Tom Lee 预测英伟达将迎来 10 倍增长：解析看涨和看跌的情况

汤姆·李是一位杰出的股票研究分析师，并担任 Fundstrat Global Advisors 的管理合伙人。几个月前，李对他对芯片巨头 英伟达(NVDA 3.69%) 的前景进行了更新。

英伟达在过去两年的表现可谓前所未有。围绕人工智能（AI）的兴奋情绪导致对英伟达的数据中心服务和图形处理单元（GPU）芯片组的需求激增。虽然自然会认为英伟达的势头在某个时刻会减缓，但李的看法有所不同——他预测未来十年将实现当前水平的十倍增长。

接下来，我将探讨围绕李对英伟达 10 倍预测的多头和空头案例。在仔细考虑所有角度后，我希望投资者能够对未来十年可能影响英伟达的催化剂和阻力有更多了解。

英伟达的多头案例

如果你一直在关注我在 AI 热潮期间的文章，你会知道我将 2022 年 11 月 30 日视为 AI 革命的非正式开始日期。为什么这么具体？因为那天 OpenAI 向大众发布了 ChatGPT，掀起了一场全球现象。在许多方面，我将 ChatGPT 的发布视为 Facebook 早期和社交媒体诞生的类似事件。

NVDA 季度收入数据来自 YCharts

看看过去两年英伟达的收入、净收入和自由现金流的增长曲线（以 2022 年 11 月 30 日为起始日期）。英伟达的加速增长源于对其 GPU 芯片组的前所未有的需求。当我说 “前所未有” 时并不是夸大其词——英伟达已获得约 90% 的 GPU 市场份额，许多理由表明该公司的势头才刚刚开始。

行业研究表明，未来几年对 AI 基础设施的投资将超过数万亿美元。英伟达的新 Blackwell GPU 架构，加上其继任产品 Rubin（计划于 2026 年发布），使公司在 AI 投资持续扩大的情况下，能够获得增量市场份额。

英伟达的创新速度，加上其强劲的财务状况（以持续上升的利润为支撑），使得人们很难相信对该公司的悲观叙述。然而，聪明的投资者知道，在全力押注英伟达之前，还有更多的因素需要考虑。

英伟达的空头案例

英伟达 GPU 销售激增的原因之一在于该公司的技术栈是如何运作的。你看，英伟达的 GPU（硬件）运行在公司的计算统一设备架构（CUDA）软件上。这种紧密集成使得企业很难利用其他芯片制造商的产品和服务。

正如我在几个月前的这篇文章中所表达的，司法部（DOJ）很可能会决定调查英伟达的商业行为，因为该公司显然正在成为垄断。换句话说：政府可能会迫使英伟达放松控制，使 CUDA 系统更加灵活，以便与其他公司开发的 GPU 硬件无缝协作。如果发生这种情况，英伟达的增长率将减缓，公司市场份额可能会开始缩小。

诚然，上述想法更多是基于推测而非现实。然而，英伟达面临的一个更现实的阻力来自竞争。

英伟达最大的客户包括云计算巨头如 微软、谷歌 和 亚马逊，以及 “七大巨头” 中的 Meta Platforms 和 特斯拉。虽然对 AI 基础设施的投资增加对英伟达来说可能是好事，但投资者需要理解，这种动态也可能对公司造成不利影响。上述提到的每家公司要么在投资自家开发的芯片，要么已知在用低成本替代品补充其英伟达 GPU——即来自 超威半导体 的产品。

图片来源：Getty Images。

结论

归根结底，我认为英伟达的估值在未来十年内上涨 10 倍的可能性极小。虽然我对该公司整体持乐观态度，但我确实很难看到该公司的增长如何在未来几年继续产生多倍回报。

对我来说，英伟达仍然是一只坚实的股票，适合投资于 AI 行业，但我认为在面对直接和内部竞争以及政府干预的潜在可能时，预测十倍增长有些过于乐观。