<p>投资者在周三市场收盘前对 <strong>Nvidia</strong>（NVDA 0.57%）备受期待的财报感到紧张，这种紧张是有理由的。这家公司已经成为科技行业的风向标，也是人工智能（AI）革命进展的晴雨表。</p>
<p>这家芯片制造商交出了超出预期的业绩，给投资者提供了这种范式转变将持续的信心。然而，在这份其他方面表现出色的财报中，隐藏着一个需要关注的红旗。</p>
<p>接下来，我将分析这些业绩、未来的展望，以及投资者应该关注的一件事。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg1NzIvYS1yaXNpbmctc3RvY2stY2hhcnQtb24tYS1tb2JpbGUtZGV2aWNlLWFuZC1hLXN0YWNrLW9mLTEwMC1iaWxscy5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg1NzIvYS1yaXNpbmctc3RvY2stY2hhcnQtb24tYS1tb2JpbGUtZGV2aWNlLWFuZC1hLXN0YWNrLW9mLTEwMC1iaWxscy5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>数据概览</h2>
<p>在进入 Nvidia 2025 财年第三季度（截至 10 月 27 日）时，预期设定得很高，而这家芯片制造商交出了令人满意的成绩。公司创下了 351 亿美元的收入，较去年同期增长 94%，环比增长 17%。这推动了调整后的每股收益（EPS）达到 0.81 美元，激增 103%。</p>
<p>作为参考，分析师的共识预期为收入 331.3 亿美元和每股收益 0.75 美元，因此 Nvidia 轻松超越了这两个预期。</p>
<p>强劲的业绩得益于数据中心业务的创纪录表现，该业务仍然是主要驱动力。该部门包括用于云计算、数据中心和 AI 的处理器，收入同比激增 112% 至 308 亿美元，主要受到 AI 强劲需求的推动。</p>
<p>上个季度出现的一个担忧是公司的毛利率环比下降，这一趋势在第三季度继续。毛利率为 74.6%，较第二季度的 75.1% 下降了 500 个基点。首席财务官 Colette Kress 将其归因于产品 “从 H100 系统转向更复杂和更高成本系统的组合变化”。尽管这一趋势在本季度持续，但仍高于过去十年的平均水平。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/4038da27533ab1c4b0773d31904af63a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/4038da27533ab1c4b0773d31904af63a.png"/></p>
<p>数据来源：YCharts。</p>
<p>尽管收入激增 94%，但运营费用仅增长 50%，这使得更多利润流入底线，推动了每股收益的 103% 增长。</p>
<p>Nvidia 的现金储备在过去一年中翻了一番，现金和可交易证券达到 385 亿美元，增长了 110%。自由现金流达到 168 亿美元，激增 138%。</p>
<p>公司向投资者提供了即将发布的备受期待的 Blackwell AI 架构的更新，计划在日历第四季度开始发货：</p>
<blockquote>
<p>我们成功完成了 Blackwell 的掩模更换，这是我们下一个数据中心架构，改善了生产收益。Blackwell 的生产发货计划在 2025 财年的第四季度开始，并将持续增加到 2026 财年……Hopper 和 Blackwell 系统都有一定的供应限制，预计 Blackwell 的需求将在 2026 财年的几个季度内超过供应。</p>
</blockquote>
<p>Nvidia 的 2026 财年将于 1 月底开始，评论表明，尽管需求依然强劲，供应限制将阻碍其增长，持续到明年。</p>
<h2>未来看起来光明，但……</h2>
<p>管理层预计公司的增长势头将继续。Nvidia 预计第四季度收入将创下 375 亿美元的纪录，同比增长 70%。虽然这超出了华尔街大约 370 亿美元的预期，但投资者最初对庆祝持谨慎态度——但这种情绪很快转为欣喜。</p>
<p>Nvidia 的增长已经在股价中反映出来，但股票仍然具有吸引力，预计明年的收益约为 35 倍。尽管这略显溢价，但对于一家预计今年收益增长 121% 和 2026 财年增长 47% 的公司来说，这仍然是一个合理的价格。</p>
<p>有一个领域投资者应该关注。在 Nvidia 的首席财务官评论中，Kress 指出 “云服务提供商约占我们数据中心收入的 50%。” 进行计算可以得出，Nvidia 总收入的 44%——即 154 亿美元——来自大型云基础设施提供商，主要是 <strong>Amazon</strong> Web Services、<strong>Microsoft</strong> 的 Azure Cloud 和 <strong>Alphabet</strong> 的 Google Cloud。</p>
<p>云数据中心的建设仍在继续，主要云提供商都表示计划继续大量投资以扩展其 AI 基础设施。这一趋势主要惠及 Nvidia，因为该公司在数据中心图形处理单元（GPU）市场中占据 98% 的主导份额。然而，这也有两面性。如果需求下滑——出于任何原因——主要云提供商可能会削减支出，这将使 Nvidia 的数十亿美元收入面临风险。</p>
<p>别误会。我非常相信 AI 的潜力，因此也相信 Nvidia 面临的机会。该股票大约占我个人投资组合的 12%（截至本文撰写时），所以我希望公司能取得成功。尽管如此，如果我不关注可能导致股价暴跌的问题，我将感到失职。</p>

英伟达

<p>英伟达报告了强劲的 2025 财年第三季度业绩，创下 31 亿美元的收入记录，同比增长 94%，每股收益为 1.81 美元，超出分析师预期。数据中心部门推动了增长，但毛利率略有下降。尽管对第四季度的前景乐观，但对依赖云服务提供商占总收入的 44% 仍存在担忧，如果需求下降，这部分收入可能面临风险。英伟达的股票价格具有吸引力，反映出今年预期收益增长 121% 和 2026 财年 47% 的预期增长，但投资者应关注主要云服务提供商可能的支出削减</p>

