英伟达刚刚发布了一份超预期的季度财报，但有一个投资者不应忽视的警示信号

投资者在周三市场收盘前对 Nvidia（NVDA 0.57%）备受期待的财报感到紧张，这种紧张是有理由的。这家公司已经成为科技行业的风向标，也是人工智能（AI）革命进展的晴雨表。

这家芯片制造商交出了超出预期的业绩，给投资者提供了这种范式转变将持续的信心。然而，在这份其他方面表现出色的财报中，隐藏着一个需要关注的红旗。

接下来，我将分析这些业绩、未来的展望，以及投资者应该关注的一件事。

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数据概览

在进入 Nvidia 2025 财年第三季度（截至 10 月 27 日）时，预期设定得很高，而这家芯片制造商交出了令人满意的成绩。公司创下了 351 亿美元的收入，较去年同期增长 94%，环比增长 17%。这推动了调整后的每股收益（EPS）达到 0.81 美元，激增 103%。

作为参考，分析师的共识预期为收入 331.3 亿美元和每股收益 0.75 美元，因此 Nvidia 轻松超越了这两个预期。

强劲的业绩得益于数据中心业务的创纪录表现，该业务仍然是主要驱动力。该部门包括用于云计算、数据中心和 AI 的处理器，收入同比激增 112% 至 308 亿美元，主要受到 AI 强劲需求的推动。

上个季度出现的一个担忧是公司的毛利率环比下降，这一趋势在第三季度继续。毛利率为 74.6%，较第二季度的 75.1% 下降了 500 个基点。首席财务官 Colette Kress 将其归因于产品 “从 H100 系统转向更复杂和更高成本系统的组合变化”。尽管这一趋势在本季度持续，但仍高于过去十年的平均水平。

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尽管收入激增 94%，但运营费用仅增长 50%，这使得更多利润流入底线，推动了每股收益的 103% 增长。

Nvidia 的现金储备在过去一年中翻了一番，现金和可交易证券达到 385 亿美元，增长了 110%。自由现金流达到 168 亿美元，激增 138%。

公司向投资者提供了即将发布的备受期待的 Blackwell AI 架构的更新，计划在日历第四季度开始发货：

我们成功完成了 Blackwell 的掩模更换，这是我们下一个数据中心架构，改善了生产收益。Blackwell 的生产发货计划在 2025 财年的第四季度开始，并将持续增加到 2026 财年……Hopper 和 Blackwell 系统都有一定的供应限制，预计 Blackwell 的需求将在 2026 财年的几个季度内超过供应。

Nvidia 的 2026 财年将于 1 月底开始，评论表明，尽管需求依然强劲，供应限制将阻碍其增长，持续到明年。

未来看起来光明，但……

管理层预计公司的增长势头将继续。Nvidia 预计第四季度收入将创下 375 亿美元的纪录，同比增长 70%。虽然这超出了华尔街大约 370 亿美元的预期，但投资者最初对庆祝持谨慎态度——但这种情绪很快转为欣喜。

Nvidia 的增长已经在股价中反映出来，但股票仍然具有吸引力，预计明年的收益约为 35 倍。尽管这略显溢价，但对于一家预计今年收益增长 121% 和 2026 财年增长 47% 的公司来说，这仍然是一个合理的价格。

有一个领域投资者应该关注。在 Nvidia 的首席财务官评论中，Kress 指出 “云服务提供商约占我们数据中心收入的 50%。” 进行计算可以得出，Nvidia 总收入的 44%——即 154 亿美元——来自大型云基础设施提供商，主要是 Amazon Web Services、Microsoft 的 Azure Cloud 和 Alphabet 的 Google Cloud。

云数据中心的建设仍在继续，主要云提供商都表示计划继续大量投资以扩展其 AI 基础设施。这一趋势主要惠及 Nvidia，因为该公司在数据中心图形处理单元（GPU）市场中占据 98% 的主导份额。然而，这也有两面性。如果需求下滑——出于任何原因——主要云提供商可能会削减支出，这将使 Nvidia 的数十亿美元收入面临风险。

别误会。我非常相信 AI 的潜力，因此也相信 Nvidia 面临的机会。该股票大约占我个人投资组合的 12%（截至本文撰写时），所以我希望公司能取得成功。尽管如此，如果我不关注可能导致股价暴跌的问题，我将感到失职。