美光科技第一财季营收符合预期，下季展望明显不佳，盘后一度暴跌 17% | 财报见闻

12 月 18 日周三美股盘后，属于 “AI 当红阵营” 中的内存芯片制造商美光科技发布了截至 11 月 28 日的 2025 财年第一财季业绩。

尽管公司同比扭亏为盈，营收大涨 84% 创新高符合预期，数据中心收入首次超过总收入的 50%，且数据中心收入同比增超 400%、环比增长 40% 创新高，但对下季度的营收指引明显偏弱，引发盘后跳水超 17%。

以下是美光科技 2025 财年第一财季的财报要点：

1）主要财务数据

营收：同比增长 84.1% 至 87.1 亿美元，环比增长 12.4%，完全符合市场预期。

净利润：GAAP 项下为 18.7 亿美元，非 GAAP 项下为 20.4 亿美元，后者环比增长 52%，去年同期为亏损 10.5 亿美元。

每股收益：调整后的非 GAAP 每股摊薄收益为 1.79 美元，高于分析师预期的 1.77 美元，去年同期为每股亏损 0.95 美元。

现金情况：当季营运现金流为 32.4 亿美元，弱于上季的 34.1 亿美元，去年同期为 14 亿美元。当季资本支出净额为 31.3 亿美元，导致调整后自由现金流为 1.12 亿美元。

股东回馈：董事会宣布每股 0.115 美元的季度股息，将于 2025 年 1 月 15 日以现金形式支付给截至 2024 年 12 月 30 日收盘时登记在册的股东。

2）分业务数据

计算和网络业务部门：收入环比增长 46% 至 44 亿美元，创季度纪录新高，占总收入的一半以上，得益于云服务器 DRAM 需求以及 HBM 收入，HBM 收入已连续两个季度环比翻倍增长。

移动业务部门：收入环比下降 19% 至 15 亿美元，移动客户专注于去库存，公司调整了供应以满足数据中心的需求。

嵌入式业务部门：收入环比下降 10% 至 11 亿美元，汽车、工业和消费客户继续降低库存。

存储业务部门：收入环比增长 3% 至 17 亿美元创季度新高，受数据中心 SSD 收入创新高的推动。

3）业绩指引

营收：截至明年 2 月的 2025 财年第二财季营收预计为 77 亿至 81 亿美元区间，明显弱于分析师预期的 89.9 亿美元。

利润：下一财季调整后每股收益预计为 1.33 至 1.53 美元，显著弱于分析师预期的 1.91 美元。

毛利率：下一财季调整后预计为 37.5% 至 39.5%。

资本支出：预计为 30 亿美元。

AI芯片使用的高带宽内存 HBM 持续增厚利润，数据中心收入增超 400%至新高

美光科技总裁兼 CEO 梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）在财报声明中强调，公司在第一财季收入创新高，数据中心收入首次超过了总收入的 50%，且数据中心收入同比增超 400%，环比增长 40% 并创新高：

“尽管消费者导向型的市场在短期内表现较弱，但预计在公司 2025 财年下半年将恢复增长。

我们继续在利润率最高且具有战略重要性的市场领域获得份额，并且处于非常有利的位置，可以利用人工智能驱动的增长创造巨大价值。

预计公司收入会持续创新高，利润率明显改善，在 2025 财年实现正的自由现金流。”

分析财报可知，美光科技第一财季的营收增长显著高于去年同期 15.7% 的增幅，但弱于上季度 93.3% 的增速。第一财季的营收也完全符合公司预期，且每股收益高于官方指引的 1.74 美元。

第一财季调整后的非 GAAP 毛利率为 39.5%，完全符合利润率提高 3 个百分点的公司指引，去年同期仅为 0.8%，部分由于高价位、高利润、在 AI 芯片中使用的高带宽内存（HBM）销量增加。

美光科技此前曾预计，整个 2025 财年的营收将同比增长 52% 至 380 亿美元，每股收益将从上一财年的 1.30 美元飙升至 8.78 美元。

华尔街对此份财报预期颇高，因为看好来自英伟达等 AI 领头羊对美光科技 HBM 产品的强劲需求，分析师也普遍预期美光科技在盈利和营收增长方面将保持良好势头。

Elazar Advisors 分析师 Chaim Siegel 指出，美光科技是本季度同类公司中首家公布财报的主流企业，或可预测半导体股票的走势，对科技市场的近期前景发挥着重要作用。

美光科技周四跌超 4%，今年累涨近 22%，跑输了科技股居多的基准纳指同期累涨 29%。财报公布前，分析师对美光科技的平均目标价为 145.92 美元，代表还有至少 30% 的涨幅空间。

美光被 DRAM内存跌价拖累，公司乐观预言 2030 年 HBM 市场规模破千亿美元

还有分析称，美光科技财报主要是被用于手机和个人电脑的 DRAM 内存芯片跌价拖累。由于消费者需求疲软和供应过剩，该内存市场依然低迷，这部分业务贡献了美光大半收入（占第一财季营收的 75%）。美光 CEO 的声明中也承认 “消费者导向型的市场在短期内表现较弱”。

花旗分析师 Christopher Danely 周一重申对该公司的买入评级和 150 美元较高目标价，但也预计到 “由于传统 DRAM 市场表现疲软，美光科技的业绩和指引将略低于市场预期”。

不过他仍对 DRAM 内存市场的复苏持乐观态度，理由是 2025 自然年的供需动态所致：

“虽然个人电脑和手机终端市场存在 DRAM 库存过剩，且这部分收入合计占美光科技 2024 财年销售额的 50%，但这种情况应该会在 2025 年春季消失，并将被数据中心终端市场的强劲增长所抵消，数据中心收入占美光 2024 财年销售额的 35%。”

目前，投资者正押注美光科技在高带宽内存芯片市场（HBM）的战略优势地位，这类芯片普遍用于 AI 芯片中，能提高性能并降低人工智能系统的功耗。

例如，美光科技的 HBM 产品正被内置到英伟达的 H200 人工智能芯片以及新开发的最强 Blackwell 系统中，这令美光成为全球少数几家直接参与到快速增长 AI 市场中的公司。

美光 CEO 曾乐观预期，2025 年 HBM 芯片的全球市场规模将增至约 250 亿美元，明显高于 2023 年的 40 亿美元，也将助推内存芯片市场规模在 2025 年跃升至 2040 亿美元。

公司最新预计称，到 2028 年 HBM 总目标市场（TAM）将从 2024 年的 160 亿美元增长四倍，到 2030 年将超过 1000 亿美元。

美股研投网站 The Motley Fool 撰文称，美光科技最近正以惊人的速度增长，而且这种趋势似乎将持续下去，该公司由人工智能驱动的增长和诱人的估值都令投资者心动，尽管 “这家内存专家” 从 6 月中旬所创的 52 周股价高点已经下跌了 34%：

“今年内存行业已经进入转机模式。人工智能等催化剂推动了数据中心、智能手机和个人电脑 PC 等多个领域的内存消费量激增，特别还是 AI 芯片中的高带宽内存 HBM 使用量以惊人速度增长。

与此同时，即将到来的 PC 更新周期和智能手机市场的增长等新催化剂，可能会给美光带来额外的增长推动力。”