2024 年将被铭记为 NVIDIA（纳斯达克：NVDA）在人工智能领域的故事股，但人工智能领域的重大变化是否会导致 Marvell（纳斯达克：MRVL）在 2025 年实现卓越回报？
我们最近将 Marvell 加入了我们的 50 万美元人工智能投资组合，购买了价值 2.5 万美元的该公司股票。以下是 Marvell 可能在 2025 年超越 NVIDIA 和其他顶级人工智能股票回报的原因。
<h2>本文要点</h2>
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<li>Marvell 是协助设计亚马逊自研的 Trainium 2 芯片的关键合作伙伴，该芯片处理人工智能工作负载。</li>
<li>亚马逊正在签署合作伙伴关系并在 Trainium 2 上进行大量投资，这可能在未来一年内为 Marvell 的业绩带来显著的上行空间。华尔街可能仍低估了这一增长的规模。</li>
<li>我们最近将 Marvell 加入了我们的 50 万美元人工智能投资组合，我们在每期 ‘人工智能投资者播客’ 中讨论。如果您想获取关于处于人工智能前沿公司的最新讨论，只需通过您喜欢的播客服务订阅，以接收每期新节目。</li>
</ul>
<h2>观看我们关于购买 Marvell 的节目</h2>
目前在人工智能领域最大的战斗是 ‘加速器’ 市场。即用于训练和运行人工智能模型的芯片。
目前，NVIDIA 占据了加速器销售的绝大部分市场。现在市场情况如下：
<ul>
<li>NVIDIA：上个季度在加速器收入中预订了 276 亿美元（他们的 ‘计算’ 数据中心销售）。预计 2025 年的加速器销售可能超过 1500 亿美元。整体而言，该公司的数据中心部门上个季度销售增长了 112%。</li>
<li>Broadcom：上个季度在人工智能收入中预订了 35 亿美元（分为加速器和网络），但加速器销售同比增长了 3.5 倍。</li>
<li>AMD：预计 2024 年人工智能芯片销售将达到 50 亿美元。</li>
<li>Marvell：该组中最大的 ‘未知数’，预计下个财年的人工智能收入目标为 25 亿美元。其中约三分之一预计来自加速器。然而，该公司目前正在推进一些重大设计胜利，可能会看到显著的上行空间。</li>
<li>其他公司：在人工智能加速器竞赛中，其余公司包括 Intel，据说其 Gaudi 系列的收入非常低，还有像 Cerebras 这样的初创公司。</li>
</ul>
大局来看，AMD 预测加速器收入将在 2027 年前以 60% 的复合年增长率增长，达到 5000 亿美元。
如果这一预测成真，这将 等于 2023 年整个半导体行业的销售水平。 当然，我们仍处于人工智能处理芯片开发的早期阶段，GPT4 在 2022 年底的发布开启了当前的军备竞赛。这些数字可能过于激进。
然而，我们可能仍处于_早期_阶段，这表明未来几年内能够增长市场份额的公司具有潜在价值。
在未来 3000 亿美元的市场中（远低于 AMD 的预测），5% 的市场份额可能带来 150 亿美元的销售。Marvell 在整个公司的销售预计将在 2025 财年达到 55 亿美元。
<h2>人工智能之战：定制芯片与 GPU</h2>
现在我们已经确定了人工智能加速器的市场规模和机会，让我们来看看竞争动态。
目前，主要的 ‘战斗’ 是在由 AMD 和 NVIDIA 制造的更通用的 GPU 与 Marvell 和 Broadcom 在定制芯片方面的竞争。
目前，约一半的 NVIDIA 销售额来自一小部分大型 ‘超大规模’ 客户——亚马逊（纳斯达克：AMZN）、Alphabet（纳斯达克：GOOG）、微软（纳斯达克：MSFT）和 Meta Platforms（纳斯达克：META）——这些公司计划在明年在资本支出上花费 500 亿到 1000 亿美元，主要用于人工智能数据中心。
由于 NVIDIA 在其 GPU 销售中拥有 63% 的运营利润率，您可以理解这些公司为何希望寻找替代方案。他们不想依赖一家可以收取天文利润并通过限制显卡出货量来摧毁他们业务的公司。
替代方案是与一家专业的半导体公司合作，设计自己的定制芯片。
<ul>
<li>Broadcom：赢得了为谷歌、Meta、字节跳动和 OpenAI 制造定制芯片的丰厚合同。谷歌是 Broadcom 赢得的第一个合同，并且是第一个启动的项目。预计仅谷歌的业务在明年可能为 Broadcom 带来 80 亿到 100 亿美元 的收入。</li>
<li>Marvell：起步晚于 Broadcom，但赢得了 亚马逊 的主要客户。虽然亚马逊曾经落后，但他们有重大激励去大量投资于由 Marvell 设计的芯片。</li>
</ul>
<h2>Marvell 与亚马逊的背景</h2>
最近一篇彭博社封面故事标题为 ‘亚马逊的月球计划以与 Nvidia 在人工智能芯片领域竞争’ 花费了 3000 多字热情地报道了亚马逊设计一种能够取代 NVIDIA 的人工智能加速器的努力。
然而，如果您阅读了整篇文章却没有想到 Marvell 是一个机会，您也可以被原谅：该公司从未被提及。
然而，Marvell 可能很快就会因与亚马逊的合作而录得数十亿美元的销售。这个关系之所以如此 ‘隐秘’ 的一个原因是，目前尚不清楚 Marvell 如何支持亚马逊的芯片部门 Annapurna。
亚马逊依赖两家公司提供芯片支持：Alchip 和 Marvell。Marvell 目前正在协助生产 Trainium 2 和亚马逊的下一代定制 CPU Inferentia 2.5。看起来 Marvell 的职责涉及后端和前端芯片设计。
