英国央行利率路径存疑，30 年期英债收益率创 26 年新高

投资者对英国经济前景的担忧加剧，英国长期债券收益率攀升至 26 年新高。

美东时间 12 月 20 日周五，30 年期英债收益率连续第七个交易日上涨，一度攀升至 5.16%，创下 26 年来的最高水平。

短短一周内，市场押注英国央行明年降息次数经历了多次反复。市场从押注英国央行明年降息四次，到押注降息次数少于两次，再到押注降息三次：

周一，市场押注英国央行明年降息四次，共计超 70 基点。

周三，受车用燃油价格推动，英国通胀率升至八个月高位，11 月 CPI 同比增 2.6%，超央行 2% 目标，加剧高通胀与低增长并存的滞胀担忧，伦敦租金涨幅也创纪录。英国面临国内外通胀风险，市场削减降息押注，预期本周四英央行将利率维持在 4.75% 不变，料明年将谨慎降息 49 基点。摩根士丹利预计英国央行将在 2025 年 2 月才会开始降息。

周四，英国央行如期未降息，料通胀短期内继续上行，但内部分歧较大，三名官员呼吁降息 25 基点，三分之一的委员投票支持降息，这超出了市场预期。英国央行行长 Andrew Bailey 表示，由于"经济的高度不确定性"，他"无法承诺何时或降息幅度多大"。这种分歧和不确定性进一步加剧了市场的波动。交易员加大降息押注，预计英央行明年降息三次共 61 基点，高于此前的不到 50 基点。

市场波动背后的根本原因，一是英国经济前景不明朗，通胀压力与经济增长乏力并存，增加了政策预测的难度。二是英国央行内部对降息存在分歧，市场难以准确预测未来利率走向。三是今年英国政府的借款有可能超过官方预测，这增加了明年初政府可能需要进一步融资的风险，英国国债可能的供应增加成为新的不利因素。

Aviva Investors 的利率主管 Ed Hutchings 指出，2025 年将是英国国债市场发行和收益率调整的关键年份。

英国央行经济形势复杂，央行内部分歧加剧

英国经济目前呈现出喜忧参半的态势。英国央行最新的商业调查显示劳动力市场疲软，但工资增速却超出预期。这种矛盾的经济状况，加上 10 月宣布的财政刺激计划，以及来自美国政策的全球溢出效应，使得英国央行的决策变得更加困难。

投资者担忧英国经济前景，根据彭博指数，今年以来典型的英国国债投资组合已跌超 4%。相比之下，欧元区国债同期回报 2%，而美国国债基准指数基本持平。Ebury 市场策略主管 Matthew Ryan 表示：

“英国央行官员似乎在未来利率路径上的分歧比以往任何时候都大，这反映了英国经济复杂的前景，脆弱的消费者需求被秋季预算和特朗普关税提案的通胀影响所抵消。”

尽管当前面临诸多不确定性，但也蕴含机遇。如果英国通胀压力在 2025 年缓解，正如许多经济学家预期的那样，英国央行可能会更激进地降息，从而推动债券市场反弹。

Amundi 投资研究所发达市场策略主管 Guy Stear 认为：

“现在投票支持降息的三名委员可能是正确的，因为风险在于投票维持利率不变的六名委员过于关注近期高于预期的通胀数据，而没有充分重视疲软的增长数据。我们认为英国央行明年可能降息多达五次。”

然而，英国国债多头今年一直感到失望。2024 年初，市场预期英国央行全年将降息约 150 个基点。但实际上，英国央行仅降息 50 个基点，少于美联储和欧洲央行。

Hargreaves Lansdown 货币与市场主管 Susannah Streeter 表示：

“我们仍在降息轨道上，但恶劣的经济环境意味着我们必须放缓步伐。”