美联储降息或刺激 2 万亿美元撤出货币基金，泼天富贵将流向何处？

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的首席经济学家托斯滕 - 斯洛克（Torsten Slok）认为，随着美联储不断压低利率，投资者将现金转移到高收益资产的动力增强，货币市场基金的资金持续涌入势头可能会出现逆转。

斯洛克周二在给客户的一份说明中写道：“现在美联储正在降息，货币市场账户中新增的2 万亿美元将流向何处？” 他引用了自 2022 年 3 月美联储开始加息以来流入货币市场基金的资金。他表示，美联储的加息在 2022 年 3 月至 2024 年 9 月期间向货币市场账户注入了 2 万亿美元。

斯洛克说，现在美联储已经开始降息，这些资金很可能会从这些账户中转出，进入收益率更高的资产。不过，这种轮动并不一定有利于股票，反而会导致资金流入信贷市场。 他说：“最有可能出现的情况是，这些资金将离开货币市场账户，流向高收益资产，如信贷，包括投资级私人信贷。”

今年早些时候，斯洛克就曾警告过类似的资金外流，即使在投资者不断涌入之后，他仍然坚持自己的观点。斯洛克在早些时候的一份报告中说，信贷市场似乎已为大选后进一步的资金流入做好了准备。他说：“我们预计信贷基本面将保持强劲。这种情况加上较高的总收益率和陡峭的收益率曲线，应能继续吸引资金流入信贷领域，从而支撑估值。”

然而，即使美联储在过去两次会议上降低利率，资金仍持续流入货币市场基金，这可能反映出这类基金在减少对投资者的派息方面往往比银行慢。上周，货币市场基金的资产规模首次膨胀至7 万亿美元，打破了外界的猜测，即一旦美联储开始将利率从 20 多年来的高位下调，投资者就会撤出现金。

截至 11 月 18 日，跟踪 100 家最大基金的 Crane 100 货币基金指数的七日收益率为 4.46%，略低于联邦基金利率的下限。

斯洛克的预测可能会让股票多头失望，因为他们希望货币市场基金的资金流出会推动股市的新一轮反弹。

与此同时，高盛最近表示，由于美联储的宽松政策和强劲的经济支撑着一个有利于风险的晚周期环境，投资者仍应青睐股票而非债券。分析师们在上个月的一份报告中说：“在晚周期背景下，股票可以在盈利增长和估值扩张的驱动下带来有吸引力的回报，而信贷总回报通常会受到信贷息差收窄和收益率上升的制约。”