大摩列出 2025 年美股广告传媒板块 “首选标的”

摩根士丹利表示其最看好的广告板块股票，并列出了 2025 年首选的媒体和娱乐类股。

广告及市场推广服务

大摩表示，2025 年美国广告市场预计将增长约 6.1%，因为市场将面临四年一度的艰难基数效应，因为美国总统大选和夏季奥运会在 2024 年同时举行。然而，该研究公司预计美国广告支出将在转化漏斗底层的内容支出的带动下强劲增长，并选择了 Meta(META.US) 和 Reddit(RDDT.US)，这两家公司在其互联网行业子类目中被评为 “增持”。

大摩分析师解释称：“Meta 的定位很好，因为它拥有大量支持 GPU 的产品，包括人工智能驱动的 Feed 和视频推荐的改进，能够从更大的数据集和增量扩散模型功能中更有效地学习的新排名模型架构……在较小的广告平台上，我们认为 Reddit 继续处于有利地位，将推动美国广告收入增长约 35%，比竞争对手快 2-6 倍。”

大摩还讨论了 Omnicom(OMC.US) 与 IPG(IPG.US) 的合并，如果交易获得批准，这将在 2025 年创造出世界上最大的广告公司。他们表示，这种规模的潜在交易 “可能会面临一些监管审查，而且执行风险也可能出现，因为两家公司都是拥有人力资本的服务企业，可能会带来整合挑战。”

此外，该研究公司提到了 Roku(ROKU.US)，并重申其 “减持” 评级。他们认为 CTV 广告市场 “竞争日益激烈”，中期平台部分毛利润预期面临风险，明年估值支持有限。

传媒及娱乐

大摩分析师将 Spotify(SPOT.US) 踢出了首选榜单，并将迪士尼 (DIS.US) 选为新年的首选。但这两只股票的评级均维持在 “增持”，目标价获上调。

在流媒体方面，他们预计迪士尼和华纳兄弟探索频道公司 (WBD.US) 将获得可观的流媒体利润，而派拉蒙公司 (PARA.US) 将在 2025 年实现国内流媒体利润。他们指出，福克斯 (FOXA.US) 的 Tubi 的 EBITDA 仅略微为负值，只有 NBC 的孔雀仍然处于亏损状态。

大摩分析师称：“尽管流媒体行业前景改善，整体行业整合潜力增强，但我们认为没有理由变得更加乐观。” 华纳兄弟探索频道与福克斯均被给予 “持股观望” 评级，而派拉蒙环球与 AMC 院线 (AMC.US) 则被给予 “减持” 评级。

对于美国的主题公园，迪士尼和 Six Flags(FUN.US) 是其首选。大摩表示：“迪士尼的体验规模是无与伦比的，在投资增长的过程中提供了明显的优势。”

其次，他们认为，在传统公园货币化改善的推动下，Six Flags 的定位是在 2025 年及以后实现加速收入增长。自疫情爆发以来，传统公园的相对增长仍落后于休闲类公园。

对于体育资产，考虑到媒体版权、赞助和现场赛事的长期增长，这家研究公司继续持乐观态度。该公司预计将继续保持健康的增长，特别是在 Liberty Formula One(FWONK.US) 和 TKO 集团 (TKO.US)，麦迪逊广场花园体育 (MSGS.US) 和亚特兰大勇士队 (BATRK.US) 受益于不断上升的团队价值。

在票房方面，大摩表示，它对美国国内经济全面复苏的信心有所增强，并青睐喜满客 (CNK.US)。他们预计，2025 年和 2026 年，传统电影公司和科技电影公司的票房供应将会增加，从而推动票房进一步复苏。他们预计，到 2026 年，随着大片供应的增加和中小型电影供应的保持，电影供应将恢复到疫情前的水平。

对于新闻类股票，这家研究公司认为纽约时报 (NYT.US) 可以从规模扩张中获得一些好处，但其核心新闻网络增长放缓，引发了对长期用户机会的质疑。该股被评为 “持股观望”。