智通财经 APP 获悉，美国通胀在 2025 年降至美联储 2% 的年度目标的可能性很小，但这并不太可能改变美联储当前的降息路径。过去四年中，通胀一直是美联储的主要挑战之一。然而，通胀已经有了显著的改善。美联储青睐的通胀指标——个人消费支出 (PCE) 价格指数的同比涨幅在 2022 年 6 月达到 7% 以上的峰值。当时，美联储刚刚开始将近乎零的利率提高，以应对新冠疫情经济冻结后迅速反弹的物价。最初的进展相当快：到 2023 年 6 月，PCE 价格指数的年度涨幅下降到 3.3%。随后一个月，联邦基金利率达到了二十年来的最高水平，目标区间为 5.25% 至 5.5%。然而，自那以后，通胀出现了反复波动。2023 年底进一步放缓后，2024 年初又出现回升。在经历了夏季的通胀下降后，2024 年底的进展再次停滞。核心 PCE 价格指数 (剔除波动较大的食品和能源价格) 在过去六个月中维持在 2.7% 左右。美联储的乐观态度美联储主席杰罗姆·鲍威尔于 11 月 14 日表示：“我预计通胀将继续朝着我们 2% 的目标下降，尽管路径可能会有些崎岖。”那么，为什么政策制定者似乎在通胀仍高于目标时，就 “宣告胜利” 呢？这需要深入了解通胀指数的组成。首先，2% 的通胀目标并不意味着经济中所有商品和服务的价格都会同时以 2% 的速度增长。消费者价格指数 (CPI) 的篮子中包括约 8 万种商品和服务，其中一些价格涨幅超过 2%，一些则低于 2%。通胀的三大类别可以将通胀划分为三大类别：商品、住房和非住房服务。在 2022 年疫情后通胀高峰时期，这三类价格都经历了快速上涨。供应链中断和居家购物热潮推动了商品价格上涨;租金和房价因远程办公时代人们重新评估居住需求而飙升;而服务价格则受到工资上涨和劳动力短缺的推动。如今，商品通胀已得到控制，服务通胀也随着劳动力市场降温而缓解，但住房价格通胀仍然是个问题。住房类别包括支付给房东的租金以及 “业主等价租金”(即房主若将房屋出租所需的估算费用)。这一类别还可能包括水电费等公用事业成本。在 CPI 中，住房占比约为三分之一，而在 PCE 价格指数中权重约为 16%。截至 2024 年 9 月，PCE 价格指数中的住房和公用事业成本同比上涨 5%，低于 2022 年中 8% 以上的峰值。同期，非住房服务价格同比上涨 3.3%，而商品价格则下降了 1.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241123/1732315218863796.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1732315218863796.png" alt="1.png" width="630" height="527" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241123/1732315218863796.png"/>住房通胀的难题住房通胀本质上是一个缓慢变化的领域，美联储无法通过改变利率来显著加快其变化速度。租赁合同通常一年才会续签一次，而房屋买卖的频率也较低。央行既不能直接建造更多住房来增加供应，也无法让人们更快续签租约。因此，美联储官员的重点转向了新租赁合同的租金变化，而不是现有租约的租金变化。这方面的进展更令人鼓舞，但要反映到通胀指数中仍需相当长的时间。波士顿联储主席苏珊·柯林斯 11 月 20 日表示：“住房通胀居高不下是因为现有租户的租金仍在追赶过去的涨幅。尽管这一追赶过程可能会缓慢且不均衡，但只要新租户的租金涨幅保持低迷，且整体通胀预期稳固，我对通胀回归 2% 轨道的可持续性并不担忧。”克利夫兰联储的研究人员最近的一项研究显示，住房租金通胀仍需很长时间才能完成这一追赶过程。他们的模型预计，租金通胀在 2026 年中之前都不会降至 2020 年之前的平均水平 3.5% 以下。政策前景与未来展望这还未考虑到美国新国会和政府可能采取的新增长政策。这些政策可能通过关税提高商品通胀，通过劳动力短缺推动服务通胀，或通过减税刺激需求来加大整体通胀压力。本周三即将发布的 10 月 PCE 价格指数预计环比上涨 0.2%，核心指数环比上涨 0.3%，与 9 月的增幅持平。预计全年 PCE 通胀率将达到 2.3%，核心通胀率为 2.8%。尽管如此，美联储 12 月 17 日至 18 日会议的结果可能并不会受到显著影响。在此之前，只剩下 12 月 6 日的 11 月就业报告和 12 月 11 日的 11 月 CPI 两个关键数据点。如果通胀报告显著高于预期，可能会促使美联储暂停降息;而如果就业数据疲软，则可能支持进一步降息。美联储官员相信，目前的利率水平已经足够限制经济活动，他们希望在不破坏经济的情况下逐步接近中性利率。尽管可能需要忍受一段时间高于目标的通胀，但只要通胀进展集中在住房领域，并且新租赁通胀持续下降，他们似乎已经接受 2025 年无法实现 2% 目标的现实。

美国通胀在 2025 年降至美联储 2% 的可能性很小，但这不会改变美联储的降息路径。尽管通胀在过去四年中一直是美联储的主要挑战，PCE 价格指数的年度涨幅已从 2022 年 6 月的 7% 以上降至 2023 年 6 月的 3.3%。美联储主席鲍威尔表示，预计通胀将继续朝目标下降，但路径可能崎岖。通胀的组成复杂，涉及商品、住房和非住房服务的价格波动。

- 美国通胀在 2025 年降至 2% 的可能性小。  
- 美联储当前降息路径不太可能改变。  
- 住房通胀仍是主要问题，预计需时才能回落。  

美国通胀明年降至 2% 可能性很小 但美联储或坚持降息路径

美国通胀明年降至 2% 可能性很小但美联储或坚持降息路径