英伟达 Blackwell 的成功并不是购买该股票的唯一理由

英伟达（NVDA 0.66%）与人工智能（AI）相关的强劲增长推动其股票在 2024 年迄今上涨了 179%。该股票的市盈率高达 55，因此投资者对新一年的增长有着合理的高期望。

然而，英伟达的新款 Blackwell 生成式 AI 架构平台预计将在明年中期才会全面启动，这可能会引发对公司 Blackwell 图形处理单元（GPU）芯片的下一波需求。尽管如此，英伟达的季度报告显示，现有产品的势头足以证明其估值的合理性。

每个细分市场均实现双位数增长

英伟达在 2025 财年第三季度的收入同比增长 94%，主要得益于数据中心业务。但来自游戏、专业可视化和汽车的强劲双位数增长也不容忽视，其中汽车收入同比激增 72%，部分原因是对英伟达自动驾驶计算平台需求的增加。

数据来源：英伟达。同比 = 年同比。英伟达的财年在 1 月结束。

下一代 Blackwell 芯片已全面投入生产，但最重要的是，英伟达表示其当前一代 Hopper 图形处理单元（GPU）的需求仍然 “异常强劲”。上个季度，云服务提供商约占数据中心销售的一半，云公司部署英伟达的 H200 芯片以满足对 AI 工作负载日益增长的需求。首席执行官黄仁勋表示：“Hopper 的需求将持续到明年，肯定是明年的前几个季度。”

随着公司升级到最新的 GPU 技术以保持竞争优势，英伟达正受益于此。像 亚马逊 和 谷歌（Alphabet）的云服务提供商需要足够的计算能力来满足对 AI 服务的需求，而由于英伟达在 GPU 领域继续保持领先地位，它能够以高价出售其产品，从而获得惊人的利润。英伟达过去 12 个月的净收入总计达 630 亿美元！

尽管其他非数据中心细分市场对英伟达的收入贡献较小，但看到这些业务实现强劲增长是令人欣慰的，因为投资者在等待 Blackwell 的到来。一些投资者可能会忘记，游戏在两年前还是英伟达最大的业务。上个季度，游戏收入同比增长 15%，主要得益于 GeForce RTX 驱动的电脑的强劲返校销售，公司正在准备迎接假期的需求。

股票仍然具有价值

今年每个季度的收入均超过了英伟达的指导预期数十亿美元。如果这一趋势持续，英伟达下个季度的收入可能在 390 亿美元到 400 亿美元之间，基于公司指导的 375 亿美元。分析师目前预计该公司将报告 380 亿美元，代表 72% 的同比增长。

管理层预计在接下来的几个季度将发运更多的 Blackwell 芯片，随着生产的增加，这似乎表明 Blackwell 在收入贡献方面可能要到年中才能完全发挥作用。共识预期英伟达在 2026 财年（截至 1 月）收入增长 49%。

总体而言，需求趋势看起来稳健。Hopper 产品和游戏的需求应能推动另一个强劲的季度，以结束这一年，并在 Blackwell 发货增加时提供动力支持。该股票的交易市盈率为明年收益预期的 33 倍，这对于这家顶尖的 AI 芯片供应商来说似乎是个便宜的价格。