“三巫日” 美股巨震！空头回补推动盘中猛拉，但市场震荡下周或持续

本周五为 “三巫日”，美股市场震荡剧烈，美股期货走低，但开盘时跌幅收窄，随后则强力反弹，标普 500 指数一度转涨近 2%，比日低反弹 150 点，但临近收盘涨幅收窄。

分析认为，周五美股开盘反弹，因为美国政府关门危机可能反而有助于缓解美联储不再降息的担忧，而且由于过去几个交易日空单挤压太多，随着市场走势反转，空头猛烈回补而加速反弹。不过，大量看涨期权到期、假期临近和美国政府关门的风险进一步增加了市场的不确定性，下周可能延续震荡。

“三巫日” 到来 市场振动剧烈 空头回补促美股反弹

据统计，在 “三巫日”，与股票、交易所交易基金（ETFs）和指数挂钩的期权总额超过 6 万亿美元即将到期。据 Asym 500 提供的数据，具体数字为 6.6 万亿美元，而一些机构甚至估算该名义价值更高，达 7.7 万亿美元。再加上标普 500 指数的权重调整，可能在市场流动性较低的情况下引发巨量交易，引起波动。

此外，比特币等高动能资产崩盘、CTA（商品交易顾问）可能抛售数十亿美元股票的恐惧，都是美股期货隔夜走低的原因。

然而，随着标普 500 指数期货从盘中低点反弹近 200 点，市场情绪和方向的逆转令交易员大感意外。

财经媒体 ZeroHedge 分析，最简单的解释、最有可能的解释是，美国政府关门本身可能是利空，但在促使周三市场暴跌的美联储鹰派转向背景下，政府关门却成为利多：因为政府关门通常会带来通缩压力（至少在短期内如此），而任何对美联储不再降息（甚至加息）的担忧，都会迅速消散，因为美联储主席鲍威尔将被迫再度救助政府部门。果然，在距离美国政府关门只剩几个小时之际，周三的跌幅几乎已被完全收复。

而另一个导致今天市场强劲反弹的原因是：对最新一轮空头积累的残酷绞杀。

据高盛（Goldman Sachs）周五发布的一份报告显示，进入周五时，对冲基金连续第四个交易日净卖出美股，且抛售速度创 8 个月来最快。这一趋势主要由大量空头卖出推动，少部分为多头卖出（比例为 3.3:1）。

根据高盛分析师 Vincent Lin 的报告，过去四个交易日中美股的累计名义空头卖出额为今年 1 月初以来最大规模，在过去五年的数据回顾中排名前列。

例如，宏观产品和个股分别占净卖出总额的 77% 和 23%，其中净卖出主要由多头卖出和空头卖出驱动；ETF（交易型开放式指数基金）空头头寸增加了 +2.5%（周环比 +8%），其中以大型股 ETF 的空头头寸增加为主；11 个板块中有 7 个净卖出，主要是工业、信息技术、医疗保健和消费品板块，均由空头卖出推动。净买入最多的板块为房地产、材料和可选消费品板块，均由多头买入推动。

而且，仅过去 4 天的空头卖出，已经导致本周净杠杆下降幅度为疫情以来最大。

总而言之，由于本周空头头寸的突然激增，这些投资者原本预计股市本周的下跌会在 “政府关门周末” 进一步加速。然而市场的突然反转，这意味着周五的美股市场经历了一场猛烈的大规模空头回补，那些过去 4 天里站在错误一方的空头，不论是主动还是被迫（例如下午 3 点的追加保证金通知），都在争相平仓。

分析：美股迎来假期 下周料继续动荡

而根据 SpotGamma 的模型分析，本次 “三巫日” 还伴随着大量看涨期权到期，这将显著降低市场 gamma 值，从而在下周初带来几天的市场脆弱期，动荡可能持续。美股周五尾盘涨幅也随之收窄至 1% 左右。

在期权市场中，负 Gamma 状态（Negative Gamma）是指市场中的期权头寸对标的资产价格变化的敏感性具有放大的效果。具体来说，Gamma 是期权头寸 Delta 对标的资产价格变化的敏感度。负 Gamma 状态会对市场流动性和波动性产生显著影响，尤其是对市场的价格波动具有放大作用。

数据显示，当前市场已经处于一定的负 gamma 状态，而宏观因素（如债券市场利率的波动）成为主要的下行触发点。SpotGamma 认为，期权市场的仓位也进一步加剧了股市的波动性。例如，大型科技股 “美股七姐妹” 普遍呈现出高看涨倾向，这表明交易员大量持有看涨期权，而做市商则可能通过持有股票对冲风险。随着市场下跌，做市商可能被迫抛售股票，加剧了市场波动。

与此同时，假期临近和美国政府关门的风险进一步增加了市场的不确定性。下周二为半天交易，圣诞节假期和新年假期也将削弱市场动能。短期看跌期权的持仓者需要市场迅速出现大幅波动，否则期权价值可能因时间衰减而大幅缩水。美国政府可能关门的风险成为潜在的催化剂，可能对市场产生方向性影响。

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