买了该股。他在 2024 年 6 月以 370% 的利润出售了这些股票，当时该公司的细分数据披露显示，它不再符合这一标准。他说，在中国香港注册的股票贡献了今年约 20% 的回报。

从地理上看，Marshall-Lee 最大的敞口在亚洲，他看好 “印度和东盟市场快速增长的国内企业”。在过去的 13 年里，他的投资组合中有 30% 或更多是在印度，重点关注像 Titan 这样以消费者为中心的企业。该基金经理称：“我们在这只股票上赚了大约 14 倍的钱。风险相对较低，但回报非常高。”

另外 10% 分配给越南，约 10% 分配给印度尼西亚。在中国，Marshall-Lee 看好的是电动汽车电池公司，这些公司往往由创始人领导并自负盈亏;Marshall-Lee 还拥有一些中国本土化妆品公司，这些公司正在抢夺国际品牌的市场份额。

这位投资组合经理拒绝透露他最喜欢的股票，但表示，在过去 12 个月里，他的基金持有 Varun Beverages、Central Depository Services India Ltd 和 SEA Ltd 等公司的股票。

他说，在亚洲以外，土耳其在经济管理改善的情况下提供了潜在的机会，虽然他在拉丁美洲的投资相对较少，但他对阿根廷很感兴趣。他说：“当你走出恶性通胀时，有相当大的双重风险，但当你的经济基本上是零信贷渗透时，潜力是非常大的。我们目前没有在那里投资，但这肯定是一个值得关注的市场。”