<p>Investors were on the edge of their seats heading into <strong>Nvidia</strong>'s (NVDA 0.57%) highly anticipated financial report after the market closed on Wednesday -- and rightfully so. The company has become the bellwether for the tech industry and a barometer for the progress of the artificial intelligence (AI) revolution.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者在周三市场收盘前对 <strong>Nvidia</strong>（NVDA 0.57%）备受期待的财报感到紧张，这种紧张是有理由的。这家公司已经成为科技行业的风向标，也是人工智能（AI）革命进展的晴雨表。</p>
</div><p>The chipmaker delivered better-than-expected results, giving investors assurances that this paradigm shift would continue. However, hidden among the otherwise blockbuster results was one red flag that bears watching.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家芯片制造商交出了超出预期的业绩，给投资者提供了这种范式转变将持续的信心。然而，在这份其他方面表现出色的财报中，隐藏着一个需要关注的红旗。</p>
</div><p>Below, I'll take a look at the results, what the future holds, and one thing investors should keep an eye on.</p>
<div class="lb-trans"><p>接下来，我将分析这些业绩、未来的展望，以及投资者应该关注的一件事。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg1NzIvYS1yaXNpbmctc3RvY2stY2hhcnQtb24tYS1tb2JpbGUtZGV2aWNlLWFuZC1hLXN0YWNrLW9mLTEwMC1iaWxscy5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F798572%2Fa-rising-stock-chart-on-a-mobile-device-and-a-stack-of-100-bills.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>By the numbers</h2>
<div class="lb-trans"><h2>数据概览</h2>
</div><p>The bar was set high heading into Nvidia's fiscal 2025 third quarter (ended Oct. 27), and the chipmaker delivered. The company generated record revenue of $35.1 billion, up 94% year over year and 17% sequentially. This fueled adjusted earnings per share (EPS) of $0.81, which surged 103%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在进入 Nvidia 2025 财年第三季度（截至 10 月 27 日）时，预期设定得很高，而这家芯片制造商交出了令人满意的成绩。公司创下了 351 亿美元的收入，较去年同期增长 94%，环比增长 17%。这推动了调整后的每股收益（EPS）达到 0.81 美元，激增 103%。</p>
</div><p>For context, analysts' consensus estimates were calling for revenue of $33.13 billion and EPS of $0.75, so Nvidia cleared both hurdles with room to spare.</p>
<div class="lb-trans"><p>作为参考，分析师的共识预期为收入 331.3 亿美元和每股收益 0.75 美元，因此 Nvidia 轻松超越了这两个预期。</p>
</div><p>Fueling the robust results was a record performance from the data center business, which continues to be the main driver. The segment -- which includes processors used for cloud computing, data centers, and AI -- delivered revenue that soared 112% year over year to $30.8 billion, driven by strong demand for AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>强劲的业绩得益于数据中心业务的创纪录表现，该业务仍然是主要驱动力。该部门包括用于云计算、数据中心和 AI 的处理器，收入同比激增 112% 至 308 亿美元，主要受到 AI 强劲需求的推动。</p>
