英伟达的重磅业绩能否推动股价进一步上涨？

英伟达(NVDA 2.15%) 在 2024 年的股市表现异常火热，这得益于公司每个季度都在创造惊人的增长，这也解释了市场为何对其 2025 财年第三季度的业绩（截至 10 月 27 日的三个月）充满期待。

这家半导体巨头的报告于 11 月 20 日发布，毫不意外地，得益于对其用于数据中心训练和部署人工智能（AI）模型的图形处理单元（GPU）的强劲需求，业绩超出预期。然而，投资者对公司财报的初步反应似乎是负面的，因为在业绩发布后的两个交易日内，股价下跌。

这是否意味着英伟达的火热上涨遇到了障碍？还是说股价会克服这个小波折，继续向北行进，为投资者在 2025 年带来更多收益？让我们来看看。

解读英伟达的业绩和指引

英伟达在 2025 财年第三季度报告了创纪录的季度收入 351 亿美元，比去年同期增长了 94%。这一数字远超公司指引的 325 亿美元，也超过了市场普遍预期的 331.7 亿美元。英伟达的非公认会计原则（non-GAAP）每股收益同比增长 103%，达到 0.81 美元，远高于市场普遍预期的 0.75 美元。

指引更是锦上添花，英伟达预计 2025 财年第四季度的收入将在 375 亿美元左右。这略高于华尔街预期的 370 亿美元。然而，股价在盘前交易中下滑，原因有几个。

首先，英伟达对当前季度的收入指引意味着与去年 221 亿美元的收入相比，预计将实现近 70% 的同比增长。这表明公司的增长相对放缓。其次，公司预计当前季度的非公认会计原则毛利率为 73.5%，而去年同期为 76.7%。

然而，精明的投资者应该考虑超越这两个因素。尽管公司已经实现了巨大的收入基础，但仍在以惊人的速度增长。尽管同比增长 70% 的收入比之前几个季度慢，但考虑到其主要竞争对手 AMD 的收入基础较小，增长速度却慢得多，这仍然相当稳健。

此外，毛利压力不会持续太久。英伟达对当前季度的毛利预测下降是由于其下一代 Blackwell AI 芯片的生产 ramp-up。公司希望最大化产出，以满足对这些芯片的巨大需求，这将对毛利产生短期影响。

正如首席财务官科莱特·克雷斯在最新的财报电话会议上所言：

我们当前的重点是提升强劲的需求、增加系统可用性，并为客户提供最佳的配置组合。随着 Blackwell 的生产 ramp-up，我们预计毛利将适度下降到 70% 左右。当完全 ramp-up 时，我们预计 Blackwell 的毛利将在中 70% 左右。

短期的毛利压力不应持续太久，因为英伟达表示对其 Blackwell 处理器的需求是 “惊人的”，这就是为什么它正在 “加速扩大供应以满足客户的巨大需求……”。

好消息是，英伟达预计将在 2024 年交付比最初预期更多的 Blackwell 芯片。即便如此，公司指出，这些芯片的需求仍将超过供应，并将继续努力在 2025 年提高生产能力。英伟达预计其 Blackwell 的收入将在明年每个季度持续增长，并预计到明年 4 月，基于最新架构的芯片的季度收入将超过上一代 Hopper 架构。

一旦从 Hopper 过渡到 Blackwell 完成，英伟达能够生产足够的这些芯片以跟上其所见证的巨大需求，它应该能够在 2025 年及以后保持健康的收入和盈利增长。

分析师预计英伟达明年将实现更强劲的增长

英伟达的 2025 财年第四季度指引表明，它有望以 1235 亿美元的收入结束这一年（将第四季度指引与 2025 财年前九个月的收入相加）。管理层的评论似乎给分析师带来了信心，认为它将能够在明年交出另一份稳健的业绩。

正如图表所示，英伟达 2026 财年的收入预期（将从 2025 年 1 月底开始）有所上升。

当前财年英伟达收入预期数据来源于 YCharts

与此同时，分析师预计公司的每股收益将在 2026 财年再增长 48%，达到 4.27 美元。然而，如果对 Blackwell 处理器的需求保持强劲，并对其收入贡献显著，那么它有很大机会超越华尔街的预期。毕竟，英伟达在过去四个季度中每次都超越了市场普遍预期的盈利预期，持续交出超出预期的增长。

Blackwell 可能帮助它在明年保持这一趋势，这就是为什么投资者仍然可以继续持有英伟达的股票，甚至购买更多。因为英伟达目前的交易市盈率为 33 倍，接近以科技股为主的 纳斯达克 100 指数的前瞻市盈率 31.3 倍。如果英伟达能够实现更强劲的盈利增长，而市场决定给予其溢价估值，那么它应该能够在 2025 年实现更多的上涨。