美股新股前瞻 | 香港餐饮连锁企业牛大人：业绩波动，行业 “水浅鱼多”

众所周知，除了 “国际金融大都会”“购物天堂” 是香港的特有标签之外，“美食之都” 亦是香港的一大标签。

大排档、小吃店、老字号、高级西餐厅、精致粤菜馆、现代中餐厅、中西融合菜……不管是在这里的小街小巷，还是高楼大厦，总可以寻觅到香港地区的别样美食。

2024 年香港餐饮市场整体呈复苏态势，据香港餐饮联业协会会长黄家和表示，根据过去五个月的数据，香港餐饮业的恢复情况达到疫情前的 85% 左右。国庆黄金周首日，香港餐饮业生意额达 3 亿，追平去年国庆日数字，有业内人士预计 10 月全月餐饮业界生意额达 90 亿，接近疫情前的 100 亿生意额。

香港餐饮行业逐渐复苏之际，相关餐饮企业显然也开始在二级市场活跃起来了。

12 月 3 日，在中国香港经营 12 家台湾火锅和烧烤餐厅的牛大人宣布了首次公开募股 (IPO) 条款。该公司计划以每股 4 至 5 美元的价格发行 200 万股股票，筹资 900 万美元。按照拟议价格区间的中点计算，牛大人的市值将达到 7700 万美元。

今年 11 月中旬，牛大人正式向美国证券交易委员会 (SEC) 递交 IPO，拟 “MB” 为股票代码，申请纳斯达克上市。该公司最早于 2024 年 7 月 3 日向 SEC 递交秘密申请。该公司总部位于香港，是一家餐饮集团，提供台湾美食，主要包括火锅和烧烤。该公司于 2019 年开设了第一家餐厅，目前拥有牛大人和安平烧肉品牌餐厅 12 家。

而令人好奇的是，源于中国台湾，兴于中国香港，预计在纳斯达克 IPO 上市，辗转多地的牛大人会不会患 “水土不服症” 呢？

业绩波动，负债高企

2019 年 9 月，牛大人第一家直营店诞生，同年 11 月第二家直营店开业，并于 11 月 16 日对外隆重发布品牌。 2023 年 2 月，牛大人全新副线 “爆爆锅” 进驻铜锣湾，主打台湾地道的石头火锅。截至 2024 年，牛大人旗下拥有牛大人和安平烧肉品牌餐厅共 12 家。

智通财经 APP 观察到，作为一家餐饮集团，牛大人以中高端消费市场为主，主要提供台湾美食，包括火锅和烧烤，其食材新鲜且部分从台湾直送，锅底种类丰富，如阿嬷养生浓汤锅、帝王食补姜母鸭锅等。

伴随着香港餐饮行业的复苏，2024 年以来，牛大人的营收和净利显然也呈现波动复苏之势。

根据招股书显示，2022-2023 年，牛大人实现营收分别为 4.57 亿港元、5.32 亿港元 (6815 万美元)，同比增长 16.41%;相应的净亏损分别为 3340 万港元、3745 万港元 (480 万美元)。亏损额进一步拉大。

至 2024 年上半年，该公司实现营收为 2.44 亿港元 (3129 万美元)，同比下滑 5.06%;实现净利润为 4015 万港元 (514 万美元)，较 2023 年同期亏损 1584 万港元而言，大幅扭亏。整体来看，虽然牛大人的整体业绩呈复苏之势，但实则表现并不稳定。

值得注意的是，即便香港餐饮行业呈现复苏之势，牛大人的每位顾客平均消费额、平均座位周转率、每间餐厅平均每日收入数据都有所下降：截至 2024 年上半年，公司每位顾客平均消费额为 245.5 港元，2023 年同期为 267.6 港元，大约平均座位周转率为 1.7 次/天，2023 年同期为 2.0 次/天。每间餐厅平均每日收入约 81000 港元，2023 年同期则为 111000 港元。

(数据来源：牛大人招股书)

业绩波动之际，由于牛大人的负债规模高居不下，公司的资金流动性也肉眼可见变得紧张。

据招股书数据显示，截至 2024 年 6 月 30 日，该公司负债总额为 2.85 亿港元，总资产为 3.21 亿港元，现金及现金等价物则为 1.24 亿港元，负债规模高企之下，短期偿债压力不容忽视。此外，去年同期其负债总额还高达 3.97 亿港元，公司的总资产则为 3.93 亿港元，录得资产赤字为 0.04 亿港元。

透过该公司的募资目的可知，牛大人此次发行中获得的净收益用于在香港及海外设立新餐厅及特许经营业务来扩展公司的餐厅网络、营销和品牌活动、生产及销售包装火锅底料以及餐厅升级等，故此也就不难理解公司顶着资金紧张的压力赴美上市的意图了。

2019 年至 2020 年，因为疫情影响的缘故，香港餐饮服务行业整体市场规模同比大幅下降约 29.4%。而后，2021 年，随着疫情的影响减小以及餐饮限制的放松，香港餐饮业与市场整体经济一起复苏。

自 2023 年起，随着边境管制和预防措施的取消，本地需求回升，旅游业恢复，导致香港饮食业强劲复苏。香港饮食业的市场规模在 2023 年达到 1,095 亿港元。展望未来，预计香港饮食服务业的整体市场规模将由 2024 年至 2028 年达到 1348 亿港元，每年增长约 4.3% 个百分点。

就菜系而言，按收入计，在中国内地菜系中，粤菜占据了中国香港 80% 以上的市场份额。亚洲美食中，按收入计，2023 年约占 32.3%，预计于 2028 年市场规模达约 439 亿港元。西式美食于 2023 年占餐饮服务行业收入约 9.9%，预计于 2028 年达约 127 亿港元。

不过，需要注意的是，目前香港餐饮服务市场最明显的特点便是 “竞争加剧”，众多餐饮场所争夺同一客户群的注意力。

据香港统计处统计，2022 年香港共有超过 14900 家餐饮企业，其中约 90% 为中小型企业，员工人数不足 50 人。在旅游部门迅速复苏和 2023 年全面重新开放过境点的同时，预计 2023 年将有大约 15300 个参与者进入该市场。

在中式及亚洲美食市场，以本地连锁店为代表的美心集团、稻香集团有限公司、富临集团控股有限公司、好屋集团、味食集团等五家集团占据了约 10.3% 的市场份额。

截至 2023 年 12 月 31 日，排名前三的台湾餐厅品牌占整体市场份额的约 20.8%。而由牛大人主导的牛肉和安平烧烤品牌组成的集团是香港最大的台湾美食公司，则占据了约 9.7% 的市场份额。

由上可以看到，虽然牛大人旗下品牌在一众台湾餐厅品牌中表现较佳，但在 “水小鱼多” 的发展环境下，该公司的竞争压力亦不容小觑。要想持续在竞争激烈的香港餐饮市场脱颖而出并保持优势，牛大人恐仍需不断创新菜品、优化服务以及提升品牌形象。

综上，在业绩表现波动增添不确定性以及行业竞争激烈加剧竞争压力等多重因素影响下，牛大人当下存在的发展压力是显而易见的，而这无疑也意味着公司的 IPO 恐怕也没那么轻松。