</div><p>One of the concerns that surfaced last quarter was a sequential dip in the company's gross margin, a trend that continued in Q3. Gross margin of 74.6% was down 500 basis points from 75.1% in the second quarter. CFO Colette Kress blamed a product &#34;mix shift from H100 systems to more complex and higher cost systems.&#34; While the trend continued this quarter, it's still well above the average of the past decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>上个季度出现的一个担忧是公司的毛利率环比下降，这一趋势在第三季度继续。毛利率为 74.6%，较第二季度的 75.1% 下降了 500 个基点。首席财务官 Colette Kress 将其归因于产品 “从 H100 系统转向更复杂和更高成本系统的组合变化”。尽管这一趋势在本季度持续，但仍高于过去十年的平均水平。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/4038da27533ab1c4b0773d31904af63a.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/4038da27533ab1c4b0773d31904af63a.png"/></p>
<p>Data by YCharts.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据来源：YCharts。</p>
</div><p>Yet even as revenue soared 94%, operating expenses climbed just 50%, sending more to the bottom line and fueling the 103% jump in EPS.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管收入激增 94%，但运营费用仅增长 50%，这使得更多利润流入底线，推动了每股收益的 103% 增长。</p>
</div><p>Nvidia's cash stockpile has more than doubled over the past year, with cash and marketable securities of $38.5 billion, an increase of 110%. Free cash flow of $16.8 billion soared 138%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia 的现金储备在过去一年中翻了一番，现金和可交易证券达到 385 亿美元，增长了 110%。自由现金流达到 168 亿美元，激增 138%。</p>
</div><p>The company provided investors with an update on the upcoming release of its highly anticipated Blackwell AI architecture, which is scheduled to begin shipping in the calendar fourth quarter:</p>
<div class="lb-trans"><p>公司向投资者提供了即将发布的备受期待的 Blackwell AI 架构的更新，计划在日历第四季度开始发货：</p>
</div><blockquote>
<p>We completed a successful mask change for Blackwell, our next Data Center architecture, that improved production yields. Blackwell production shipments are scheduled to begin in the fourth quarter of fiscal 2025 and will continue to ramp into fiscal 2026 ... Both Hopper and Blackwell systems have certain supply constraints, and the demand for Blackwell is expected to exceed supply for several quarters in fiscal 2026.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>我们成功完成了 Blackwell 的掩模更换，这是我们下一个数据中心架构，改善了生产收益。Blackwell 的生产发货计划在 2025 财年的第四季度开始，并将持续增加到 2026 财年……Hopper 和 Blackwell 系统都有一定的供应限制，预计 Blackwell 的需求将在 2026 财年的几个季度内超过供应。</p>
</blockquote>
</div><p>Nvidia's fiscal 2026 begins in late January, and the commentary suggests that even as demand remains strong, supply constraints will hamper its growth well into next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia 的 2026 财年将于 1 月底开始，评论表明，尽管需求依然强劲，供应限制将阻碍其增长，持续到明年。</p>
</div><h2>The future looks bright, but...</h2>
<div class="lb-trans"><h2>未来看起来光明，但……</h2>
</div><p>Management expects the company's growth spurt to continue. Nvidia is guiding for record fourth-quarter revenue of $37.5 billion, which would represent year-over-year growth of 70%. While that's ahead of Wall Street's expectations of roughly $37 billion, investors were initially hesitant to celebrate -- but that soon gave way to reverie.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层预计公司的增长势头将继续。Nvidia 预计第四季度收入将创下 375 亿美元的纪录，同比增长 70%。虽然这超出了华尔街大约 370 亿美元的预期，但投资者最初对庆祝持谨慎态度——但这种情绪很快转为欣喜。</p>
