亿万富翁菲利普·拉丰特出售了 Coatue 在英伟达 78% 的股份，并且在这只行业领先的成长股中增加了超过 300 倍的持仓量

三周多前，投资者收到了可以说是第四季度最重要的数据发布——这与任何经济报告或特定的财报无关。

11 月 14 日，星期四，是至少管理着 1 亿美元资产的机构投资者提交 13F 表格的截止日期。这是向证券交易委员会提交的必需文件，必须在季度结束后不超过 45 天内提交，详细说明华尔街最优秀的资金经理购买和出售了哪些股票。

尽管 13F 表格有其局限性——因为它们是在季度结束后 45 天提交的，可能会为活跃的对冲基金提供过时的投资组合快照——但它们可以提供有关华尔街最成功的投资者关注的股票、行业和趋势的宝贵信息。

虽然 13F 提交季历来关注 伯克希尔·哈撒韦 的沃伦·巴菲特买卖的股票，但他并不是唯一一个以其卓越回报而闻名的亿万富翁投资者。

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例如，专业投资者和普通投资者往往密切关注亿万富翁菲利普·拉丰特（Philippe Laffont），他在 Coatue Management 工作，以专注于高增长的科技和医疗公司而闻名。拉丰特的基金在截至 9 月的季度结束时，管理着近 270 亿美元的资产，分散投资于 81 只股票。

但拉丰特在过去一年（截至 9 月 30 日）的交易活动中，特别值得注意的是他对华尔街两只行业领先的成长股的处理方式。

拉丰特的 Coatue 削减了在全球领先的 AI 股票中的持股

尽管 Coatue Management 在第三季度完全退出了七个头寸，并减少了对其他 17 个头寸的持股，但最引人注目的举动是拉丰特持续出售华尔街最受追捧的人工智能（AI）股票 英伟达（NVIDIA）（NVDA -2.55%）。

考虑到英伟达在 2024 年 6 月进行的历史性 10 比 1 股票拆分，截至 2023 年 9 月 30 日，Coatue 持有 45,410,400 股华尔街的 AI 宠儿。仅仅 12 个月后，这一持股已减少 78%，降至仅 10,138,161 股。

温和的获利了结无疑是拉丰特持续出售英伟达股票的合理解释。在不到两年的时间里，英伟达的市值增加了超过 3 万亿美元，其在数据中心的图形处理单元（GPU）几乎垄断的市场份额引领了这一增长。我们从未见过市场领先企业的价值增长如此之快。

但深入分析表明，可能还有其他潜在的卖出催化剂，这可能影响 Coatue 的顶尖人才（由拉丰特领导）减少其持股。

首先，竞争正在大幅增加。尽管英伟达在 AI-GPU 市场的领先市场份额没有危险，但它将在数据中心的 “房地产” 方面面临来自各方的竞争。

正如我过去所争论的，内部竞争是英伟达面临的最大威胁，因为华尔街和投资者主要关注外部竞争对手，如 超微半导体（AMD）。许多按净销售额计算的英伟达最大客户，恰好是 “七大巨头” 的成员，正在开发自己的 AI-GPU。尽管这些芯片在计算优势上不及英伟达的 Hopper（H100）芯片和后续的 Blackwell GPU，但它们将更便宜且更易获得。这使得英伟达在未来的数据中心房地产中失去机会。

监管机构对英伟达的生活也没有轻松。2022 年和 2023 年，美国监管机构加强了对向中国出口 AI 芯片和设备的限制。对英伟达来说，问题在于中国是其主要市场之一，这些限制可能会降低其上限。

英伟达面临的另一个问题是历史并不站在它这一边。自 1990 年代中期互联网出现以来，没有任何颠覆性技术或创新能够避免泡沫破裂事件。所有技术都需要时间来成熟，而大多数企业在其 AI 投资方面缺乏明确的计划，表明我们距离 AI 成为成熟技术还远。如果历史重演，AI 泡沫破裂，英伟达的股票将受到重创。

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拉丰特在这家行业领导者的持股增加了超过 30,000%!

拉丰特和他的团队在成长股的购买上也非常挑剔。或许在过去一年（截至 9 月 30 日）中，没有哪家行业领导者的增持比金融科技巨头 PayPal Holdings（PYPL 0.13%）更为一致。

截至 2023 年 9 月 30 日，Coatue 仅持有 27,168 股 PayPal。但在接下来的 12 个月中，增持了超过 823 万股，使 Coatue 在该公司的持股增加了 30,296%! 根据市值，PayPal 已成为拉丰特基金的第 14 大持股。

与英伟达类似，PayPal 也面临着自身独特的逆风。该公司正在应对日益增长的数字支付竞争，并因此看到其利润受到挤压。此外，还有关于美国经济疲软的担忧。PayPal 与大多数金融和科技股票一样，具有周期性，如果美国进入衰退，其运营表现可能会受到影响。

但尽管面临这些挑战，仍有许多催化剂使 PayPal 成为一个有吸引力的投资。

可以说，最大的进步是亚历克斯·克里斯（Alex Chriss）于 2023 年 9 月担任首席执行官。他对小型企业所需的成功要素有着敏锐的理解，并且不怕采取措施来促进创新和/或减少开支。

为了进一步说明这一点，PayPal 在 1 月举办了一场活动，推出了六项新创新，旨在支持商家并提高消费者对数字支付的信心。这些创新包括密码钥匙集成，以加快结账速度，以及依赖人工智能的 PayPal 智能收据，能够对消费者可能想要购买的商品进行预测性建议。

另一个值得注意的催化剂是，PayPal 的关键绩效指标（KPI）大多朝着正确的方向发展。尽管经历了一段活跃账户停滞期，但总支付量在排除货币波动的情况下，始终以高个位数或低双位数的速度持续增长。此外，活跃账户在过去 12 个月（TTM）内的平均支付交易数量从 2020 年底的 40.9 飙升至 2024 年 9 月 30 日的 61.4。活跃用户的参与度比以往任何时候都高，这应该会导致公司毛利润的稳定增长。

投资者也不应忽视 PayPal 慷慨的资本回报计划。在截至 2023 年 9 月 30 日的过去 12 个月（TTM）内，公司回购了 8700 万股股票，耗资 54 亿美元。减少流通股数量预计将提升每股收益（EPS），并使公司的股票对以基本面为导向的投资者更具吸引力。

尽管 PayPal 仍需证明怀疑者是错误的，但公司的运营表现和持续创新表明，这一切将在不久的将来发生。