如果美联储继续降息，这只股票可能会成为大赢家

联合包裹(UPS 0.03%) 仍在艰难时期挣扎。小包裹快递市场产能过剩，压制了定价能力，而疲软的经济促使客户转向更便宜的快递选项。这一切都使得联合包裹面临困难的时期，公司在 2024 年结束时的收益将显著低于管理层年初的预期。如果利率下降，联合包裹可能会成为大赢家。原因如下。

不仅仅是终端需求

利率不仅影响联合包裹的终端市场，也影响其商业模式。首席执行官卡罗尔·托梅的任期以她对 “更好而非更大” 运营框架的告诫为特征。

简单来说，这意味着专注于目标交付，而不是追求量的增长。这种方法影响了公司的结构和在终端市场的竞争力。后者是理解联合包裹为何需要降低利率的关键。我稍后会回到这一点。首先，谈谈降低利率的周期性好处。

降低利率将有助于量的增长

包裹交付也具有周期性，并且将永远如此。当经济表现良好时，运输的实物商品增多，反之亦然。因此，过去几年经济的疲软对交付量产生了负面影响。不幸的是，交付放缓发生在包裹快递公司为了应对疫情封锁措施带来的激增需求而增加产能之后。

正如管理层在 3 月份的投资者日上所概述的，2024 年美国小包裹市场的日均产能过剩约为 1200 万。

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行业需要时间来消化这种过剩产能，联合包裹等公司正在必要时减少产能。降低利率将刺激商业活动和消费者支出，导致包裹交付量的增长，客户将开始转向更昂贵且更及时的交付选项。

联合包裹的商业模式也将受益

回到联合包裹商业模式的问题，可以公平地说，“更好而非更大” 框架在今年受到了挑战。公司继续专注于在特定终端市场推动增长，例如小型和中型企业（SMBs）以及医疗保健等高利润市场。然而，它在 2024 年也承担了相对较低每件收入的交付量。你可以在下面的图表中看到，每件收入持续下降，但交付量再次增长，导致收入增长。

虽然这不是联合包裹理想的情景，并且似乎与 “更好而非更大” 不一致，但市场条件决定了这一点。

数据来源：联合包裹演示文稿。图表由作者提供。

低利率环境将改善整体包裹交付需求，并使联合包裹能够更好地将其业务与长期战略对齐。管理层对终端市场几乎无能为力，而在 2024 年采取的务实方法——承担较低每件收入的交付——在这种情况下是一个净积极因素。

2025 年的联合包裹

在 2025 年，随着利率降低，联合包裹应该能够巧妙地回归其核心运营理念，即在目标市场中增长，并希望改善每件收入的增长。

这将是一个积极的发展，因为第三季度的好消息来自于每件成本同比降低了 4.1%。联合包裹不仅在削减成本方面表现出色（公司今年裁员 12,000 人以减少 10 亿美元的成本），而且还在应对 2023 年达成的改善劳动合同所带来的成本增加。

其在 3 月份概述的中期计划呼吁持续投资于自动化和智能设施，以提高网络生产力，使联合包裹能够整合其设施并降低每件成本。

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值得购买的股票吗？

联合包裹在低利率环境中有很多好处：改善定价能力，潜在的每件收入改善，同时每件成本可能得到控制，联合包裹可以重新专注于高利润的交付。这一切都表明，随着公司从过去几年的困难中恢复，明年将实现收入增长和利润扩张的结合。

联合包裹远非完美，且没有保证它会达到全年收益预期。但总体来看，这只股票看起来具有良好的价值，预计 2025 年收益的市盈率为 15.6 倍。