智通财经 APP 获悉，美联储在其最新发布的全国经济形势调查报告 (即 “褐皮书”) 中表示，在经历了前几个月的微小变化后，11 月份的美国经济活动指标略有增加，美国企业对需求前景的看法也变得更加乐观。美联储在褐皮书中指出，美国大多数地区的经济增长预期 “适度上升”，与此同时也揭示出美国经济增长隐忧：消费者们对于价格的敏感度进一步上升。消费者对于价格敏感度上升，可谓是褐皮书对于美国经济动能的预警，意味着支撑美国经济的核心支柱——消费者支出的前景展望，并不像近期零售销售额以及零售巨头们财报所显示的那样过于强劲，且美国消费者对价格的敏感将限制企业将成本转嫁给消费者的潜力，此外，褐皮书调查报告所显示的消费重要驱动力——即美国薪资增速，也不如非农报告所呈现的那样乐观。在美国 GDP 的细分项目中，绝大多数与美国消费者支出息息相关，粗略估测数据显示美国 GDP 成分中 70%-80% 的项目与消费支出密切相关，意味着消费者支出出现疲软趋势将重创美国劳动力市场以及整个美国经济。当地时间周三，美联储在华盛顿发布的这份褐皮书报告中称：“尽管美国各地区经济活动的增长幅度普遍较小，但大多数地区和行业的增长预期都有所上升。”“商界人士对于未来几个月需求将会上升表现出比前几次调查更加乐观。消费者支出总体稳定。”整体而言，美联储的这份褐皮书调查报告描绘出近期所展现出来的一幅比政府官方统计数据更黯淡的美国经济图景，显示出平稳且乏力的增长曲线、就业率有所下降以及价格仅小幅上涨。在许多情况下，美联储最新褐皮书所显示出的调查数据，与顶线经济数据相矛盾——即与那些由仍然强劲的消费者支出以及相对较低的失业率所推动的、显示美国经济活动依然强劲的总体经济数据相矛盾。美联储各地区普遍报告称，通胀率仅小幅上升，并且随着消费者们对于价格越来越挑剔，企业更难将成本上涨转嫁出去，这一点与 CPI、PCE 以及零售巨头们财报所显示出的 “再通胀” 苗头以及持续转嫁成本至消费端截然不同，长期通胀对于美国消费者的影响程度可能比经济数据所呈现出来的结果更加深远。在这份褐皮书报告中，招聘活动被视为 “较低迷”，与此同时积极消息则在于员工流失率较低，裁员也有限。商业联系人普遍表示，他们预计美国就业市场将保持稳定至适度的增长步伐，而不是近年来的那种强劲扩张态势。薪资增速也不像非农就业报告所呈现出来的那样过于强劲，褐皮书报告显示：“大多数地区的薪资增长速度放缓，企业以及消费者对未来几个月薪资增长的预期也是如此。”美联储褐皮书报告，以及各种政府数据将有助于塑造美联储政策制定者们在 12 月 17 日至 18 日货币政策会议上的激烈辩论，届时他们将考虑是否进行第三次降息。堪萨斯城联储根据 11 月 22 日或之前收集的商业与经济调查信息编制了最新一期的美联储褐皮书，涵盖美国大选后各地区消费者以及企业们对于经济增长前景的最新具体看法。这份最新的调查报告包含了美联储 12 个地区中每个地区的企业以及其他的商业联系人士关于美国经济状况的轶事和评论。以下为最新褐皮书显示的美国重要地区关键细节波士顿：“一家服装零售商的销售额急剧下降，部分原因在于新英格兰地区秋季格外温暖干燥，导致寒冷天气服装的销量远低于企业预期。雪地摩托的销量也较去年同期大幅下降，最近的天气模式再次被认为是导致这一意外现象的一个重要因素。”纽约：“围绕总统选举的犹豫不决导致一些商业决策暂停，尽管商业联系人们普遍预计招聘活动将再次升温。”