英伟达股票持续增长，但是否该降低对 2025 年的预期了？

英伟达(NVDA -1.68%) 的股票在过去两年中翻了一番。2023 年，该股飙升了 239%，截至本文撰写时，年初至今上涨了 170%。投资者预计英伟达将在 2025 年报告另一个强劲增长的年度，因为价值 1 万亿美元的数据中心基础设施正在向更先进的人工智能（AI）硬件转型。

在期待另一个卓越回报的年份时，购买该股票可能很有诱惑力。但让我们看看英伟达的数据中心业务在新年到来时的状况，以及投资者应该对该股票有什么期望。

收入增长开始放缓

华尔街的共识估计预计在即将到来的财政年度（截至 2026 年 1 月）收入将增长 51%。对于预计今年收入为 1290 亿美元的公司来说，这是一笔巨大的增长。

英伟达计划在 2025 年推出的 Blackwell 是一个可能带来意外惊喜的变数。Blackwell 是一个完整的计算平台，利用多个芯片为生成性 AI、量子计算和其他高性能计算任务提供突破性的性能。

“Blackwell 的需求令人震惊，我们正在全力以赴扩大供应，以满足客户对我们的巨大需求，” 首席财务官科莱特·克雷斯在公司 2025 财政年度第三季度的财报电话会议上表示。

但这种需求可能已经反映在分析师的估计中。英伟达面临的最大阻力是 Blackwell 的销售将面临非常困难的增长比较。财政第三季度的收入同比增长 94%，低于第二季度的 122% 和第一季度的 262%。

一年后股票会在哪里？

克雷斯关于 Blackwell 短期需求的评论表明，尽管收入增长开始放缓，英伟达仍然处于良好的位置，能够看到巨大的需求。AI 模型只会变得越来越大和智能，这将随着时间的推移需要更强大的 GPU。但投资者应该意识到可能限制股票明年收益的风险。

在竞争方面，超微半导体(AMD -0.17%) 也在其 Instinct 数据中心图形处理单元（GPU）上实现了强劲增长。AMD 的数据中心部门在上个季度的收入同比增长了 122%，超过了其更大的竞争对手。

尽管如此，这对 AMD 来说的增长仍不足以获得有意义的市场份额。英伟达拥有最强大的供应链来满足需求。其数据中心 GPU 业务在上个季度产生了 308 亿美元的收入，远高于 AMD 季度数据中心收入的 35 亿美元。

对英伟达投资者来说，更大的风险可能是增长放缓及其对估值的影响。该股的市盈率（P/E）为 54，这与该股过去五年的交易历史一致。也就是说，重要的是要认识到这种溢价估值可能与投资者对三位数增长率的乐观预期相挂钩。这些日子可能已经结束。

华尔街分析师预计英伟达的收益明年将与收入大致持平，增长约 50%。如果投资者决定将股票的市盈率压低到，比如说，40 倍，那么根据明年的收益预估，股价将为 177 美元，意味着上涨空间为 28%。而且这个市盈率仍然代表了相对于平均股票的高溢价。

由于英伟达的增长放缓，市盈率可能降低，这就是我不会以期待另一个巨大回报的心态购买该股票的原因。股票在 2025 年可能会表现得更加温和，因此投资者应该仅将其作为长期投资的一部分来购买。