美股新股前瞻 | 上市接连遇挫，一品鸡煲火锅 IPO 故事 “不太香”？

近日，来自香港的 The Great Restaurant Development Holdings Limited(简称 “一品鸡煲火锅”) 公开披露招股书，拟在美国纳斯达克 IPO 上市。此前，公司已于 2023 年 9 月 15 日在 SEC 秘密递表。

一品鸡煲火锅的坎坷上市之旅可以追溯到 2019 年，其曾经以 “一品发展” 的名字向香港联交所递交主板上市申请，此后又曾数次更新招股书，却始终未能成功赴港上市。

如今，这家香港餐饮品牌转而选择美股上市，最终能否如愿，又是否能吸引到投资者用真金白银投票？

营收连续下滑 持续经营能力存疑

公开信息显示，一品鸡煲火锅是一家来自香港的中式连锁餐厅品牌，招牌为 “一品鸡煲火锅”，专营各式特色鸡煲。自 2011 年在荃湾开设首间火锅餐厅以来，公司目前已在香港经营 7 间餐厅，其地理覆盖范围包括商业区 (即旺角及铜锣湾) 以及住宅区 (荃湾、红磡及土瓜湾)。

2022 年、2023 年和 2024 年上半年，公司收入分别为 1300.87 万美元、2048.34 万美元和 833.56 万美元，相应的净利润分别为 47.60 万美元、341.65 万美元和 44.39 万美元。

2024 年上半年，公司营业收入同比下滑近两成，主要原因包括：(i) 经济不稳定影响了市场情绪，导致消费者在日常支出上更加谨慎;以及 (ii) 顾客选择出境游，其中包括 (a) 中国，提供了经济实惠的餐厅选择;(b) 日本一直是香港市民最喜爱的度假目的地之一，特别是在此期间，日元对美元贬值。

同时，公司毛利率也从 2023 年上半年的约 26.7% 下降到 2024 年上半年的约 16.1%，主要是由于通货膨胀率上升影响了食品价格和劳动力成本。

不过，营收 “缩水” 的同时，公司成本费用却普遍有所上升。据智通财经 APP 了解，于去年同期和 2024 年上半年，公司销售和营销费用分别约为 22000 美元和 42000 美元，约占同期总收入的 0.2% 和 0.5%;一般和行政费用分别约为 10 万美元和 20 万美元，约占同期总收入的 0.9% 和 2.5%。

实际上，公司早在 2019 年就曾向港交所递表，根据彼时披露的招股书，2016 年至 2018 年间公司收入分别为 1.46 亿元、1.65 亿元和 1.74 亿元。按目前美元汇率 (约 7.27) 换算，2022 年和 2023 年公司营收约为 9466 万元和 1.49 亿元人民币，可见近几年来公司营收非但没有明显增长，反而出现小幅下滑。

公司在招股书中坦承，由于运营产生赤字，公司的持续经营能力存在疑问。截至 2024 年 6 月 30 日、2022 年 12 月 31 日和 2023 年，公司的营运资金赤字分别为 318.3 万美元、392 万美元和 220.1 万美元，经营活动产生的正现金流量 - 分别为 58.68 万美元、160.45 万美元和 414.62 万美元。

香港餐饮市场表现疲软

根据招股书披露，受疫情、社交管控措施等因素影响，香港餐饮市场受到严重打击，香港整体餐饮服务业的市场规模在 2019 年至 2020 年期间同比下降约 29.4%。自 2023 年起，当地需求出现反弹，旅游业回暖推动香港餐饮业复苏，2023 年市场规模有望达到 1095 亿港元。展望未来，香港整体餐饮服务业的市场规模在 2024 年至 2028 年期间将以约 4.3% 的复合年增长率攀升。

可以看出，香港本地餐饮市场增速放缓、趋于饱和，而尤为高昂的经营成本，也导致香港本地的餐饮企业面临利润下滑的危机。

从 2024 年餐饮业的表现来看，尽管疫情影响已经消退，但香港本地餐饮市场仍然状况惨淡。港人北上消费、本地居民消费趋于谨慎、访港旅客消费模式改变，三大因素导致本地餐饮股业绩出现普遍下滑。

根据多家香港本地餐饮上市企业披露的中期财报，大家乐集团 (00341) 上半年营收同比下降 1.2%，归母净利润则大幅下滑 28.2%，这也是大家乐集团自疫情期间的 21 财年中期以来，中报营收首次出现下滑;大快活集团 (00052) 股东应佔溢利同比减少 57.26%，近乎腰斩;谭仔国际 (02217) 中期溢利同比下降 55.8%，降至 3606.8 万港元。

艰难境况之下，不少企业迫于无奈，选择向内地扩张。如大家乐集团在大湾区扩展门店网络，公司在中国内地的门店数量现已超过香港大家乐快餐的门店数量;翠华在内地市场最多时曾拥有 43 家餐厅;截至 8 月 24 日，太兴集团旗下的敏华冰厅在内地也拥有 28 家门店。

而反观一品鸡煲火锅，非但没有向内地扩张，甚至在香港本地的开店计划也没有新进展。早在 2020 年，公司就曾表示，计划在截至 2023 年 12 月 31 日止三个年度香港住宅区开设五间新餐厅，且未来以每六个月一间火锅餐厅的进度开设六间火锅餐厅，但截至最新披露日，公司旗下的餐厅数量与 2018 年相比并无变化。

弃港转美能否圆梦？

由于政策、制度等种种方面因素使然，美股等海外市场已成为许多企业 “扎堆” 上市的选择。

据智通财经 APP 了解，美股上市条件较为宽松，纽交所、纳斯达克对拟上市公司的要求不如港股、A 股那么严格，同时其作为国际市场，也对资金具有更高的吸引力。对于一些有融资需求、或布局海外业务的企业，选择境外上市有助于拓宽融资渠道，并提升企业的国际竞争力和品牌影响力。

数据显示，今年上半年共有 29 家中概股赴美上市，其中 24 家 IPO 上市，累计募集资金约 19.5 亿美元;4 家 SPAC 上市，1 家转板。

不过，需要注意的是，一品鸡煲火锅并不属于美股投资者青睐的互联网、科技等热门行业，且作为一家业务仅限于香港本地的企业，一品鸡煲火锅若选择在港股上市，天然更容易受到本地投资者认可。如今选择弃港赴美，或许也是公司几度尝试港股上市不成的无奈之举。

然而，赴美上市也并非一条一帆风顺的坦途。根据华谊信资本统计，今年上半年中概股 IPO 上市首发募集资金额相对较低，平均募资额度为 8100 万美元，其中募资额超过 1 亿美元的仅有 2 家，而首发募资额低于 1000 万美元的企业足足有 19 家，占比高达 79%，更有 3 家募集资金仅 500 万美元;

从上市前一年的财务情况来看，近一年营收过亿的企业只有 7 家，而营收低于 1000 万美元的企业则有 8 家，占比 27.5%，大部分企业营收集中在 1000 万-1 亿美元之间。

与此同时，超过一半中概股上市首日股价出现下跌，如同样来自香港的鱼子酱供应商富原集团 (TWG.US) 上市首日即下跌 51.50%，碳粉盒出口制造商及销售商星图国际 (YIBO.US) 上市首日下跌 30.25%。

可以看出，中概股赴美上市回暖之际，多数上市企业仍为低营收、小体量的企业，且上市后的股价表现并不乐观。基本面表现不佳叠加门店扩张停滞，一品鸡煲火锅的赴美上市之路恐怕没那么简单。