智通财经 APP 获悉，富达发布 2025 年固定收益展望。在 2025 年，固定收益市场的焦点在于，美国利率于目前利率周期结束时所处水平。与市场的看法不同，美联储政策官员对未来两年的利率预期较为温和。市场现在预估最终利率会降至 3.5% 左右，但如实施新的关税措施，势必推高通胀，再加上预料美国财政赤字将于明年扩大，这些因素均可能令到最终利率高于市场目前预期水平。2025 年最看好的领域具防守性的美元投资级别债券：规避经济衰退风险环球短存续期债券： 锁定可观的综合收益率亚洲高收益债券： 捕捉吸引的利差，也把握息差收窄机会事实证明，投资者所估计的最终利率谷底水平时常变化。举例而言，当美联储于 9 月份减息 50 个基点至 5% 时，很多原本预期只减息 25 个基点的投资者感到惊讶，令到市场对最终利率的评估不降反升，原因在于投资者认为美联储提早采取措施应对经济增长风险，之后整体而言便不需要减息太多。因此，如下图所示，与市场的看法不同，美联储政策官员对未来两年的利率预期较为温和。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241206/1733472298974061.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1733472298974061.png" alt="image.png" width="809" height="425" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241206/1733472298974061.png"/>然而，还有其他因素正在发酵。美国衰退风险似乎被低估在固定收益领域寻找机遇时，投资者需要留意，市场往往难以确定地缘政治风险等因素的影响，这些风险显然很可能打击经济增长。最近的加息周期对信贷发行人的冲击异常温和。不少企业把握收益率处于多年低位的机会，为债务锁定较低的利率，并将手持现金存入短期存款或货币市场基金以赚取高利息，反而令到净利息成本下降。尽管有一些发行人陷入困境，但在今年截至 9 月底为止的违约个案当中，54% 均采用交换不良债务的方式，减轻了对投资者的损失。不过，即使已经锁定较低的利率，但发行人最终都需要进行再融资，这问题在 2025 年将逐渐受到投资者及政策官员关注。在美国刚刚举行的大选当中，出口民调显示 68% 的选民认为美国经济 “不太好或很差”。无论经济数据显示如何，美国民众显然不满意自己的财政状况。如果美国经济增长在未来 12 个月真的恶化，美联储可能被迫较预期更大幅度减息，令到最终利率变得更低。考虑到现时的信贷息差偏窄，投资者可以考虑增持美国债券，尤其是较优质的债券。中国：等待进一步政策明年的一大焦点是中国何时实施及将会推出多大规模的刺激措施。这些措施不仅或会带动中国及整个亚洲地区的经济增长，也可能向外输出通胀压力。在中国当局准备下一步行动及考虑如何回应美国关税措施（如果实施）之际，富达先来评估信贷投资者在 2025 年将会面临的局面，例如：<ul><li>中国房地产行业目前在摩根大通亚洲非投资级别信贷指数（JP Morgan Asia Credit Non-Investment Grade index）所占比重约为 5%，低于高峰时期的超过 30%。指数已经变得更稳健及更均衡。</li><li>目前，亚洲高收益债券的平均评级为 BB，评级还可能继续上调，特别是在亚洲前沿经济体系及 BB 类别，已经出现一些评级有望上调的债券。</li><li>亚洲高收益债券息差超过 500 个基点，高于 20 年平均，处于吸引水平，也意味着息差有收窄空间。此外，平均存续期仅为两年，因此对利率变动的敏感度也较低。</li></ul>这些因素为亚洲高收益债券创造了利好环境，如果美联储持续放宽政策，加上中国推出更多货币宽松及刺激措施，则更加有利于这个资产类别。亚洲投资级别债券的环境也利好。由于发行人不愿以较高利率借入美元（利率高于本地市场），亚洲美元投资级别债券的供应大幅减少，但投资者的需求仍然很高。预期美元在 2025 年将会走强，故不太可能扭转这一趋势。货币政策展望在未来 12 个月，美国和中国的财政支出应会大幅增加。市场或对这一前景感到欢欣鼓舞，但这也反映未来增长其实不大健康，加上地缘政治紧张局势持续升级，经济前景更是蒙上一层阴影。为了化解这些忧虑，富达预期美联储将会积极行动，将利率降至中性水平。从美联储在 9 月份大幅减息，其后又于 11 月份减息 25 个基点便可见一斑。然而，假如通胀回升，减息空间可能受到限制。美国很可能陷入滞胀，届时美联储可能被迫优先考虑经济增长。欧洲央行也在关注工资及服务业通胀居高不下的问题，但欧元区（尤其是德国）的经济出现结构性下滑，反而让投资者有理由增持存续期。若美联储进一步减息，中国、南韩及印尼等国家的央行便能安心继续下调利率，从而为亚洲债券带来支持。相反，假如美联储的立场不太温和，那么日本央行在 2024 年 3 月时隔 17 年首次加息之后，便有更大空间令到政策正常化。实际上，各央行都必须按照自己的步伐行动。在 2025 年，固定收益投资者所面临的挑战之一便是时刻掌握各央行每个步伐 。

富达发布 2025 年固定收益展望，指出美联储对未来两年的利率预期较为温和，市场预估最终利率降至 3.5% 左右，但新关税和财政赤字可能推高利率。2025 年看好美元投资级别债券、短存续期债券和亚洲高收益债券。投资者需关注地缘政治风险对经济增长的影响，尽管加息周期对信贷发行人影响温和，但再融资问题将在 2025 年受到关注。

- 富达发布 2025 年固定收益展望，关注美国利率水平。  
- 预计最终利率可能高于市场预期，受通胀和财政赤字影响。  
- 亚洲高收益债券和美元投资级别债券被看好，吸引投资者关注。

富达 2025 年固定收益展望：利率左右投资回报