在 2024 年末，高盛分析师 Peter Callahan 对科技行业进行了全面回顾，并展望了 2025 年的市场前景。2024 年，纳斯达克 100 指数预计将上涨约 34%，这是 22 年来第 18 次上涨。Callahan 指出，今年科技股市场表现呈现明显的&#34;扩散&#34;特征。标准普尔 500 指数和罗素 2000 科技指数均上涨 25%，相比 2023 年纳斯达克 100 指数领先 25-30 个百分点的情况，2024 年的市场表现更加均衡健康。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a010e7a2cef1e75f1e41a9c512aeb7e5?x-oss-process=style/lg" width="500" height="305" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a010e7a2cef1e75f1e41a9c512aeb7e5"/></figure>今年科技股几乎全年处于牛市，仅出现 3 个下跌月份，只有 7 月份出现过 10% 以上的回撤。Callahan 指出，宽松的宏观环境 (降息、经济稳定增长) 继续推动与生成式 AI 相关的股票上涨，包括基础设施层 (Marvell、台积电、英伟达、Arista Networks 等涨幅超 75%) 和应用层 (AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow 等表现强劲)。<h2 id="noaxexxkv">2025 年展望:AI 仍是主旋律，软件和支付行业值得关注</h2>展望 2025 年，Callahan 认为，生成式 AI 仍将是科技行业的主导主题。<blockquote>随着 ChatGPT 推出已超过两年，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与 AI 带来的效率提升。</blockquote>Callahan 预测，纳斯达克 100 指数可能再次实现&#34;稳健&#34;回报，预计达到两位数增长，与 20 年中值回报持平。然而，估值的高企和对大型股 AI 投资的增加将成为需要关注的关键因素。在具体行业方面，Callahan 指出，选择最有潜力的子行业变得更加困难。尽管半导体行业在 2024 年表现不佳，但其在生成式 AI 和宏观经济环境中的作用仍值得关注。软件行业也因其周期性复苏和长期机会而被看好。大公司中，亚马逊和微软表现突出。根据 GIR 最近发布的 CIO 调查结果，2025 年上半年全球 IT 支出意向有了显著改善。调查显示，整体 IT 支出指数增至 79.0，比 2024 年 7 月的调查增长了 5 个百分点，且远高于长期平均值。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d59001e413183055037d632a137aeb63?x-oss-process=style/lg" width="500" height="325" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d59001e413183055037d632a137aeb63"/></figure>高盛预计，到 2025 年，Mag7 的整体表现将超过标准普尔 493 指数，尽管增长仅为 7%，为七年来的最低利润率。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0abe8a0618a8bdcd101e7d2bde11f63a?x-oss-process=style/lg" width="500" height="392" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0abe8a0618a8bdcd101e7d2bde11f63a"/></figure><h2 id="mty4yf8b">2024 年科技股表现回顾</h2>高盛的 TMT 团队指出，2024 年，一些科技股表现抢眼，如 SOUN 上涨 912%，APP 上涨 750%，MSTR 上涨 470%。然而，也有公司如 CHGG 和 SEDG 表现不佳，跌幅分别达到 85% 和 84%。科技巨头在 2024 年增加了约 5.34 万亿美元的市值，这一增长超过了许多国家的 GDP 总量，显示出科技行业的巨大影响力。尽管 2024 年的科技行业裁员数量较 2023 年有所减少，但市场的波动性依然明显。第三季度财报季的收益波动率达到 15 年来的高点，显示出市场对未来的不确定性仍然存在。在 2024 年，TMT 行业表现异常强劲，其中大型科技股和互联网股的表现尤为突出。根据标准普尔 500 指数的子行业表现数据，信息技术和通信服务板块的涨幅超过 40%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7b4076e2191e1b191d81102daa465cbd?x-oss-process=style/lg" width="500" height="369" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7b4076e2191e1b191d81102daa465cbd"/></figure>自特朗普政策实施以来，GSP24REP 指数所代表的市场篮子大部分涨幅已被回吐。同时，Momentum 策略在过去一年中表现出色，成为有记录以来表现最好的一年之一。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/93043f8eff6c5e09325497e41b94f845?x-oss-process=style/lg" width="500" height="355" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/93043f8eff6c5e09325497e41b94f845"/></figure><h2 id="7v6fnbvca">2025 年十大关键问题</h2>高盛列出了 2025 年十大关键问题：<blockquote><ol><li>市场如何看待资本支出与 AI 热潮之间的关系？</li><li>软件行业是否会出现可信的&#34;AI 向上堆栈&#34;故事？</li><li>&#34;规模法则&#34;的故事是否能持续？</li><li>我们是否会迎来广泛的周期性行业上行周期？</li><li>自动驾驶市场将如何发展？</li><li>投资者是否会再次对区块链和加密货币感兴趣？</li><li>如何看待那些基于传统估值框架看起来有点&#34;满&#34;的优质股票？</li><li>宏观因素 (关税、通胀、移民/劳动力、地缘政治等) 将如何影响市场？</li><li>大语言模型的发展趋势如何？</li><li>2025 年 IT 支出情况如何？</li></ol></blockquote><h2 id="y7jrrd811">2025 年重要主题</h2>高盛列出了 2025 年重要主题：<blockquote><ol><li>生成式 AI 向&#34;上层&#34;发展</li><li>边缘 AI</li><li>AI 赋能的语音技术</li><li>AI 时代的内容创作 (和消费)</li><li>AI 与软件层的交集 (朋友还是敌人？)</li><li>大语言模型更新 (Llama 4、ChatGPT 5 等)</li><li>关税</li><li>中国国内半导体生态系统</li><li>TikTok</li><li>太空 (和/或卫星)</li></ol></blockquote>

英伟达

特斯拉

高通

博通

高盛分析师 Peter Callahan 认为，2025 年生成式 AI 仍将是科技行业的主导主题，Mag7 的整体表现将超过标准普尔 493，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与 AI 带来的效率提升。

- 高盛分析师 Peter Callahan 回顾 2024 年科技行业，展望 2025 年市场前景。  
- 2024 年纳斯达克 100 指数预计上涨 34%，科技股表现均衡健康。  
- 生成式 AI 将主导 2025 年科技行业，IT 支出意向显著改善。  

华尔街见闻

半导体 3 倍做空 - Direxion

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英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

高盛展望 2025：AI 仍是科技行业主旋律，软件和支付行业值得关注