时隔 4 年，特朗普强势回归美国政坛。展望未来，特朗普 2.0 政策将如何影响全球资本市场？
11 月 22 日，美银美全球经济学家 Claudio Irigoyen 发布最新研报，称特朗普的经济政策主要涉及贸易、移民、财政政策和放松监管，由于政策的相对规模和顺序尚不明确，因此对经济增长、通胀和货币政策的影响具有不确定性。
据此，报告假设了未来几年内特朗普 2.0 可能引发的三类情景。
<h2>情景 1（The Good）：放松监管并平衡财政，美元略强势、金价较低</h2>
在最好的情景中，特朗普 2.0 将重点专注增长议程，包括：放松监管政策、积极减税的同时减少财政支出以保证预算均衡、淡化不利于经济增长的关税和移民限制政策等。
分行业看，报告表示，放宽对银行业的监管有助于缓解信贷约束、促进整个金融体系稳定（尤其是针对私人借贷），放宽能源行业监管可能会给能源尤其是石油价格带来下行压力，有助于减少贸易赤字。
在贸易方面，特朗普 2.0 的关税和移民限制政策可能会相对温和，利好新兴国家经济体，或推动全球经济增速超过 3.7%。
报告表示，在这种情况下，全球实际利率、通胀预期将会上升，美元稍显强势、金价相对较低，预计美国的经济增速将超过 3%，美联储可能会继续 “按兵不动” 甚至加息。
报告同时补充道，美元的变动可能不会呈现明显的趋势，因为它不仅仅只受美国政策的影响；通胀的走势则主要取决于扩张性财政政策如何实施。
<h2>情景 2（The Bad）：大幅加征关税，加剧衰退风险，全球进入避险情景</h2>
在较差的情景下，特朗普 2.0 的放松监管议程陷入停滞，财政宽松程度极小，仅会推行很少量的减税议程，出于对政府债务的担忧，市场可能会开始定价更高的利率水平。
报告称，在贸易政策上，美国政府将推进激进的关税政策，大幅提高关税税率，并大幅收紧移民政策，加速移民劳动力流出。
美银认为，激进的关税政策将打击全球贸易，增加了不确定性，导致全球投资崩溃、消费者信心下降、股价大幅下跌、最终消费回落，导致美国经济陷入困境最终衰退。
报告表示，在这种情况下，尽管关税上涨会短时间内推高通胀，但美联储出于对经济增长的担忧仍会大幅降息，各行业剔除通胀后的实际利率较低。
美银预计，在这种全球避险情景下，长期通胀预期也会有所下降；美元走势尚不确定，可能随着美联储放宽货币政策而走弱，还受其他国家后续财政货币政策的影响。
<h2>情景 3（The Ugly）：美国陷入滞胀，美元全面走软，利好黄金、加密货币</h2>
在尾部风险集聚的情景中，几乎所有条件都进入 “最糟糕” 状态，地缘政治局势极端升级，美国经济将会陷入滞胀。
并且，考虑到美国政府可能无法以合理利率为赤字融资，美联储可能会被迫实施收益率曲线控制，这相当于财政赤字货币化，这将严重损害美联储的声誉。
报告补充道，在这种情景下，由于金融条件极度收敛，实际利率仍然很低，但长期通胀及其预期将大幅上升，美元储备货币的地位在遭受质疑后全面走软，黄金、加密货币成为主要受益者。
对全球经济而言，这也是一个极端不利的场景，可能导致全球经济衰退和地缘政治进一步复杂化。

美银美林认为，在最佳情景下，美国 GDP 增速超过 3%，美元略强势、金价较低；在较差情景下，激进的关税政策将冲击全球贸易、加剧美国衰退风险，美股大幅下跌；在尾部情景下，美国经济陷入滞胀，美元全面走软，黄金和加密货币受益。

- 特朗普 2.0 政策可能影响全球资本市场，存在三种情景。  
- 美银报告指出，政策不确定性将影响经济增长和通胀。  
- 不同情景下，美元、金价及全球经济增速将有显著变化。

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