日本央行缩表，日债利率将迎来飙升？

智通财经获悉，随着日本央行计划缩减资产负债表而减少购债，投资者将面临至少 10 年来规模最大的日本主权债券发行，这将加剧债券持有人因利率上升而面临的困境。日本财政部通常会在 12 月底公布从 4 月 1 日开始的下一财年的债券发行规模计划。根据对官方数据的分析，如果与本财年大致相同，如果考虑到赎回和日本央行的购买，供应量将增加 64%，达到 61 万亿日元 (3900 亿美元)。

这是因为日本央行计划从 2024 年 7 月到 2026 年 3 月将其债券购买量减少近一半，这将导致下一财年其持有的债券减少 37.6 万亿日元。这对日本债券来说是个坏兆头，因为日本央行还计划在某个时候进一步加息以控制通胀，而日本首相石破茂也在寻求通过额外预算中的额外支出计划来支撑其不断下降的支持率。

SBI 证券公司首席债券策略师 Eiji Dohke 表示：“日本央行目前削减购买债券的速度对市场的供需平衡产生了严重影响。如果石破茂政府诉诸民粹主义政策，其资金需求可能会阻止政府在下一财年发行更少的债券，日本央行可能不得不放慢削减速度。”

在日本央行上周维持政策不变后，该央行行长植田和男表示，在决定加息之前，政策制定者将等待更长时间，以了解有关日本工资和美国当选总统特朗普政策的更多信息。截至 11 月底，日本央行持有超过一半的政府债券。植田和男今年 7 月曾表示，日本央行的日本国债持有量将在大约两年内减少 7% 至 8%，但长期来看仍将保持在高于理想水平。

并非所有市场参与者都担心供应增加会对日本债务产生重大负面影响。Okasan Securities 高级债券策略师 Makoto Suzuki 说，即使出现了降低收益率的因素，其影响可能仅限于防止收益率过度下跌。他说，这是因为超长期债券的发行量预计将下降，而市场有足够的能力吸收可能增加的中短期债券供应。

不过，对债券泛滥的担忧加剧了对日本政府债券的看空。自本财年开始以来，这些证券已下跌逾 2%，即将迎来史无前例的连续第六年亏损。日本央行的最新调查显示，金融公司和机构投资者预计，到 2026 年 3 月，基准 10 年期日本国债收益率将从目前的约 1% 升至 1.32%。

Shinkumi Federation Bank 首席经济学家 Makoto Yamashita 指出，随着日本央行减少购买，“随着债券市场供需平衡恶化，收益率有上升的风险”;更高的收益率意味着投资者不必购买那么多债券来获得利差，或通过持有债券获利，“导致他们减少购买，并进一步加剧收益率的上行压力”。