<div id="readability-page-1"><h2>摘要</h2> 第一，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，这意味着 2024 年将实现 5% 左右的 GDP 增长。在前三季度累计同比 4.8% 的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。 第二，“更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。在今年达到 5% 的基础上，明年怎么办？“实施更加积极有为的宏观政策” 是一个总的定调。我们预计 2025 年 GDP 目标会继续定在 5% 左右，考虑到外需环境存在风险因素，外需拉动大概率低于 2024 年；同样 5% 的增长率对内需的要求更高，所以要 “扩大国内需求”。 第三，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” 及 “加强超常规逆周期调节”。这是一个全新的组合，近年提法一直是 “积极的财政政策和稳健的货币政策”，“更加积极”、“适度宽松” 是提法上的升温，上一次定调财政 “更加积极有为” 是 [1] 2020 年，对应 2020 年上调赤字率、扩大专项债规模，发行特别国债；上一次定调货币政策 “适度宽松” 是 [2][3] 2008 年底-[4] 2010 年，利率和准备金率在 2008 年四季度有较明显下调，社融在 2009 年有增速的明显扩张。“超常规逆周期调节” 更是首提，从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。 第四，“防范化解重点领域风险和外部冲击”。这里 “外部冲击” 应指的是逆全球化背景下关税和外部贸易条件的不确定性。我们理解，地产销售投资有待继续企稳、地方债务在继续推动化解、名义增长中枢偏低和或有的外部冲击是目前宏观面最主要的问题，“超常规逆周期调节” 代表政策的应对方案和应对预案。 第五，“稳住楼市股市”。9 月政治局会议指出要推动房地产 “止跌回稳”，本次会议再提稳住楼市，足见对这一问题的重视，地方房地产政策的调整有望继续延续，2025 年依然有边际上的空间。这里并提股市也显示政策对于资本市场实体融资、预期传导等功能的重视。 第六，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。内需把消费放在首位，这一点和 7 月政治局会议 “以提振消费为重点扩大国内需求” 在框架上是一致的。市场关注到前期主要是化债（“6+4+2”）相关的政策资源，与消费有关的主要是 “以旧换新” 和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025 年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求” 意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。 第七，“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”。[5] 8 月国新办发布会上，发改委在关于 “推动标志性改革举措加快落地” 的环节，曾指出 “推出全国统一大市场建设指引，发布新版市场准入负面清单”。此外，从三中全会精神来看，财税体制、金融体制、区域发展机制是改革三项重头戏；在要素市场化改革方面还包括 “推进水、能源、交通等领域价格改革”、“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”；在国企改革方面 “开展国有经济增加值核算” 等。 第八，12 月政治局会议主要是对明年经济工作进行大的定调，更详细的工作内容会在后续中央经济工作会议上进行部署。从政治局会议精神来看，在主要表述上可能均较市场预期更为积极，我们预计它会带来市场关于增长预期、流动性预期以及风险偏好的上修；尤其是货币政策 “适度宽松” 这一新的信号，它将会对增长逻辑形成支持，对于名义 GDP 的中枢也有望带来影响。 <h2>正文 </h2> 关注点一 “全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，这意味着 2024 年将实现 5% 左右的 GDP 增长。在前三季度累计同比 4.8% 的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。 会议认为，今年是实现 “十四五” 规划目标任务的关键一年，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。 关注点二 “更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。在今年达到 5% 的基础上，明年怎么办？“实施更加积极有为的宏观政策” 是一个总的定调。我们预计 2025 年 GDP 目标会继续定在 5% 左右，考虑到外需环境存在风险因素，外需拉动大概率低于 2024 年；同样 5% 的增长率对内需的要求更高，所以要 “扩大国内需求”。 会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。 关注点三 “实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” 及 “加强超常规逆周期调节”。这是一个全新的组合，近年提法一直是 “积极的财政政策和稳健的货币政策”，“更加积极”、“适度宽松” 是提法上的升温，上一次定调财政 “更加积极有为” 是 2020 年，对应 2020 年上调赤字率、扩大专项债规模，发行特别国债；上一次定调货币政策 “适度宽松” 是 2008 年底- 2010 年，利率和准备金率在 2008 年四季度有较明显下调，社融在 2009 年有增速的明显扩张。“超常规逆周期调节” 更是首提，从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。 会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加强超常规逆周期调节，打好政策 “组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 关注点四 “防范化解重点领域风险和外部冲击”。这里 “外部冲击” 应指的是逆全球化背景下关税和外部贸易条件的不确定性。我们理解，地产销售投资有待继续企稳、地方债务在继续推动化解、名义增长中枢偏低和或有的外部冲击是目前宏观面最主要的问题，“超常规逆周期调节” 代表政策的应对方案和应对预案。 会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成 “十四五” 规划目标任务，为实现 “十五五” 良好开局打牢基础。 关注点五 “稳住楼市股市”。9 月政治局会议指出要推动房地产 “止跌回稳”，本次会议再提稳住楼市，足见对这一问题的重视，地方房地产政策的调整有望继续延续，2025 年依然有边际上的空间。这里并提股市也显示政策对于资本市场实体融资、预期传导等功能的重视。 会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成 “十四五” 规划目标任务，为实现 “十五五” 良好开局打牢基础。 关注点六 “要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。内需把消费放在首位，这一点和 7 月政治局会议 “以提振消费为重点扩大国内需求” 在框架上是一致的。市场关注到前期主要是化债（“6+4+2”）相关的政策资源，与消费有关的主要是 “以旧换新” 和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025 年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求” 意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。 会议指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。 关注点七 “要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”。 8 月国新办发布会上，发改委在关于 “推动标志性改革举措加快落地” 的环节，曾指出 “推出全国统一大市场建设指引，发布新版市场准入负面清单”。此外，从三中全会精神来看，财税体制、金融体制、区域发展机制是改革三项重头戏；在要素市场化改革方面还包括 “推进水、能源、交通等领域价格改革”、“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”；在国企改革方面 “开展国有经济增加值核算” 等。 会议指出，要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。 关于标志性改革举措，我们在 7 月 18 日《二十届三中全会公报要点理解》、7 月 22 日《三中全会决定的十五项关键细节》中曾有过详细梳理。 12 月政治局会议主要是对明年经济工作进行大的定调，更详细的工作内容会在后续中央经济工作会议上进行部署。从政治局会议精神来看，在主要表述上可能均较市场预期更为积极，我们预计它会带来市场关于增长预期、流动性预期以及风险偏好的上修；尤其是货币政策 “适度宽松” 这一新的信号，它将会对增长逻辑形成支持，对于名义 GDP 的中枢也有望带来影响。 本文作者：郭磊 S1220515070001，来源：郭磊宏观茶座，原文标题：《新的信号：对 12 月政治局会议精神的理解》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

郭磊对 12 月政治局会议精神的理解包括：2024 年 GDP 增长目标为 5%，需扩大国内需求；实施更加积极的财政和适度宽松的货币政策，强调超常规逆周期调节；防范外部冲击和重点领域风险；稳住楼市和股市，继续推动房地产政策调整。

- 2024 年 GDP 增长目标为 5%，四季度增速有明显好转。  
- 政策强调扩大国内需求，实施积极财政和适度宽松货币政策。  
- 会议重视防范外部冲击，稳住楼市股市，推动消费和投资。  

郭磊：对 12 月政治局会议精神的理解