11 月 27 日周三，美国商务部公布的报告显示，美联储最爱的通胀指标虽然符合预期，但 10 月数据较 9 月反弹，达到 2.8%。这一数据支持了美联储官员们对接下来降息采取更为谨慎态度的立场。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0d5f9773c9482d7f211e2de9e0172406?x-oss-process=style/lg" width="1017" height="615" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0d5f9773c9482d7f211e2de9e0172406"/></figure> 美国 10 月 PCE 物价指数如下：<blockquote>美联储最爱的通胀指标——剔除波动性较大的食品和能源的核心 PCE 物价指数 10 月同比上涨 2.8%，为今年 4 月以来的最高水平，与预期的 2.8% 持平，9 月前值为上涨 2.7%。10 月核心 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，与预期的 0.3% 持平，9 月前值为上涨 0.3%。10 月 PCE 物价指数同比上涨 2.3%，与预期的 2.3% 持平，9 月前值为上涨 2.1%。10 月 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，与预期的 0.2% 持平，9 月前值为上涨 0.2%。</blockquote>按三个月的年化率计算，核心 PCE 物价指数上涨了 2.8%，经济学家们认为这一指标能更准确地反映了通胀的轨迹。<h2 id="405kyyhzc">美国 PCE 通胀细分</h2>服务价格上涨是 10 月通胀的主要推动力，上涨 0.4%。服务通胀反映出投资组合管理费激增，这与美股上涨是同步调的，美国股市上涨对核心 PCE 通胀的推动作用明显。备受关注的不包括住房和能源的核心服务价格较 9 月环比上涨 0.4%，为今年 3 月以来的最大涨幅，超级核心 PCE 服务业同比飙升 3.5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1a79798de5cd45861e174fd97703cbd4?x-oss-process=style/lg" width="1017" height="612" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1a79798de5cd45861e174fd97703cbd4"/></figure> 10 月商品价格下跌 0.1%，核心商品成本保持不变。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/dabce202c75cae3f4d77aa01b8fb3af5?x-oss-process=style/lg" width="1017" height="539" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/dabce202c75cae3f4d77aa01b8fb3af5"/></figure> 食品价格几乎没有变化，而能源价格下跌 0.1%。尽管人们预期随着租金下降，通胀速度会有所放缓，但住房相关的成本事实上继续推高通胀数字，10 月上涨了 0.4%。美联储决策者们将通胀目标定为年率 2%。美国 PCE 通胀自 2021 年 3 月以来一直高于该水平，并在 2022 年 6 月达到 7.2% 左右的峰值，当时促使美联储采取积极的加息行动。虽然自美联储开始收紧货币政策以来，美国通胀率已大幅下降，但对家庭来说，通胀仍然是一个棘手的问题，在美国总统竞选中占有重要地位。尽管过去两年通胀率有所放缓，但通胀的累积影响已严重打击消费者，尤其是工资水平较低的消费者。美联储使用一系列指标来衡量通胀，其中 PCE 数据格外重要，是官员们用于预测和作为主要政策工具的指标。该数据被认为比美国劳工部的消费者价格指数（CPI）更为广泛，并根据消费者支出行为（例如用较便宜的商品替代较昂贵的商品）进行调整。此前，美联储在 9 月和 11 月的两次会议上连续降息，总计降息 75 个基点。昨日公布的美联储纪要显示，多人支持渐进降息，有官员提出暂停降息行动的可能。最新 PCE 数据印证了美联储官员们的普遍观点：只要美国劳动力市场保持健康且经济继续强劲增长，就不必急于降息。此外，美国当选总统特朗普的经济议程将使未来的政策道路变得更为复杂。已经有公司表示，由于预期关税上调，已在考虑明年初提高价格。耶鲁大学预算实验室数据显示，特朗普关税政策以及其引发的报复性关税，从水果到汽车，一切价格都将上涨，将导致美国 CPI 涨幅上行 0.75 个百分点。<h2 id="pgyzdmjo9">个人收入、消费</h2>同日数据还显示，消费者支出在 10 月仍然表现强劲，但相比 9 月有所回落。美国 10 月个人消费支出（PCE）环比上涨 0.4%，与预期的 0.4% 持平，但低于 9 月前值的 0.5%。经通胀调整后的 10 月实际个人消费支出环比上涨 0.1%，预期为上涨 0.2%，9 月前值从 0.4% 上修至 0.5%。从细分类别看消费者支出，其中，服务支出占家庭消费的大部分，10 月环比增长 0.2%，主要反映了医疗保健支出；商品支出小幅上涨。美国 10 月个人收入环比大幅上涨 0.6%，远高于预期的上涨 0.3%，9 月前值为上涨 0.3%。经通胀调整后的可支配个人收入 10 月增长了 0.4%，为 1 月以来的最大增幅。名义工资和薪金环比稳健上涨 0.5%。收入数据表明，未来几个月的支出可能健康增长。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e78d0d2408337452e03f0f9f40e914bd?x-oss-process=style/lg" width="1017" height="619" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e78d0d2408337452e03f0f9f40e914bd"/></figure> 个人储蓄率在 10 月上涨，是今年早些时候以来的首次上涨。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/065fbc1c5b17974dfb64f79aa54aca72?x-oss-process=style/lg" width="893" height="580" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/065fbc1c5b17974dfb64f79aa54aca72"/></figure> 尽管当前美国就业市场表现稳健，但较高的生活成本正在挤压家庭预算。这也解释了为什么今年美国人表示计划在节日礼物上的支出会减少。经济学家们将密切关注 “黑色星期五” 的销售数据，以进一步了解消费者的消费意愿。知名零售商如 Target、Best Buy、沃尔玛都延长了节日促销期，希望吸引追求折扣的消费者。<h2 id="8x93saiys">12 月仍料降息，纳指下挫</h2>美国 PCE 通胀数据公布后，市场对 12 月美联储的降息预期并未受到打压，美股涨跌互现，以纳指 100 等科技股为主的股指表现最明显：<ul><li>道琼斯工业平均指数短线上涨，但标普 500 指数和纳斯达克综合指数均下跌，纳指 100 随后跌幅扩大至超过 1%。</li><li>美国国债收益率短线走高，但日内仍处下跌态势。美国两年期国债收益率短线上扬不到 2 个基点，逼近 4.23%，日内整体跌幅收窄至不足 3 个基点。这之后，美债收益率又再走低。</li><li>尽管 10 月 PCE 通胀数据上升，但交易员们仍增加了对美联储将在 12 月再次降息的押注。根据芝加哥商品交易所（CME）的 FedWatch 指标，美国当地时间周三上午，美联储关键的借贷利率下调 25 个基点的几率为 66%。</li></ul>

服务价格上涨是 10 月通胀的主要推动力，上涨 0.4%。反映出投资组合管理费激增，这与美股上涨是同步调的。美国 10 月个人收入大幅高于预期。PCE 数据支持了美联储接下来降息采取更为谨慎态度的立场。市场仍预计美联储 12 月降息，但纳指 100 在数据公布后跌超 1%。

- 美国 10 月 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，支持美联储谨慎降息立场。  
- 消费者支出环比上涨 0.4%，个人收入环比大幅上涨 0.6%。  
- 市场对 12 月降息预期未受影响，纳指下跌超过 1%。  

美联储最爱通胀指标反弹！美国 10 月核心 PCE 物价指数同比 2.8%