智通决策参考 | 关注首发经济 农机类或有刺激

【主编观市】

上周两场重磅会议无疑是推动恒指反弹的关键因素，不过，会议结束之后市场失望又回归常态。

周末几大部委密集喊话，证监会：坚决落实 “稳住楼市股市” 重要要求，切实维护资本市场稳定。深化资本市场投融资综合改革，抓好推动中长期资金入市工作。鼓励以产业整合升级为目的的并购重组；财政部：明年要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力；中国央行研究局局长王信称，要适度加大货币政策支持力度，将适时降准降息，加大货币信贷投放力度。观察这种喊话式利好能否对港股产生实质性推动。

本周市场关注的焦点在于美联储会议，降息 50 个基点没有悬念，重点是鲍威尔对明年降息的前瞻指引。

当前市场热点方向依旧在大消费领域，商务部副部长盛秋平：加快出台推动首发经济的政策文件。首发经济从本质上而言属于新型消费范畴，预计市场会反复挖掘。

周五晚间消息，农业农村部召开会议，其中提及了个是要大力提升农业科技装备水平，这对农机类或有刺激。本周澳门迎来回归祖国 25 周年，观察一下澳门博彩股是否有动作。

【本周金股】

江南布衣（03306）

近期，江南布衣公布关连交易，向慧展科技收购杭州目里品牌管理全部股权，后者主要品牌 “B1ock” 是一个融合当代艺术与生活美学的买手制百货品牌，现金代价 167 万。上半年公司营收 52.4 亿元，同比增长 17.3%，净利润 8.5 亿元，同比增长近四成。毛利达到 34.7 亿元，同比增加约两成，毛利率从 65.3% 上升至 66.3%。

点评：目标公司的主要品牌「B1ock」是一个融合当代艺术与生活美学的买手制百货品牌。拥有先锋时尚、艺术策展、创意零售等综合能力，可以输出更多优质的艺术内容。收购后通过交叉销售产生协同效应，为集团现有客户提供更广泛的选择，符合集团多品牌规模化发展战略。公司业绩持续增长。多品牌、规模化运营，目前，公司运营有多个品牌，包括成熟品牌 JNBY 品牌，占收入总额比重 56.2%；成长品牌组合，如速写、jnby by JNBY 和 LESS 品牌等，占收入总额比重 41.7%；新兴品牌组合，如 POMME DE TERRE（蓬马）、onmygame 等。

今年，江南布衣收购了新锐运动男装 OMG 及旗下儿童品牌 onmygame，进入户外运动领域。江南布衣在成都万象城的江南布衣 + 艺术集合店于 11 月 2 日正式开业，成为西南地区最大集合门店。据悉，在过去五年中，江南布衣采取了稳健的开店策略，每年适当增加实体店数量，以更好地服务广大消费者。目前，江南布衣的线下实体店总数已达到了 2024 家。江南布衣上市以来坚持高分红，近五年平均派息比率达 76%。公司股息率水平高。公司 ROE 在整个消费品行业中位居前列，近 3 年平均 ROE 达 35.7%，近 5 年平均 ROE 达 33.4%。公司高 ROE 及高股息彰显投资价值，多品牌矩阵、设计驱动和粉丝经济三大战略驱动收入增长。

【产业观察】

12 月 12 日中央经济工作会议指出：2025 年"扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。

11 月 17 日 国务院办公厅印发文件，指出以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，推动冰雪经济成为新增长点。2023-24 雪季为北京东奥后首个完整雪季，全国冰雪运动参与人数达 2.64 亿人，参与率 18.7%，2025 年冰雪产业规模预计过万亿。

数据显示，户外服饰为当前增长最快品类。根据欧客预测，尽管 24-28 年国内整体鞋服消费增速仅 3.5%，但户外鞋/服增速高达 13%/12%，为增速最快细分品类。

其中，户外品牌增速亮眼：如 2024H1， DESCENTE 和 KOLON 收入 +42%，Saucony 和 Merrel 收入 +72%，X-BIONIC 收入 +39% 不少企业跨界布局户外系列：如波司登推出冲锋衣羽绒服销售靓丽，ZARA、H&M 发布滑雪系列服饰等。

港股建议关注：

安踏体育（02020）：迪桑特以及亚玛芬旗下的始祖鸟、Peak Performance、! Salomon、Atomic 均涉及冰雪运动服饰或装备，25 年 PE16 倍。

波司登（03998）：11 月携手哈尔滨推出联名系列"尔滨 & 波司登”，将经典极赛系列与冰雪文化相结合，FY25 PE 12X，股息率 7%。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指 (十二月) 未平仓合约总数为 103966 张，未平仓净数 34841 张。恒生期指结算日 2024 年 12 月 30 号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，19971 点位置，牛证密集区靠近中轴，港股有下跌动力。美联储明年暂停减息的可能性不小，只是时机未知。恒生指数本周看跌。

【主编感言】

高盛交易台显示，LOs 正逐步进入消费品板块包括汽车和家电。酒类板块呈现双向小幅好转，以卖出为主。消费电子的流动依然较轻，但小幅好转，以买入为主。在其他地方，半导体 zzkk 主题、医疗板块出现净流出。高盛香港交易部门的买入倾斜度为 1.4 倍 (较早前 2 倍的买入倾斜有所收窄)，流入银行 (建行)、航运、科技 (小米) 和消费类双向交易——这提供的线索性提示是，在这个时间点，要高度重视在消费板块的布局。

上周毛戈平表现一如预期，当下新股中舆论热度比较高的是越疆，公司虽然还在亏钱，但有故事可以讲。酌情认购。

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