12 月 9 日召开的中共中央政治局召开会议延续了 9 月政治局会议积极的政策基调，释放多重超预期信号。
其中，会议 “适度宽松” 的货币政策定调更是十四年以来首度重提，对货币宽松和降准降息预期骤然升温，推动中长期债券收益率集体俯冲向下。
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10 日周二，10 年期国债活跃券 “24 附息国债 11”（240011）收益率走低 7.5BP，盘中最低触及 1.8225%，续创历史新低，两个交易日内累计下行 10BP，一周内下行幅度达 15BP。
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30 年期国债活跃券 “24 特别国债 06”（2400006）收益率也一路下行，一度走低 7BP 至 2.0450%。
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期货市场上，国债期货全天强势上涨，30 年期主力合约收涨 1.37%，创历史新高，10 年期、5 年期、2 年期国债期货均有不同幅度上涨。
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国债 ETF 市场悉数飘红，30 年期国债 ETF 涨幅达到 1.87%，10 年国债账 0.58%。
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<h2>宽松流动性加持下，债市能否继续向上？</h2>
上周以来，债市抢跑行情快速演绎，长端利率向下突破 2% 关键点位，随后开始进入踏空方与止盈方的博弈中。
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昨日的政治局会议落地再度点燃债市做多热情，“债牛” 信心得到巩固。
招商固收张伟团队分析表示，此次政治局会议释放出了增长政策继续加码的信号。货币政策转向 “适度宽松” 的定调意味着明年降准降息可期，短端利率下行空间打开，从而带动 10 年国债和 30 年国债利率在今天尾盘大幅下行。
从历史经验看，2020 年以来（除去 2022 年），在 12 月中共中央政治局会议前 5-10 个交易日，债市往往偏震荡，而会议落地后债市倾向于震荡走强。
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在资金方面，招商证券表示，虽然 12 月中下旬资金面将季节性收敛，但是这对于长债的影响可控，短端利率下行或受阻，利率曲线有望平坦化。
招商策略张夏团队认为，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上 A 股将有较大的上行空间。
从市场表现来看，2013-2023 年间，12 月初至政治局会议、至中央经济会议，以及中央经济工作会议后 5 天、10 天、20 天及一个月后，市场上涨概率不一。但就指数而言，主要大盘股指数，如沪深 300、上证 50 上涨概率均超过 50%，约 67%；创业板指上涨概率约 50%，中证 1000 上涨概率约为 33%。
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这又引发了另一层担忧：在增长政策刺激下，股市上涨是否会带来 “股债跷跷板” 效应？
东吴证券认为，以 2020 年的 “股债跷跷板” 为例，2020 年 3 月上证指数触底反弹，而 10 年期国债收益率在此期间还在下行，直到 4 月才从低点向上。
这样的切换不同步性现象可以用货币信用周期理解，“股牛债熊” 的拐点通常出现在 “宽货币 + 宽信用” 或 “紧货币 + 宽信用” 阶段中，需要等到 “宽信用” 的验证。债券相对于股票而言，更加忠实于基本面，需要等到连续的 “宽信用” 验证才进入到拐点确立的状态。
东吴证券进一步表示，因为股和债在拐点上所存在的时滞，在转向 “股牛债熊” 时，会有一段 “股债双牛” 的时期。在目前宽松的货币政策的定调下，明年或将迎来 “股债双牛” 阶段，基于我们对于大幅降息的判断，预计 10 年期国债收益率将下降至 1.5% 的水平。

招商证券

东吴证券

招商证券认为，货币政策转向 “适度宽松” 的定调意味着明年降准降息可期，短端利率下行空间打开。东吴证券表示，股债在拐点上存在时滞，在转向 “股牛债熊” 前会有一段 “股债双牛” 的时期，预计将在明年到来，10 年期国债收益率或下行至 1.5%。

- 中共中央政治局会议重申 “适度宽松” 货币政策，推动债市上涨。  
- 10 年期国债收益率创历史新低，市场对降息预期升温。  
- 未来可能出现 “股债双牛” 阶段，10 年期国债收益率预计降至 1.5%。

债市狂飙还能持续多久？