“TINA” 回归。在近日发布的展望报告中，华尔街大行普遍预计美股将在 2025 年维持领先的回报率水平，预计标普等大盘股指数将连续第二年实现超 25% 的涨幅。分析称，尽管行业头部公司的高估值和特朗普政府的一系列政策组合仍给股市带来不确定性，但强劲的经济增长和 AI 革命料将继续支撑股市上涨。法兴银行的策略师 Albert Edwards 表示，“TINA” 即将回归，意为 “除了持有股票，别无他选 (There Is No Alternative to owning equities)”。摩根大通的 Lakos-Bujas 在报告中表示：<blockquote>“由于 2025 年政府换届带来的政策变化，美国例外论可能会面临动荡和波动加剧，但机遇可能大于风险。”</blockquote><h2 id="zruazj51m">虽然估值很高，但盈利预期也很高</h2>目前，美股仍然是全球最贵的股票。FactSet 数据显示，美股市值现已占全球股市价值的 50% 以上，为 2001 年底以来的最高水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f4934b2fbbaa1ca8b5bec9388151c9d1?x-oss-process=style/lg" width="644" height="444" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f4934b2fbbaa1ca8b5bec9388151c9d1"/></figure>与此同时，大多数看涨的华尔街分析师认为，出色的盈利能力可能将继续推高股价，并证明近期其呈倍数级的估值扩张态势有其合理性。美国经济增长的良好前景也支持这一论点。最新公布的数据显示，在强劲的消费推动下，美国三季度 GDP 的环比增速达到 2.8%，这一速度高于其他发达市场。瑞银团队表示，与国外家庭相比，美国家庭的净资产有更多资金配置于股票，这有助于在市场上涨时放大 “财富效应” 对经济的推动作用。该行补充称，如果全球经济增速放缓，美股对外资的吸引力反而会进一步增强，预计也将继续从中受益。综合考虑种种因素，尽管昂贵，美股可能仍将成为投资者心中的 “最优选”。摩根大通资管首席全球策略师 David Kelly 的团队表示，尽管不得不承认海外市场的低估值及具吸引力，但美股仍找不到 “平替”：<blockquote>“缺乏美股的优质替代品仍是现实。”</blockquote><h2 id="ozn0f1sw">科技股仍是 “盈利支点”</h2>分析认为，科技股仍将是美股的主要盈利驱动力。巴克莱美股策略师 Venu Krishna 向媒体 MarketWatch 表示，盈利支点仍主要来自科技巨头，且正在扩大：<blockquote>“美股的盈利预期相当健康。盈利能力的支点仍然集中在大型科技公司，但从方向上看，市场的其他部分正在沿着正确的道路前进，尽管速度比预期慢得多。”</blockquote>对于近年来兴起的人工智能热潮而言，Krishna 认为，尽管企业在人工智能方面的投资回报仍然存在很大的不确定性，但随着时间的推移，AI 技术的生产率将会逐步提高，帮助增加企业盈利。还有分析认为，特朗普 2.0 对企业减税和放松监管的倾向可能有助于进一步提高企业的利润，同时通过更多赤字支出提振经济。

华尔街普遍预计，明年美股 “机遇大于风险”，将继续实现全球领先的回报率，这主要得益于美国经济稳健增长、企业盈利动力强劲等因素，其中科技股仍将成为主要的 “盈利支点”。

- 华尔街预计美股在 2025 年将维持超 25% 的涨幅。  
- 尽管高估值和政策不确定性，强劲经济增长和 AI 革命支撑股市。  
- 科技股仍是主要盈利驱动力，预计将继续推动美股上涨。

华尔街：2025 年美股是很贵，但你别无选择