英伟达的增长速度比你想象的更快。这张表格证明了这一点

像时钟一样，英伟达(NVDA 2.15%) 在其第三季度财报中再次交出了爆炸性的增长，但投资者似乎错过了表现中最令人印象深刻的部分。公司在财报电话会议或新闻稿中没有提及这一点，而是将其放在了财报的 “首席财务官评论” 部分。

到现在为止，大多数投资者都知道数据中心部门正在推动英伟达的增长。虽然英伟达的业务涵盖从游戏到自动驾驶汽车再到像 Omniverse 这样的可视化工具，但其在数据中心业务中的成功，得益于人工智能的爆炸性增长，已经抢占了叙事的主导地位，并且现在占据了英伟达收入的绝大部分。

尽管 2025 财年第三季度的整体收入同比增长了 94%，达到了 351 亿美元，但数据中心部门的增长更为强劲，同比上涨了 112%，达到了 308 亿美元。

然而，英伟达将其数据中心收入分为两个类别。它的收入来自 “网络” 和 “计算”。计算指的是在服务器上运行应用程序的组件，如处理器和内存芯片。网络包括提供应用程序运行所需的连接性和安全性的组件，如交换机和路由器。

人工智能的训练和推理是由计算组件驱动的，因此计算占据了大部分收入是有道理的。第三季度数据中心网络收入同比增长仅为 20%，达到了 31 亿美元，而数据中心计算收入则上涨了 132%，达到了 276 亿美元。

数据中心计算的数字似乎是英伟达业务潜在增长的最佳反映，即使公司在财报电话会议上多次提到，业务受到供应限制，并预计这些限制将在接下来的几个季度继续存在，特别是在 Blackwell 平台上。

数据中心计算收入环比增长了 22%，高于公司整体 17% 的环比增长和数据中心 17% 的环比增长。下图显示了过去几个季度数据中心计算收入的表现。

来源：英伟达文件。（注意：2024 财年未报告计算收入）

数据中心计算平台是英伟达人工智能产品的核心。它加速了最计算密集型的工作负载，并包括一系列产品，如 API、软件开发工具包（SDK）、其 DGX Cloud（一个人工智能训练即服务平台）以及 GPU、DPU 和人工智能企业软件。所有这些使得与英伟达竞争变得非常困难，并帮助解释了数据中心业务为何增长如此迅速。

图片来源：Getty Images。

收入增长正在升温

上表中另一个显著的数据点是，尽管英伟达在数据中心计算部门的同比收入增长持续放缓，但环比收入增长，毫无疑问是更好的增长指标，从 17% 加速至 22%，推动整体收入的类似加速，从 15% 提升至 17%。

22% 的环比增长如果在四个季度内保持这种速度，将转化为 122% 的同比增长率。考虑到新 Blackwell 平台的推出以及管理层关于未来几个季度需求超过供应的评论，公司在未来一年内可能会维持类似的增长率。

英伟达的下一步

英伟达的股票在财报发布后略微下跌。投资者似乎认为公司的指引不够令人振奋，因为公司预计第四季度的同比收入增长将放缓至 70%，收入将达到 375 亿美元，误差范围为正负 2%。

然而，英伟达有着超越其指引的悠久历史，考虑到数据中心计算业务的强劲增长以及对其 Blackwell 平台的锁定需求，预计在第四季度再次超越指引是一个不错的赌注。

不要惊讶于三个月后看到英伟达再次超越该预测。业务正在蓬勃发展。它继续交出卓越的业绩，几乎没有任何因素能够减缓其增长。