智通决策参考 | 市场预期变得乐观 消费电子和机器人值得关注

在各种制裁之下，反制措施也终于展开，恒指周线顺势走出了二连阳。

本周整体消息面偏乐观，美国 11 月份季调后非农就业人口增加 22.7 万人，为 3 月以来最大增幅，高于市场预期的 20 万人，不过，11 月失业率为 4.2%，较前值抬升 0.1 个百分点，接下来再观察本周三美国 11 月 CPI 数据。只要通胀有降低迹象，12 月降息的概率依旧较大。

市场预计 12 月的重要会议或在周三和周四召开。观察会议对于制定明年的经济目标的设定，还有对于财政刺激与货币政策方面的表述是否超预期。

12 月 7 日晚间，新华社发布文章《货币政策发力稳增长怎么看——当前中国经济问答之五》。文章指出，立足当下和未来，如何让货币政策更好促进稳增长？中国人民银行已经释放出鲜明信号，可以预见，未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度。

新华社：中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。

在财政和货币政策均发力助推之下，市场预期变得乐观，本周资本市场预计也会积极响应。金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》、支持符合条件的境外金融机构投资我国财险市场。保险股将成为稳定市场的主力。

消费方向，江苏、贵州等地将手机登纳入补贴范围。“国补” 在品类和规模上仍有较大扩容潜力。消费电子值得持续关注。赛迪：“十五五” 时期 我国机器人产业规模预计将增长至 4000 亿元左右，华为增资东莞极目机器。机器人再迎催化。

11 月外汇储备增加 48 亿美元，暂停半年后重新增持黄金;在中东叙利亚紧张格局之下，黄金或带来新预期。

【本周金股】

粉笔 (02469)

2020 年起国考招录人数快速增长，至 2024 年招录人数达 3.96 万人，较 2019 年招录人数增长了 1.7 倍。但报考人数同样大幅提高，2021 年至 2024 年国考参考人数分别达 101.7 万人、142.2 万人、194.8 万人、225.2 万人，报录比逐年上涨。上半年，粉笔实现收入 16.3 亿元，净利润为 2.8 亿元，同比大涨 240.9%。

2025 年国考报名再创新高，报名人数同增 13%，录取率进一步降低，有望刺激招录培训需求的提升。公司公布了最新的国考模考数据。数据显示粉笔 2025 国考模考总参与人数同比增长 32%，再创新高。国考报名人数持续攀升，粉笔作为行业龙头有望从中获益。公司 2024 年上半年业绩更是大幅增长，月活跃用户超过 900 万，表现亮眼。粉笔内容开发能力强劲，拥有高素质师资队伍储备，截至 2024 年 7 月，教研部门积累了助教及辅导老师与用户近 5 亿条对话、题库 37.5 亿次练习次数及 613 亿做题量。

产品方面，公司于 2024 年 7 月推出自主研发的首个专注于职教行业垂域大模型，最新推出的 AI 辅助教育产品"粉笔 AI 老师"和高考模拟系统"粉笔模考"受到市场青睐，整体题目答疑表现优异，有望提升公司在 AI+ 教育领域的竞争力及用户付费意愿。随着 OMO 模式持续深化，线上化优势下 AI 持续赋能效率提升，利润率仍有改善空间。

【产业观察】

北京时间 12 月 8 日清晨，经由美国参众两院合并后的 2025 年度国防授权法案 (NDAA) 正式提交，是预计国会年内推进的最后一项立法之一，NDAA 正式版中不包含《生物安全法案》。此前众议院议长迈克·约翰逊表示，Biosecure 可能会附加到年度国防开支法案中，本次 NDAA 正式版发布，宣告法案快速审批通道正式破灭。

外部压力趋弱，CXO 景气周期有望开启。

1) 降息周期启动：2024 年 9 月 18 日美联储降息 50 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%-5%，为 2020 年 3 月来首次降息，24 年 12 月预计仍将降息 25bp。

2) 投融资改善：2024 年 1-11 月，全球医疗健康领域共发生 2048 起融资事件 (不包括 IPO、定向增发等)，金额 539.2 亿美元，同比-6%，融资金额从 8 月起有所加速。

3) 业绩订单加速：2024 年 Q3 收入环比增长： 2024 年 Q3 CDMO 板块整体营业收入 213.51 亿元，同比 0.23%，环比 +6.23%，行业底部基本企稳，随着订单增长带动下有望筑底回升。

港股重点关注药明康德 (02359)、药明生物 (02269)、康龙化成 (03759)、凯莱英 (06821)、泰格医药 (03347)、昭衍新药 (06127) 等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指 (十二月) 未平仓合约总数为 101425 张，未平仓净数 34224 张。恒生期指结算日 2024 年 12 月 30 号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，19866 点位置，熊证密集区靠近中轴，港股有反弹空间。 最新的经济数据显示，中国经济可能已经见底，市场憧憬中央经济工作会议将部署明年财经政策措施，恒生指数本周看涨。

【主编感言】

从卖空比例看，港股卖空占比自 11 月初起开始回升，当前港股卖空成交额占市场总成交额的比例已升至 15.1%，高于 2014 年以来的平均水平 14.5%。

上周港股市场有比较显著的回升，涨幅主要集中在周五，南向资金日内分时图也显示出当日外资交易员有集中涌入的痕迹。美联储降息预期升温，也可以减少对港股的扰动。但近期的修复并非单纯由于重要会议前的日历效应所致，更多是在交易政策改善预期，倘若国内政策力度温和有限，震荡结构仍是基准情形。

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