</div><p>Nvidia already has plenty of growth priced in, but the stock is still attractively priced, selling for roughly 35 times next year's expected earnings. While that's a slight premium, it's a reasonable price to pay for a company that's expected to grow earnings by 121% this year and 47% in its fiscal 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia 的增长已经在股价中反映出来，但股票仍然具有吸引力，预计明年的收益约为 35 倍。尽管这略显溢价，但对于一家预计今年收益增长 121% 和 2026 财年增长 47% 的公司来说，这仍然是一个合理的价格。</p>
</div><p>There is <em>one</em> area investors should keep an eye on. In Nvidia's CFO Commentary, Kress noted that &#34;Cloud service providers represented approximately 50% of our Data Center revenue.&#34; Doing the math reveals that 44% of Nvidia's total revenue -- or $15.4 billion -- comes courtesy of the big cloud infrastructure providers, primarily <strong>Amazon</strong> Web Services, <strong>Microsoft</strong>'s Azure Cloud, and <strong>Alphabet</strong>'s Google Cloud.</p>
<div class="lb-trans"><p>有一个领域投资者应该关注。在 Nvidia 的首席财务官评论中，Kress 指出 “云服务提供商约占我们数据中心收入的 50%。” 进行计算可以得出，Nvidia 总收入的 44%——即 154 亿美元——来自大型云基础设施提供商，主要是 <strong>Amazon</strong> Web Services、<strong>Microsoft</strong> 的 Azure Cloud 和 <strong>Alphabet</strong> 的 Google Cloud。</p>
</div><p>The buildout of cloud data centers is ongoing, and the major cloud providers have all signaled they plan to continue spending heavily to expand their AI infrastructure. That trend primarily benefits Nvidia, as the company has a dominant 98% share of the market for data center graphics processing units (GPUs). However, that cuts both ways. <em>If</em> demand slumps -- for any reason -- the major cloud providers could rein in spending, putting billions of dollars of Nvidia's revenue at risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>云数据中心的建设仍在继续，主要云提供商都表示计划继续大量投资以扩展其 AI 基础设施。这一趋势主要惠及 Nvidia，因为该公司在数据中心图形处理单元（GPU）市场中占据 98% 的主导份额。然而，这也有两面性。如果需求下滑——出于任何原因——主要云提供商可能会削减支出，这将使 Nvidia 的数十亿美元收入面临风险。</p>
</div><p>Don't get me wrong. I'm a big believer in the potential of AI and, by extension, the opportunity ahead for Nvidia. The stock represents roughly 12% of my personal portfolio (as of this writing), so I'm rooting for the company to succeed. That said, I'd be remiss if I didn't keep a weather eye on the horizon for problems that could send the stock plunging.</p>
<div class="lb-trans"><p>别误会。我非常相信 AI 的潜力，因此也相信 Nvidia 面临的机会。该股票大约占我个人投资组合的 12%（截至本文撰写时），所以我希望公司能取得成功。尽管如此，如果我不关注可能导致股价暴跌的问题，我将感到失职。</p>
</div>

Nvidia Just Delivered a Beat-and-Raise Quarter. There's 1 Red Flag Investors Shouldn't Ignore.

- Nvidia 发布了超出预期的财报，第三季度营收达  1.1 亿美元，同比增长 94%。  
- 数据中心业务表现强劲，营收同比增长 112%，但毛利率下降至 74.6%。  
- 投资者需关注云服务提供商的支出变化，可能影响 Nvidia 收入。  

英伟达刚刚发布了一份超预期的季度财报，但有一个投资者不应忽视的警示信号