12 月 20 日周五，在美联储最关注的通胀指标：11 月个人消费支出物价指数 PCE 数据公布前后，多位美联储官员接受媒体采访，其中被视为鲍威尔 “鸽派盟友” 的旧金山联储主席发言鹰派。
<h2>今年票委戴利：美联储已度过政策重新调整阶段，明年降息次数可能少于两次</h2>
美国旧金山联储主席、FOMC 今年票委戴利在接受彭博社采访时直言：“我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多”，她还称 “对 2025 年两次降息的点阵图中值预期非常满意”。
她称，美联储本周降息 25 个基点的决定非常 “惊险”（it’s a close call），也就是说暂不降息其实也在考虑之中，有分析认为，这是戴利在为明年 1 月、甚至是 3 月都暂停降息的预期铺路。
戴利表示，当前的美国政策和经济状况良好，可以回归“更典型的渐进模式”，她特别提到 “觉得美联储已经度过了政策重新调整阶段（recalibration phase）”：
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“我们正在进入下一阶段，这个阶段是真正地审视我们接收到的信息。”
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她还提到，美联储的关注点仍然是通胀和失业方面，对当前 2.5% 的通胀率感到不安，通胀进展相对于美联储的预期有所放缓，并警告 “我们必须保持灵活”：
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“我们最终的降息次数可能少于两次。如果通胀率下降得更快，或者劳动力市场明显疲软，我们可能不得不做出反应，那么最终降息次数会更多。我很乐意等待数据陆续公布，美联储会根据数据做出实际反应。现在需要谨慎等待，然后再决定进一步降息。”
</blockquote>
有分析称，戴利通常倾向于鸽派，而且与鲍威尔立场一致，但今天她的讲话听起来完全不鸽派、而是鹰派言论。期货市场押注明年 1 月暂停降息概率高达 90%，3 月也不降息的概率接近 50%。
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在周四公布的点阵图中，美联储将 2025 年利率中值较 9 月上修 50 个基点至 3.9%，对应降息从 4 次缩水至 2 次，2026 年利率中值上修 50 个基点至 3.4%，对应降息 2 次。长期利率中值上修 10 个基点至 3.0%。
<h2>“三把手” 威廉姆斯：调整政策必须依赖数据，会继续降息，但前景不确定性相当大</h2>
11 月 PCE 通胀低于预期的数据公布后，美联储 “三把手”、在职期间的永久票委、纽约联储主席威廉姆斯接受 CNBC 采访时称，尽管前景不明朗，美联储仍有望继续降息，过去两年通胀率大幅下降，而且通胀下降的过程仍在继续。
他也像戴利一样重申，在调整政策时必须依赖数据，而自 9 月份以来，美国的通胀数据 “略高”，经济增长 “略强于” 预期，预计明年经济增速将放缓至 2% 左右，失业率稳定在当前水平：
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“我们有时间真正评估数据，评估正在发生的事情，并根据数据、前景以及实现美联储双重目标的风险来做出最佳判断。我认为，对于未来，我们处于一个很好的位置，并已做好了准备。”
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至于美联储下一步的货币政策走向，威廉姆斯暗示会继续降息，只是需要等待和观察数据，因此不会急于降息。他认为本周降息后的货币政策 “仍然相当具有限制性”，而美联储的 “基本轨迹是正在向中性利率前进（下行），我估计中性利率比疫情前高出 0.25 个百分点”。
他特别提到，2025年 “在通胀前景和许多其他因素方面” 都存在 “相当大的不确定性”，并承认特朗普的政策主张已经开始影响他的观点和经济预测：
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“在我个人的预测中，已经考虑到了未来的财政政策、移民政策和其他政策，因为这些都是影响经济前景的重要因素。但我要强调的是，这些影响究竟会是什么，目前还存在很多不确定性。”
</blockquote>
他称，特朗普在移民问题上想要实现的一些目标可能已经发生了，预计美国移民数量会放缓，“我们需要再等待看看财政和贸易政策”，美联储现在做的 “一切都是为了让政策为明年任何事情做好准备”。
此前许多经济学家警告称，特朗普推崇的关税和限制移民政策或给通胀带来上行压力，不过美联储主席鲍威尔本周称，新发布的 “通胀率将缓慢降至 2%” 的预测是基于现有数据，而非对未来政府政策的预期。
<h2>明年票委：通胀仍在降温，一年半内利率需大幅下调；今年异议票委：等待通胀进展</h2>
同样在 PCE 通胀数据发布后，2025 年票委、芝加哥联储主席古尔斯比也接受了 CNBC 的采访，并表示 “预计 FOMC 在 2025 年的降息幅度将低于之前预估”。
但是有分析称，由于他赞扬了通胀降温的进展，认为周五通胀数据低于预期是个积极信号，而且美联储仍有望达到 2% 的通胀目标，所以推动美股低开高走和美债收益率回落。
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古尔斯比确认，尽管美联储将采取谨慎立场，明年利率仍可能进一步下降，他觉得通胀数据表明 “最近几个月的通胀坚挺更多是一种路障、而不是路径的改变”。
他的发言更为鸽派，因为提到现有的政策利率具有限制性，“仍远高于 3% 左右的最终停止点”，通胀下降则意味着美联储 “需要在未来 12 至 18 个月内将政策利率大幅下调”。
不过他坦言，之前预测是 2025 年降息 100 个基点，现在预测的明年降息路径已经更为平缓，政策的不确定性导致其改变了降息押注，但 “仍相信美联储利率明年将下降合理幅度（judicious amount）”。他称，候任总统特朗普政策的不确定性加大了对中性利率和通胀的预测难度。
他也同样重申，通胀和失业率数据将决定央行未来的货币政策。劳动力市场稳定，有必要通过将利率降至中性水平来保持就业市场稳定，但距离 “中性水平” 还 “很远”。他称，美联储还必须 “应对/处理” 特朗普的下一届政府 “对通胀和就业采取的措施”。
此外，在本周 FOMC 会议上唯一提出异议、支持暂不降息的克利夫兰新任联储主席哈马克周五发表书面声明称，通胀仍然 “过高”（elevated），降息进程 “不平衡”，经济的强劲状况不适合在此时再次降息，希望有更多证据表明通胀正在恢复朝 2% 的目标迈进再降息：
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“根据我的估计，货币政策已距离中性利率不远，前景风险似乎偏向通胀上升。通胀长期保持在 2% 以上可能会破坏通胀预期的锚定，使通胀更难回到我们的目标水平。”
</blockquote>
金融市场目前认为美联储将在 2025 年 3 月恢复降息，10 月份可能第二次降息。周三和周四飙升的 10 年期美债收益率在周五转跌超 7 个基点，重回 4.50% 关键位下方。
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有分析指出，尽管旧金山联储主席戴利和纽约联储主席威廉姆斯都承认明年会继续降息，但也都表示不急着降息。所有发言的美联储官员都强调了数据的重要性，并承认前景存在不确定性。不过明年票委、芝加哥联储主席发言偏鸽派，认为通胀仍在降温，一年半内利率需大幅下调，助推美股低开高走、美债收益率回落。

- 美联储官员在 PCE 数据公布前后接受采访，表态鹰派。  
- 旧金山联储主席戴利预测明年降息次数将少于两次。  
- 威廉姆斯强调政策调整需依赖数据，未来降息前景不确定。

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多位美联储官员支持明年依赖数据、谨慎降息，鲍威尔 “鸽派盟友” 罕见发言鹰派