美联储 12 月会议前，还有一个潜在的 “黑天鹅”。12 月 6 日，美国劳工统计局公布11 月非农数据小幅超出预期，分析认为，美国目前低利率、通胀下降、企业利润增长的环境可能推动美股市场在年底继续上涨，但是，投资者仍需密切关注本周三发布的 11 月 CPI，这可能是一个 “黑天鹅” 事件，能够打乱市场对美联储 12 月降息预期的预期。分析师表示，如果 CPI 显示美国通胀没有大幅上升，那么 12 月降息可能性很大，但是掉期定价显示，美联储可能会在明年 1 月会议上暂停降息。美银资产管理集团的高级投资策略师托 Thomas Hainlin 在电话采访中表示：<blockquote>“我们并没有从周五的劳动力市场数据或通胀数据中得到任何惊喜，也没有看到企业利润方面的下行意外。这种局面为风险资产提供了支持，包括股票和加密货币。”</blockquote>上周五，美国股市收涨，标普 500 指数和纳斯达克指数双双创下历史新高。与此同时，比特币在上周三突破了 10 万美元大关，并在周四创下了 103853 美元/枚的历史新高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6eaa89f09d8ceddc21e5d2e34b2bd92c?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="617" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6eaa89f09d8ceddc21e5d2e34b2bd92c"/></figure><h2 id="ffvnhbb9s">除非 CPI 意外上涨，美联储本月降息可能性较大</h2>上周五的就业数据显示，美国经济正在降温——尽管 11 月的招聘有所上升，但失业率却意外上升，且求职时间延长。分析认为，这一非农数据可能为美联储 12 月再次降息提供空间，除非本周三的通胀数据出现意外加速。目前，市场普遍预计即将公布的 CPI 将显示美国通胀没有大幅上升。根据彭博经济学模型预测，美国 11 月的核心通胀可能与 10 月持平，环比增长 0.2%，同比增长 2.6%。根据芝加哥商品交易所 FedWatch 工具，期货交易员认为美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 85%，高于一天前的 71% 和一个月前的 66%。Hartford Funds 固定收益策略师 Amar Reganti 表示：<blockquote>“所有迹象表明 12 月将有一次降息，但通胀仍是一个重要因素，因此 CPI 数据存在一定的尾部风险。”</blockquote>TD 证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：<blockquote>“如果核心 CPI 月度环比增幅达到0.5%或更高，那么你可能会看到市场对美联储 12 月会议的重新评估，这也可能促使投资者和美联储重新考虑是否降息……如果核心 CPI 数据出乎意料地较高，这可能会将市场对 12 月降息的预期降至 50% 或更低。”</blockquote><h2 id="7317fqyyq">美债收益率见顶了吗？</h2>上周五，美债在非农数据发布后延续了近期的反弹势头。Winshore Capital Partners 的管理合伙人 Gang Hu 表示：<blockquote>“除非 CPI 大幅高于预期，美联储的基准计划仍是在本月降息，因为他们认为当前的政策仍具限制性，因此，我认为美债收益率已经见顶。”</blockquote>这一预期让投资者从美债抛售压力中喘了一口气——特朗普胜选后，其关税和减税计划使得市场担忧通胀重燃，美债收益率上涨，然而随后，市场又猜测美联储 12 月将再次降息以实现经济软着陆，导致收益率回落。目前，10 年期美债收益率已经从 11 月 15 日的高点 4.5% 回落至 4.15%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/091581cd74c468e09ba8aacf7adb88ce?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="603" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/091581cd74c468e09ba8aacf7adb88ce"/></figure>然而，由于未来政策方向存在重大不确定性，这种平静可能不会持续太久——特朗普的税收减免计划可能为本已较为强劲的经济注入更多刺激，进一步增加赤字并加快美债销售，对债市构成压力。同时，特朗普的关税政策仍是一个未知因素，可能推高进口价格并拖累全球贸易。面对这些不确定性，交易员和美联储政策制定者可能会采取观望态度，限制美债市场的收益率。比如，掉期定价显示，政策制定者可能会在 1 月会议上暂停降息。Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理 Tracy Chen 表示：<blockquote>“美国经济具有韧性，美联储可能正在接近降息周期的暂停点，可能会在明年年初暂停，以根据特朗普的政策和即将发布的数据重新校准。”</blockquote>

投资者需密切关注本周三发布的 11 月 CPI，这可能是一个 “黑天鹅” 事件，能够打乱市场对美联储 12 月降息预期的预期。分析师表示，如果 CPI 显示美国通胀没有大幅上升，那么 12 月降息可能性很大。但是掉期定价显示，美联储可能会在明年 1 月会议上暂停降息。

- 美联储 12 月降息预期受 CPI 数据影响，市场关注即将公布的通胀数据。  
- 11 月非农数据超预期，失业率上升，可能为降息提供空间。  
- 美债收益率回落，市场对未来政策方向存在不确定性。  

本周，美国股债和比特币最大的变数