<p>像时钟一样，<strong>英伟达</strong>(NVDA 2.15%) 在其第三季度财报中再次交出了爆炸性的增长，但投资者似乎错过了表现中最令人印象深刻的部分。公司在财报电话会议或新闻稿中没有提及这一点，而是将其放在了财报的 “首席财务官评论” 部分。</p>
<p>到现在为止，大多数投资者都知道数据中心部门正在推动英伟达的增长。虽然英伟达的业务涵盖从游戏到自动驾驶汽车再到像 Omniverse 这样的可视化工具，但其在数据中心业务中的成功，得益于人工智能的爆炸性增长，已经抢占了叙事的主导地位，并且现在占据了英伟达收入的绝大部分。</p>
<p>尽管 2025 财年第三季度的整体收入同比增长了 94%，达到了 351 亿美元，但数据中心部门的增长更为强劲，同比上涨了 112%，达到了 308 亿美元。</p>
<p>然而，英伟达将其数据中心收入分为两个类别。它的收入来自 “网络” 和 “计算”。计算指的是在服务器上运行应用程序的组件，如处理器和内存芯片。网络包括提供应用程序运行所需的连接性和安全性的组件，如交换机和路由器。</p>
<p>人工智能的训练和推理是由计算组件驱动的，因此计算占据了大部分收入是有道理的。第三季度数据中心网络收入同比增长仅为 20%，达到了 31 亿美元，而数据中心计算收入则上涨了 132%，达到了 276 亿美元。</p>
<p>数据中心计算的数字似乎是英伟达业务潜在增长的最佳反映，即使公司在财报电话会议上多次提到，业务受到供应限制，并预计这些限制将在接下来的几个季度继续存在，特别是在 Blackwell 平台上。</p>
<p>数据中心计算收入环比增长了 22%，高于公司整体 17% 的环比增长和数据中心 17% 的环比增长。下图显示了过去几个季度数据中心计算收入的表现。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>数据中心计算收入</th>
<th>同比增长</th>
<th>环比增长</th>
<th>金额（以十亿美元计）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>2024 年第二季度</td>
<td>171%</td>
<td>141%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2024 年第三季度</td>
<td>324%</td>
<td>38%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2024 年第四季度</td>
<td>488%</td>
<td>27%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第一季度</td>
<td>478%</td>
<td>29%</td>
<td>19.4</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第二季度</td>
<td>162%</td>
<td>17%</td>
<td>22.6</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第三季度</td>
<td>132%</td>
<td>22%</td>
<td>27.6</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>来源：英伟达文件。（注意：2024 财年未报告计算收入）</p>
<p>数据中心计算平台是英伟达人工智能产品的核心。它加速了最计算密集型的工作负载，并包括一系列产品，如 API、软件开发工具包（SDK）、其 DGX Cloud（一个人工智能训练即服务平台）以及 GPU、DPU 和人工智能企业软件。所有这些使得与英伟达竞争变得非常困难，并帮助解释了数据中心业务为何增长如此迅速。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg2NTMvbWFya2V0LWRhdGEtdW5kZXItYS1tYWduaWZ5aW5nLWdsYXNzLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg2NTMvbWFya2V0LWRhdGEtdW5kZXItYS1tYWduaWZ5aW5nLWdsYXNzLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>收入增长正在升温</h2>
<p>上表中另一个显著的数据点是，尽管英伟达在数据中心计算部门的同比收入增长持续放缓，但环比收入增长，毫无疑问是更好的增长指标，从 17% 加速至 22%，推动整体收入的类似加速，从 15% 提升至 17%。</p>
<p>22% 的环比增长如果在四个季度内保持这种速度，将转化为 122% 的同比增长率。考虑到新 Blackwell 平台的推出以及管理层关于未来几个季度需求超过供应的评论，公司在未来一年内可能会维持类似的增长率。</p>
<h2>英伟达的下一步</h2>
<p>英伟达的股票在财报发布后略微下跌。投资者似乎认为公司的指引不够令人振奋，因为公司预计第四季度的同比收入增长将放缓至 70%，收入将达到 375 亿美元，误差范围为正负 2%。</p>
<p>然而，英伟达有着超越其指引的悠久历史，考虑到数据中心计算业务的强劲增长以及对其 Blackwell 平台的锁定需求，预计在第四季度再次超越指引是一个不错的赌注。</p>
<p>不要惊讶于三个月后看到英伟达再次超越该预测。业务正在蓬勃发展。它继续交出卓越的业绩，几乎没有任何因素能够减缓其增长。</p>

