提前开启双 11 至 11 月消费走低，美国消费被市场高估，美元进步上行空间有限---1218 宏观脱水

11 月份中国零售额（不含汽车销售）同比增长 2.5%，达 3.9 万亿元，其中中国电子商务销售额（不含虚拟商品和服务销售）同比下降 2.7%，达到 1.5 万亿元，而 10 月份同比增长 11.3%。11 月份电子商务销售额下降可能是由于各大电子商务平台提前开始今年双 11 促销活动（10 月中旬）。

11 月美国核心零售与零售数据表现不一，11 月零售数据强劲主要来自汽车消费拉动。在核心零售数据转弱的情况下，市场高估了未来美国通胀上行的风险，未来降息节奏将快于市场预期。

特朗普 2.0 循环或将以强美元开始到再平衡结束。短期 2025 年预计美元指数在 100-105 区间内波动，中期呈现 “先上后下” 的走势，美国经济增长吸引全球资金流入推动美元升值，但长期双赤字格局积累风险，强势美元对制造业竞争力造成压力，最终或迫使政策重新平衡，美元由强转弱。