作者 | 王小娟
编辑 | 黄昱
波司登在今年夏天卖的不错。
 近日，羽绒服头部公司波司登集团公布了 2024/2025 财年中期业绩。截止 2024 年 9 月 30 日的六个月内，波司登集团实现收入 88.04 亿元，同比增长 17.8%；权益股东应占溢利 11.30 亿元，同比上升 23%。 
在服装行业整体低迷的情形之下，当前这一成绩显得更加难能可贵。
波司登集团主营业务主要分为品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务。
 具体而言，羽绒服主业当前依旧是集团最大的收入来源。在本报告期，羽绒服业务实现收入 60.63 亿元，同比增长 22.7%。另外，贴牌加工管理业务的收入 23.19 亿元，同比增长 13.4%；多元化服装业务收入 1.17 亿元，同比增长 21.3%。
 而从集团旗下的品牌来看，占大头的依旧是波司登本品牌。
 其中，波司登品牌收入同比上升 19.4%，达 52.8 亿元，占比羽绒服业务超 87%。另外的两个品牌，业务占比 6.4% 的雪中飞品牌收入同比增长 47.1%，业务占比 0.4% 的冰洁品牌收入同比上升 61.5%。
 不过，在一片繁荣的业绩之下，波司登并非没有隐忧。
 首先是和行业整体女装业务不景气一样，波司登的女装业务出现了超过 20% 的下滑。
 本报告期，波司登集团女装业务收入约为 3.08 亿元，占 3.5%，同比下降 21.5%。当前，波司登旗下有四个定位中高端的品牌——杰西、邦宝、柯利亚诺和柯罗芭，但在本报告期，这些品牌的营收同比分别下降了 16.1%、31.3% 和 19.9%。
 女装的店铺也有所减少。本报告期，女装业务的零售门店总数与去年同期相比净减少了 29 家，降至 396 家。其中，直营门店减少了 24 家，降至 305 家。
 另外，羽绒服行业的特点也制约着这家头部集团。在羽绒服行业，库存周期长一直是行业的痛点。在本报告期，波司登控股的库存周期增加了 29 天，达到 189 天，应付周期增加了 41 天，达到 260 天。
 对于这一数据的增加，波司登解释称，这主要是由于提前备货、略微提前生产以及减缓向经销商发货的节奏和速度。
 当整体业绩体面之时，这些隐忧对于波司登而言也无伤大雅。对于波司登而言，更大的挑战还在于其在过去的几年一直致力的高端化和多元化，表现并不乐观。
 从 2018 年开始，波司登就开始提升价格，并狂请明星代言。但到了近两年，消费者变得愈加谨慎，且高端羽绒服品牌加拿大鹅、盟可睐也纷纷加码中国市场，这让波司登的高端化之路走得更难。
 今年双十一，在天猫的战报中，波司登成为唯一一家成交额破 10 亿的羽绒服品牌。但打开其店铺，以销量来排名，销量最高的分别是售价为 299 元、199 元的两款薄款男士羽绒服，甚至销量前十的单品中，价格超过 1000 元的只有一件。
 而从其各品牌来看，本报告期中，走性价比路线的雪中飞品牌业绩增长近 50%。这也从侧面证明，当下，消费者谨慎的态度直接影响着企业的战略完成度。
 品牌在大举进行高端化，但这也没有体现在毛利率上，本报告期，波司登羽绒服业务毛利率下滑 10 个基点至 61.1%。
 集团整体毛利率也在下滑，从 22/23 财年到 23/24 财年，波司登集团的毛利率从 70.8% 降低到了 69.6%，而在本报告期，其毛利率同比下降了但毛利率下降 10 个基点至 49.9%。
 并且，对于波司登的高端化，消费者不认可的声音也居多。毕竟，不少品牌的高端化由新的品牌来承接，同一品牌之下价格相差太大必然不利于高价格单品的销售。
 在这方面，波司登也有所谋划。10 月，波司登确认已收购 Moose Knuckles 超过 30％的股份，计划通过这一品牌来提升在全球高端市场的竞争力。
 羽绒服这一品类总是受季节影响较大，对于这一方面，波司登很早就开始探索多元化业务。
 波司登创始人高德康曾表示，波司登计划将非羽绒服产品的销售比例提升至超过 40%，来作为公司新的增长曲线。但这一目标当前还没有实现，本报告期，在 2025 财年的上半年，非羽绒服业务的收入大约占波司登总收入的 31%，且比例与过去相比，还有所下滑。
 近几年，随着 “Gorpcore” 风潮的流行，波司登也在试图进入更多垂直的户外领域，与始祖鸟等品牌抢食，甚至也采用 GORE-TEX 面料，做起了冲锋衣。
 除了冲锋衣，波司登为了延伸产品销售周期，还做起了夏天需求大的防晒衣。不过，其防晒衣市场表现并不好，作为后来者，消费者对于波司登的防晒衣还缺少认知，与专业防晒衣品牌蕉下、蕉内等竞争，波司登还有一定的距离。
 新业务也影响到了集团的毛利率。波司登解释，毛利率下滑也受到了新推出的较低毛利率的防晒服业务影响。
 可见，头部集团的高端化和多元化之路，也并不容易。
 面对未来，波司登管理层希望在 2026 年实现 300 亿元销售额的目标。而其 23/24 财年销售额为 168 亿，这也意味着，其要在未来两年要实现翻倍。
在如今消费者愈加谨慎的消费态势之下，这一业绩增长目标也是充满了挑战。波司登需要更多创新的产品和策略，来继续逆势增长。

加拿大鹅

波司登

- 波司登集团 2024/2025 财年中期业绩实现收入 88.04 亿元，同比增长 17.8%。  
- 羽绒服业务仍为主要收入来源，收入达 60.63 亿元，同比增长 22.7%。  
- 女装业务收入下降 21.5%，库存周期增加，面临高端化和多元化挑战。  

羽绒服涨价带飞波司登