英伟达

<p>英伟达在 2025 年第三季度报告了 94% 的同比收入增长，主要得益于其数据中心部门，该部门增长了 112%。对于人工智能应用至关重要的计算收入激增了 132%，而网络收入增长了 20%。尽管面临供应限制，计算收入的环比增长加速至 22%。英伟达对第四季度的指引预计收入增长 70%，但历史表现表明可能会超出预期。该公司在人工智能市场的强大地位继续推动其快速增长</p>

<p>Like clockwork, <strong>Nvidia</strong>(NVDA 2.15%) delivered another round of explosive growth in its third-quarter earnings report, but investors seemed to be missing the most impressive part of the performance. The company didn't mention it in the earnings call or press release, consigning it instead to the &#34;CFO Commentary&#34; section of its earnings report.</p>
<div class="lb-trans"><p>像时钟一样，<strong>英伟达</strong>(NVDA 2.15%) 在其第三季度财报中再次交出了爆炸性的增长，但投资者似乎错过了表现中最令人印象深刻的部分。公司在财报电话会议或新闻稿中没有提及这一点，而是将其放在了财报的 “首席财务官评论” 部分。</p>
</div><p>By now, most investors know that the data center segment is driving Nvidia's growth. While Nvidia's business spans everything from gaming to autonomous vehicles to visualization tools like the Omniverse, its success in the data center business, driven by the explosive growth of AI, has stolen the narrative and now makes up the vast majority of Nvidia's revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>到现在为止，大多数投资者都知道数据中心部门正在推动英伟达的增长。虽然英伟达的业务涵盖从游戏到自动驾驶汽车再到像 Omniverse 这样的可视化工具，但其在数据中心业务中的成功，得益于人工智能的爆炸性增长，已经抢占了叙事的主导地位，并且现在占据了英伟达收入的绝大部分。</p>
</div><p>While overall revenue in the fiscal 2025 third quarter jumped 94% from a year ago to $35.1 billion, growth in the data center segment was even stronger, climbing 112% from a year ago to $30.8 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 2025 财年第三季度的整体收入同比增长了 94%，达到了 351 亿美元，但数据中心部门的增长更为强劲，同比上涨了 112%，达到了 308 亿美元。</p>
</div><p>However, Nvidia breaks down its data center revenue into two categories. It brings in revenue from &#34;networking&#34; and &#34;compute.&#34; Compute refers to the components that run applications on a server, such as processors and memory chips. Networking includes components like switches and routers that provides the connectivity and the security needed for the applications to run.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，英伟达将其数据中心收入分为两个类别。它的收入来自 “网络” 和 “计算”。计算指的是在服务器上运行应用程序的组件，如处理器和内存芯片。网络包括提供应用程序运行所需的连接性和安全性的组件，如交换机和路由器。</p>
</div><p>AI training and inference is driven by the compute components so it makes sense that compute makes up the bulk of that revenue. Data center networking revenue in the third quarter grew just 20% year over year to $3.1 billion, while data center compute revenue was up 132% to $27.6 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能的训练和推理是由计算组件驱动的，因此计算占据了大部分收入是有道理的。第三季度数据中心网络收入同比增长仅为 20%，达到了 31 亿美元，而数据中心计算收入则上涨了 132%，达到了 276 亿美元。</p>
</div><p>The data center compute figure looks like the best reflection of the underlying growth in Nvidia's business, even with the discrepancy between demand and supply as the company said several times on the earnings call that the business is supply constrained and it expects those constraints to continue for the next several quarters, especially on the Blackwell platform.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据中心计算的数字似乎是英伟达业务潜在增长的最佳反映，即使公司在财报电话会议上多次提到，业务受到供应限制，并预计这些限制将在接下来的几个季度继续存在，特别是在 Blackwell 平台上。</p>
</div><p>Data center compute revenue also grew 22% sequentially, above 17% overall sequential growth for the whole company. and 17% sequential growth in the data center. The chart below shows the performance in data center compute revenue over the last several quarters.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据中心计算收入环比增长了 22%，高于公司整体 17% 的环比增长和数据中心 17% 的环比增长。下图显示了过去几个季度数据中心计算收入的表现。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Data center compute revenue</th>
<th>Year-over-year growth</th>
<th>Sequential growth</th>
<th>Dollar Amount (in billions)</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Q2 2024</td>
<td>171%</td>
<td>141%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>Q3 2024</td>
<td>324%</td>
<td>38%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>Q4 2024</td>
<td>488%</td>
<td>27%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>Q1 2025</td>
<td>478%</td>
<td>29%</td>
<td>$19.4</td>
</tr>
<tr>
<td>Q2 2025</td>
<td>162%</td>
<td>17%</td>
<td>$22.6</td>
</tr>
<tr>
<td>Q3 2025</td>
<td>132%</td>
<td>22%</td>