Marvell 的 Trainium 2 芯片将在_本季度_进入大规模生产，这意味着它们应该开始进行大规模生产，持续到 2025 年。
关于亚马逊，有两件重要的事情需要知道：
1.) 他们是最大的云计算公司。
2.) 他们对人工智能的反应最慢，现在正迅速追赶，因为微软 Azure 和谷歌云由于人工智能客户的增长速度远快于其他公司。
这种情况意味着亚马逊有动力在人工智能竞争中大量投资以追赶，并开发能够使其产品差异化的产品。拥有一个自家研发的人工智能加速器，帮助其在定价上击败竞争对手，是实现这一目标的一种方式。
下表总结了 2025 年最大超大规模云服务商的竞争及其支出情况。
<table>
<thead>
<tr>
<th></th>
<th></th>
<th></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>公司</td>
<td>2025 年预计资本支出</td>
<td>资本支出增长率</td>
</tr>
<tr>
<td>亚马逊</td>
<td>965 亿美元</td>
<td>28.5%</td>
</tr>
<tr>
<td>微软</td>
<td>899 亿美元</td>
<td>21%</td>
</tr>
<tr>
<td>谷歌云</td>
<td>626 亿美元</td>
<td>22%</td>
</tr>
<tr>
<td>Meta</td>
<td>523 亿美元</td>
<td>31%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
如您所见，在这一组中，亚马逊计划在明年支出最多，并且几乎拥有最高的支出增长率。
简而言之，亚马逊是一个非常好的客户。
除了这些数字，亚马逊计划深入推进 Trainium。该公司刚刚宣布对 OpenAI 的主要竞争对手 Anthropic 进行后续 40 亿美元的投资。作为交易的一部分，Anthropic 同意使用 Trainium 芯片来训练其下一代模型。
亚马逊员工最近表示，在起步缓慢之后，他们并没有多余的 Trainium 芯片产能。考虑到这些芯片已经接近满负荷使用，亚马逊现在与 Anthropic 和 Databricks 等公司签署了大规模协议以利用 Trainium（并且可能正在谈判更多交易）。
您可以看到，亚马逊可能会超出预期地增加 Trainium 订单。我看到的对 Marvell 的 Trainium 收入的估计在 2025 年达到 25 亿美元，其中绝大部分收入将在下一个财年产生。
我认为这些估计并没有完全考虑到亚马逊在签署 Trainium 合同和增加使用方面的积极性。这些已经在华尔街对 Marvell 的估计中有所体现；他们预计明年收入增长 36%。然而，当您考虑到 Trainium 的增长规模与 Marvell 预计明年将实现 75 亿美元收入的事实时，您会发现亚马逊的积极举措可能会让华尔街在即将到来的增长中落后。
这导致华尔街的估计不断上升，价格目标追赶 Marvell 的增长轨迹。这为 Marvell 的股价提供了令人印象深刻的上行空间，即使目前的估值已经处于溢价状态（超过明年销售额的 10 倍）。
<h2>Marvell 全力以赴</h2>
我们在本文中主要关注 Marvell 的 Trainium 机会，但同样值得注意的是，该公司的所有产品线在 2025 年都应该看到可观的收入增长。
<ul>
<li>网络：当前人工智能的主要趋势是从公司购买大量 NVIDIA GPU 转向需要构建拥有成千上万的 AI 芯片互联的数据中心。Marvell 拥有广泛的产品组合，专注于因人工智能而实现大幅增长的互连技术。可以这样理解，对于每个新的大型 GPU 或 AI 加速器集群，Marvell 因其在网络技术和收发器方面的强大地位而获得 “税收”。</li>
<li>行业趋势：许多处于人工智能网络供应链起始阶段的公司对 Marvell 主导的市场表示积极看法。这些领域包括用于连接数据中心的 “可插拔” 设备。</li>
<li>触底反弹的行业：Marvell 的另一个催化剂是，其非人工智能业务的客户似乎正在走出支出周期的底部。购买 Marvell 产品的行业，如电信，预计在 2025 年的支出将高于 2024 年。</li>
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<h2>跟踪我们的 50 万美元人工智能投资组合</h2>
我们最近讨论了将价值 2.5 万美元的 Marvell 加入我们 50 万美元人工智能投资组合的原因。我们每期的人工智能投资者播客都讨论了人工智能的最新事件，并帮助投资者建立一个充满前沿人工智能理念的投资组合。
您可以收听我们讨论四项新交易的播客，包括加入 Marvell 的那一集。
这篇文章的标题是《Marvell (MRVL) 是 2025 年的顶级人工智能股票吗？通往 150 美元股价的道路》，首次发布在 24/7 Wall St.。

迈威尔科技

马威尔（Marvell，股票代码：MRVL）被视为 2025 年潜在的顶级人工智能股票，原因在于其在与亚马逊合作开发 Trainium 2 芯片方面的重大投资和合作。分析师认为，马威尔在人工智能加速器市场中日益增长的角色可能使其超越英伟达（NVIDIA）及其他人工智能股票。预计下一个财政年度的人工智能收入将达到 15 亿美元，马威尔在人工智能加速器中的市场份额可能会带来可观的销售增长。竞争格局显示出向定制芯片的转变，主要科技公司正在寻求英伟达 GPU 的替代方案

迈威尔科技（MRVL）会成为 2025 年的顶级 AI 股票吗？通往 150 美元股价的路径