英伟达与博通：哪只 AI 芯片股票在 2025 年更值得持有？

在 2024 年，英伟达(NVDA -1.14%) 在人工智能（AI）基础设施方面占据了主导地位。然而，博通(AVGO -6.91%) 将在 2025 年寻求挑战这家芯片制造商。

这两只股票在 2024 年表现强劲，截至目前，英伟达的股价上涨超过 170%，而博通上涨约 107%。让我们考虑一下在 2025 年即将到来之际，哪只半导体股票看起来更值得购买。

AI 基础设施增长

自 AI 热潮开始以来，英伟达是最大的赢家。作为图形处理单元（GPU）的制造商，该公司的芯片成为 AI 基础设施的支柱。训练大型语言模型（LLM）和运行 AI 推理需要大量计算能力，而 GPU 已被证明是执行这些任务的最佳芯片，因为它们能够同时进行许多计算，这被称为并行处理。

与此同时，英伟达因其 CUDA 软件平台成为 GPU 市场的领导者。该公司最初开发了这款免费软件，以便开发者能够将其芯片编程用于超越加速图形渲染（如视频游戏）的任务，从而销售更多芯片。因此，CUDA 成为开发者学习训练 GPU 的程序，这帮助公司建立了今天所看到的巨大护城河。结果，它在 GPU 市场的份额约为 90%。

强大的 GPU 与 CUDA 带来的广泛护城河的结合，使得公司在大型科技公司竞相开发更强大的 AI 模型时实现了惊人的增长。在截至 2025 年 1 月的 2025 财年前九个月，英伟达的收入激增 135%，达到 912 亿美元，而上个季度其收入飙升 94%，达到 351 亿美元。

随着 AI 模型在变得更加先进时需要指数级增加的计算能力，英伟达的未来增长前景也看起来乐观。事实上，Alphabet 的 Llama AI 模型和 xAI 的 Grok 模型的最新版本正在使用比其前身多出 10 倍的 GPU 进行训练。同时，英伟达的超大规模客户（拥有大型数据中心的客户）表示，他们计划在明年增加对 AI 基础设施的支出，因为他们将 AI 视为一项世代机遇。分析师预计该公司明年的收入将增长超过 50%。

图片来源：Getty Images。

虽然英伟达在 AI 芯片领域占据主导地位，但博通通过帮助客户开发定制 AI 芯片正在取得进展。其应用特定集成电路（ASIC）是专门为客户的精确需求设计的，可以帮助提高性能和更高效的电力消耗。

Alphabet 是第一家利用博通的技术和专业知识开发自有定制 AI 芯片的公司。结果是一个名为 Trillium 的张量处理单元（TPU），专门设计用于在谷歌的 TensorFlow（一个用于 AI 和机器学习的软件库）中工作。Alphabet 表示，这些 TPU 具有多个特性，如矩阵乘法单元（MXU）和专有互连拓扑，使其与大规模商用 GPU 有所不同，并使其在加速 AI 训练和推理方面理想。

尽管有一些报道表明 Alphabet 希望独立于博通，但博通赢得了 Alphabet 下一代 TPU 的设计合同。同时，该公司获得了四个定制 AI 芯片的新客户。Meta Platforms 和抖音母公司字节跳动被广泛认为是公司的既有客户，而 OpenAI 和最近的 苹果 则被认为是新获得的客户。

在最新的财报电话会议上，博通表示其三大定制 AI 芯片客户在 2027 财年的可寻址市场在 600 亿美元到 900 亿美元之间，并计划到 2027 年部署 100 万个定制 AI 芯片。同时，它表示其两个新客户可能会增加这一总数。作为参考，Alphabet 花了 15 个月时间设计并在其数据中心内部署其定制 TPU。

虽然博通在 AI 领域的机会很大，但可寻址市场与预期收入之间存在很大差异。该公司还涉及许多与 AI 无关的半导体和软件业务，这些业务的增长速度并不快。该公司在排除收购 VMware 后，上个季度的有机收入仅增长了 11%，分析师目前预计该公司在截至 2025 年 10 月 31 日的财年内收入将增长 18%，而在之后的年份增长 14%。

估值与结论

目前，英伟达的估值低于博通，前瞻市盈率（P/E）约为 30，而博通则超过 33。同时，英伟达的收入增长速度远快于博通，预计这种趋势将在 2025 年继续。此外，英伟达持有约 300 亿美元的净现金，而博通则有 483 亿美元的净债务。

NVDA 市盈率（前瞻 1 年）数据来源于 YCharts。

博通通过其对 AI 可寻址市场的评论制造了很多炒作，这推动了其在 12 月的股价。同时，英伟达的股价在年末时表现不佳。但尽管博通获得了动力，英伟达现在是更便宜的股票，并且预计在短期内其收入增长速度将更快。

博通管理层无疑在投资者心中对未来几年谁将成为 AI 芯片赢家产生了一些怀疑。但博通的收益不一定会以英伟达的损失为代价。GPU 仍然比定制芯片更具多样性，并且仍被视为标准。然而，公司也希望有一个除了英伟达之外的选择，以确保其不会变得过于强大。

我认为这两只股票在 2025 年都有成为赢家的潜力，但考虑到目前英伟达的增长优势和更低的估值，我更倾向于选择英伟达。