费城：“制造商们对未来六个月内未来制造活动、新订单和发货量的增长预期变得更加广泛且普遍;然而，未来资本支出的计划并未改变。”克利夫兰：“近几周，销售价格也略有上涨，尽管大多数商业联系人仍维持原价。一些表示尚未提价的零售商和面向消费者的商品制造商们表示，由于需求逐渐疲软以及消费者价格敏感度明显提高，他们已经推出了众多促销活动。”里士满：“飓风海伦造成的损害开始在住宅和商业房地产市场逐渐显现。北卡罗来纳州的一名经纪人指出，布恩地区的住宅销售规模下降了大约 25%，阿什维尔市场的住宅销售下降了 30% 至 35%。商业房地产的长期影响则更加不确定，因为许多建筑物被毁，最近几周企业仍在不断关闭。”亚特兰大：“在报告期内，抵押贷款利率上升以及近期极端天气事件的滞后效应导致住房需求略有下降。尽管该地区大部分区域的销售情况持平或略有上升，但佛罗里达州 10 月份的同比销售量大幅下降。佛罗里达州许多市场的现有住房存量，即现有房屋库存规模也有所增加，在其中一些市场，尤其是佛罗里达州西南部，目前被认为供过于求。”芝加哥：“零售商们正计划增加库存，以应对预期中的关税上调，一家建筑投入品供应商正在积极增加库存。此外，一家电脑零售商指出，最近几周销售额有所增加，主要因为商业端的客户们提前实施了更换计划，以避免进口电子产品预期中的价格大幅上涨。”圣路易斯：“在肯塔基州，由于早些时候的飓风破坏规模，汽车制造业增加了班次以追赶生产目标。然而，电动汽车制造业已经提前裁员，预计销售情况可能将持续疲软。”明尼阿波利斯：“该地区的农业状况仍然疲软。在最近一次农业信贷状况调查中，高达 85% 的受访者表示，第三季度农场收入较去年同期明显有所下降，因为产量不足以抵消大宗商品价格低迷以及经营成本持续上升带来的负面影响。”堪萨斯城：“可再生能源行业的商业联系人们报告称，大型数据中心的商业电力需求不断增长，这是未来几年该地区新增发电容量的关键驱动因素。然而，公用事业公司和开发者们在迅速建设新的发电基础设施以满足不断增长的需求方面面临着挑战。有商业联系人指出，在审批和建设新的电力基础设施 (特别是跨区域输电) 方面存在限制，设备成本上升，以及持续的技术劳动力短缺，这些都是新可再生能源项目的关键阻碍。”达拉斯：“商业联系人指出，2025 年国际油价可能比先前预期的更疲软，价格前景不佳和生产率提高可能导致明年的资本支出减少。联系人表示乐观，认为今年大部分时间所出现的暂停液化天然气 (LNG) 出口许可证这一情况很快就会被解除，并将在未来几年内促进更多的天然气基础设施建设以及 LNG 出口投资。”旧金山：“近几周，劳动力市场流动率总体保持稳定，但与新冠疫情高峰期相比仍显著下降。然而，商业服务、社区支持服务、零售和金融领域的商业联系人继续面临员工留任的持续挑战。之前所发布职位的应聘者人数总体增加，但报告普遍强调了申请与职位要求之间存在一些质量层面不匹配的问题。”

美联储最新发布的褐皮书显示，尽管美国经济活动略有增加，但消费者对价格的敏感度上升，暗示经济增长面临隐忧。大多数地区的经济增长预期 “适度上升”，但消费者支出前景并不乐观，可能限制企业转嫁成本的能力。报告指出，消费者支出与美国 GDP 密切相关，疲软的消费趋势将对劳动力市场和整体经济造成冲击。

- 美联储褐皮书显示 11 月美国经济活动略有增加。  
- 消费者对价格敏感度上升，影响支出前景。  
- 报告揭示经济增长预期与实际数据存在矛盾。  

褐皮书揭开美国经济光鲜外表下的隐忧：消费者对于价格愈发敏感