美股已连续两年涨超 20%，特朗普 “火上浇油”，华尔街担心：每个人都看涨！

2024 年的尾声渐近，美股市场的表现再次成为华尔街关注的焦点。今年迄今，标普 500 指数已上涨了超 27%，去年，该指数上涨了 24%。

连续两年涨幅超过 20% 的现象在过去 100 年中是极为罕见的，有分析认为，今年已有 “过于繁荣” 的迹象，市场担心到 2025 年美股市场将经历泡沫破裂。

特朗普 “火上浇油”，美股市场或陷入泡沫

目前，俄乌冲突和中东的局势尚不明朗，特朗普则扬言要大规模驱逐非法移民并引发全球贸易冲突，美国经济正面临新一轮通胀的风险，债券交易员也正在削减对美联储降息的押注。

不过，投资者的情绪似乎并未受到太大影响，标普 500 指数在本周再次创下了新高，今年以来，标普 500 指数几乎每五天就创下一项纪录，已经创下了 53 项纪录。小盘股罗素 2000 指数在过去两周的表现更几乎达到了标普 500 指数的两倍。

如此 “乐观” 反而让华尔街的专业人士表示担忧，财富联盟总裁兼董事总经理 Eric Diton 表示：

“我最担心的问题之一是极端看涨情绪，我们已经看到了这种迹象。”

据彭博社援引的华尔街相关人士预计，在标普 500 指数于今年和明年连续两年上涨超过 20% 之后，该指数将在明年（第三年）再创下两位数涨幅。而推动股市热情的其中一个因素正是投资者对股市重演 2015 年特朗普 1.0 时期市场表现的期待。

但 Glenmede Investment Management 投资组合经理 Alex Atanasiu 表示：

“特朗普上一任任期内股市的市场经验扭曲了他们对这个泡沫市场的看法。当时，市场正在复苏，而这一次的估值甚至更高，我们已经经历了两年的强劲表现，预设市场有同样的强劲势头是有风险的。”

美国银行的数据显示，散户在股票上的投资占比很高，而且承担的风险也更大。伯恩斯坦的分析师也称，投资者似乎几乎回避了任何避险策略。

最近，股市的风险偏好动能集中在被视为 “市场风险最高” 小盘股上。分析认为，特朗普政府的一些政策预计将对小盘股产生积极影响。然而，小盘股的盈利前景并不乐观，关于特朗普计划如何影响经济增长、通胀和央行利率路径的不确定性正在增加。

此外，由于小型公司对货币政策较为敏感，而美联储已表示将放慢未来降息的预期步伐，可能不利于小盘股。

市场中还有其他潜在的危机也在显现，随着市场对人工智能相关事物的热情开始降温。BTIG 的首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 认为，“过去的一部分时间里，科技股几乎处于底部，如果半导体股票不能稳定下来，到 2025 年可能会出现更大的崩盘”。

连续上涨两年后，2025 年会发生什么？

历史上，这样连续两年上涨 20% 的仅发生过几次，而在这几次连续两年上涨后的第三年，市场表现各不相同：

1927-1928，标普 500 指数分别上涨了 31% 和 38%，1929 年市场出现了 “著名” 的 “黑色星期一”，导致股市下跌 13%，进而引发了大萧条；

1935-1936，标普 500 指数分别上涨了 42% 和 28%，1937 年市场又陷入了另一场严重的衰退，下跌了 39%；

1954-1955，标普 500 指数分别上涨了 45% 和 26%，1956 年作为战后长期牛市的尾声，市场仅微幅上涨 3%。

1995-1996，标普 500 指数分别上涨了 34% 和 20%，在 1997 年之后，市场继续上涨 31%，直到 2000 年连续三年下跌。

据此，美国银行对当前的涨势持乐观态度，认为标普 500 指数在 2025 年可能会再次出现两位数的大幅波动，债券收益率的下降将使 2025 年标普 500 指数会避免出现历史中巨大逆转的情况，并催化股票进一步大幅上涨，就像 1997-1998 年发生的那样。

但投资者还是担忧，标普 500 指数连续四次实现了 20% 的上涨，其中两次发生在历史性的市场泡沫期间。即使市场在 1997-1999 年都上涨，但互联网泡沫破灭就在眼前。

数据显示，标普 500 指数目前的市盈率约为 38 倍，低于 1999 年的 43 倍峰值，但高于历史上任何其他时期，与 1998 年末的水平相当，也就是说，当前的市场估值已经接近历史高位。高盛和先锋集团等公司警告称，未来几年的回报可能会较为疲弱。