Adobe“爆雷”，AI 货币化任重道远

由于 Adobe 昨日公布的 2025 财年业绩指引不及预期，导致该公司股价在盘后交易中下跌超 9%。汇丰认为，Adobe 优先考虑其 AI 产品的推广和普及，而不是 AI 货币化，这一策略这可能需要更多时间才能带来显著的财务影响。

周三美股盘后，Adobe 公布了第四财季的业绩报告，其营收、净收入及季度调整后每股收益（EPS）均超出市场预期。不过，这一表现并未能平息市场对其长期增长前景的担忧，Adobe 对 2025 财年和该财年一季度的业绩指引远低于分析师预期，美股盘后股价大跌，其中：

营收：预计 2025 财年营收 234 亿美元，不及分析师预期的 238 亿美元。

每股收益：每股收益预计在 20.20 美元至 20.50 美元之间，不及分析师预期的 20.52 美元。

同日，汇丰银行分析师 Stephen Bersey、Abhishek Shukla、Govinder Kumar 发布报告称Adobe 难以有效地将其 AI 功能货币化，并将其目标价从 536 美元下调至 510 美元，维持 “持有” 评级。昨日，该公司股价收于 549.93 美元，即还有约 7.26% 的下跌空间。

Adobe 在电话会议中表示，管理层的首要任务是专注于 AI 产品的推广和普及，并平衡 AI 产品的货币化。汇丰认为，该策略可能只会推动营收的温和增长。

尽管该公司在 2024 年初推出了 AI 产品，但过去三个财年的营收同比增长率仍为 10-11%，并未实现加速增长。而其 2025 财年营收指引意味着收入增长将放缓，增长率会下降到 9%，比财报公布前的共识预期低 1%。分析师表示：

“我们认为 Adobe 在有效货币化其 AI 能力方面遇到了困难，该公司在 AI 方面付出的努力并没有带来营收增长提升。”

此外，AI 货币化的早期迹象并不令人振奋，而竞争带来的风险却不断增加，其 AI 转型之路前景不明。今年以来，Adobe 股票下跌了 5.2%，跑输软件行业指数 30% 以上的涨幅。投资者对来自 OpenAI 或 Runway AI 等公司的基于 AI 的创意工具可能抢占 Adobe 市场份额的担忧反复出现。

汇丰认为，Adobe 创意产品领域的激烈竞争可能会迅速将其产品商品化，并削弱其竞争优势。