抢出口及消费补贴短期提振效果明显，欧洲服务业强劲抵消制造业疲软，中国进入政策真空期---1217 宏观脱水

11 月工业生产小幅走强，或部分受 “抢出口” 效应的拉动，需求侧延续温和改善，地产销售同比回正，但社零增速或受 “双十一” 购物节前置的影响有所回落，家电、汽车零售仍保持较强增长，体现 “以旧换新” 政策效果仍有支撑。

欧元区综合 PMI 在年底意外向上，但仍低于 50，反映出服务业活动显著改善，重回扩张区间，而制造业产出进一步恶化，这与贸易政策不确定性上升的持续拖累一致。

实际 GDP 增长仍有望实现今年 “5.0% 左右” 的目标。零售销售额因 “双 11” 促销减弱和到期以旧换新补贴而回落。房地产销售自 2023 年年中以来首次实现同比增长，展望未来，政策支持仍是中国经济和市场的最重要驱动力。未来两个月可能是一个政策真空期。预计在此期间，货币政策将主要支撑经济，即将进行的降准和降息最早可能在第一季度进行。