与炒币如出一辙！特斯拉的大涨：“画大饼” 与 “炒期权”

马斯克 “押宝” 特朗普迎 “收获季”，特斯拉股价被带飞。

自 11 月 5 日的美国大选日以来，特斯拉股价已经累计上涨 75%，近半年来股价更是涨了一倍多。

如何理解特斯拉本轮大涨？

12 月 19 日，巴克莱分析师 Michael Tyndall、Pushkar Tendolkar 等在报告中表示，特斯拉股价大涨几乎和比特币的暴涨 “如出一辙”。

巴克莱认为，大选后特斯拉的股价接近翻倍，市盈率也从大选前的 80 倍增至 145 倍，而其基本面却没有显著改善——这一现象反映出特斯拉的叙事被夸大，尤其是在自动驾驶和人工智能领域。

大选并未提振基本面，狂热情绪推动股价飙涨

巴克莱在报告中表示，特斯拉和比特币的上涨背后有着相似的逻辑：它们都是由投资者 “为故事疯狂买单” 所驱动。

报告认为，对投资者来说，特斯拉的吸引力不仅在汽车领域，而且还包括该公司在机器人、人工智能等领域的潜力。不过，如果将特斯拉作为 AI 公司来审视，它距离英伟达迄今为止超过 300% 的涨幅仍有距离。

报告表示，虽然大选驱动了特斯拉本轮大涨，但特朗普政府的政策对特斯拉来说可能是 “好坏参半” 的，基本面并不如市场想象的 “那么积极”。

首先，特朗普主张削减新能源汽车的税收优惠政策，可能会对特斯拉的竞争对手造成更大损害，但同时预计特斯拉占比约三分之二的美国市场销量也会受到拖累。

其次，特斯拉有望从自动驾驶监管放宽中受益，但同时，如果放松监管发生在特斯拉取得全面技术进步之前，可能反而会有利于特斯拉在自动驾驶领域的主要竞争对手 Waymo。

报告同时表示，马斯克 “站队成功” 在给特斯拉股价带来溢价的同时也带来相应的风险，因为特斯拉是马斯克商业帝国中唯一的上市公司。

巴克莱还认为，特斯拉的股价上涨还受到技术因素的推动，尤其是期权市场的异常活动，这导致了 “伽马挤压” 的现象。

“伽马挤压” 是指由于看涨期权买盘增加推高股价，更多的期权进入实值，交易商为对冲风险敞口继续买入股票，导致股价进一步拉升。

报告表示，自大选以来，特斯拉看涨期权的名义交易额平均为 1000 亿美元。选举当日，特斯拉看涨期权的名义交易额高达 2450 亿美元，而市场上其他期权的交易额仅达到 3100 亿美元。

此外，大选后特斯拉期权的认购认沽比率为 1.7 倍，远高于 2024 年 1.4 倍的平均水平，反映出投资者希望利用杠杆追涨。

该行表示，在该股上涨 4-5%（即市值波动 500-600 亿美元）的期间，期权活动的过度活跃起到了一定的作用。

汇丰分析师也在最新的报告中表示，和科技股 “七姐妹” 相比，特斯拉的基本面是无法支撑当前的股价走势的。

对于即将到来的第四财季，汇丰预计特斯拉将难以维持三季度的良好业绩，毛利率可能环比下滑 140 个百分点。

并且，考虑到过去一年来，特斯拉在主要市场的份额普遍下滑、各机构对其的销量预期也初现分化、新车型仍 “悬而未决” 以及既定产能有限等因素，汇丰认为马斯克对特斯拉到 2025 年实现 20%-30% 的销量增长预期是 “不现实的”。