<td>$27.6</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>数据中心计算收入</th>
<th>同比增长</th>
<th>环比增长</th>
<th>金额（以十亿美元计）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>2024 年第二季度</td>
<td>171%</td>
<td>141%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2024 年第三季度</td>
<td>324%</td>
<td>38%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2024 年第四季度</td>
<td>488%</td>
<td>27%</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第一季度</td>
<td>478%</td>
<td>29%</td>
<td>19.4</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第二季度</td>
<td>162%</td>
<td>17%</td>
<td>22.6</td>
</tr>
<tr>
<td>2025 年第三季度</td>
<td>132%</td>
<td>22%</td>
<td>27.6</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Source: Nvidia filings. (Note: compute revenue was not reported in fiscal 2024)</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：英伟达文件。（注意：2024 财年未报告计算收入）</p>
</div><p>The data center compute platform is at the core of Nvidia's AI offering. It accelerates the most compute-intensive workloads, and it includes a wide range of products such as APIs, software development kits (SDKs), its DGX Cloud, which is an AI training-as-a-service platform, and GPUs, DPUs, and AI enterprise software. All of that makes it very difficult to compete with Nvidia and helps explain why the data center business is growing so fast.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据中心计算平台是英伟达人工智能产品的核心。它加速了最计算密集型的工作负载，并包括一系列产品，如 API、软件开发工具包（SDK）、其 DGX Cloud（一个人工智能训练即服务平台）以及 GPU、DPU 和人工智能企业软件。所有这些使得与英伟达竞争变得非常困难，并帮助解释了数据中心业务为何增长如此迅速。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy83OTg2NTMvbWFya2V0LWRhdGEtdW5kZXItYS1tYWduaWZ5aW5nLWdsYXNzLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F798653%2Fmarket-data-under-a-magnifying-glass.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Revenue growth is heating up</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收入增长正在升温</h2>
</div><p>The other telling data point in the table above is that while Nvidia's year-over-year revenue growth in the data center compute segment continued to decelerate, sequential revenue growth, which is arguably a better barometer of growth, accelerated from 17% to 22%, lifting a similar acceleration in overall revenue from 15% to 17%.</p>
<div class="lb-trans"><p>上表中另一个显著的数据点是，尽管英伟达在数据中心计算部门的同比收入增长持续放缓，但环比收入增长，毫无疑问是更好的增长指标，从 17% 加速至 22%，推动整体收入的类似加速，从 15% 提升至 17%。</p>
</div><p>Sequential growth of 22% would translate to a 122% year-over-year growth rate if the business grew at that pace over four quarters. Given the launch of the new Blackwell platform and management's commentary about demand outstripping supply for the next several quarters, the company could maintain a growth rate similar to that over the next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>22% 的环比增长如果在四个季度内保持这种速度，将转化为 122% 的同比增长率。考虑到新 Blackwell 平台的推出以及管理层关于未来几个季度需求超过供应的评论，公司在未来一年内可能会维持类似的增长率。</p>
</div><h2>What's next for Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>英伟达的下一步</h2>
</div><p>Nvidia stock fell slightly on the earnings report. Investors seemed to think guidance was underwhelming as the company called for year-over-year revenue growth to slow to 70% in the fourth quarter, with the top line reaching $37.5 billion, plus or minus 2%.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的股票在财报发布后略微下跌。投资者似乎认为公司的指引不够令人振奋，因为公司预计第四季度的同比收入增长将放缓至 70%，收入将达到 375 亿美元，误差范围为正负 2%。</p>
</div><p>However, Nvidia has a long history of topping its guidance, and it looks like a good bet to do so again in the fourth quarter, given the scorching growth from the data center compute business and locked-in demand for its Blackwell platform.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，英伟达有着超越其指引的悠久历史，考虑到数据中心计算业务的强劲增长以及对其 Blackwell 平台的锁定需求，预计在第四季度再次超越指引是一个不错的赌注。</p>
</div><p>Don't be surprised to see Nvidia top that forecast again three months from now. The business is on fire. It continues to deliver stellar results, and there's little in the way to slow it down.</p>
<div class="lb-trans"><p>不要惊讶于三个月后看到英伟达再次超越该预测。业务正在蓬勃发展。它继续交出卓越的业绩，几乎没有任何因素能够减缓其增长。</p>
</div>

Nvidia's Growing Faster Than You Think. This Table Proves It.

- Nvidia 第三季度营收同比增长 94%，数据中心业务增长 112%。  
- 数据中心计算收入同比增长 132%，显示出强劲的市场需求。  
- 尽管股价小幅下跌，Nvidia 预计第四季度营收仍将增长 70%。

英伟达的增长速度比你想象的更快。这张表格证明了这一点