过去几年里，美国经济增速虽然有所放缓，但是一直出乎意料地保持 “超预期增长模式”，2024 年也不例外。尽管美国借贷成本长期高企抑制了住房和制造业发展，使得招聘活动开始放缓，但美国经济凭借强大的消费者支出数据，无限接近美联储官员们心心念念的美国经济 “软着陆”。尽管总统选举存在不确定性，以及美国基准利率持续高企，劳动力市场出现显著的降温迹象，但凭借无比强劲的消费者支出水平，今年美国经济增长速度仍然强劲，超出所有经济学家于 2023 年年末对于美国经济的展望。根据国际货币基金组织 (IMF) 的预测，美国 2024 年将成为七国集团 (G7) 中经济表现最好的发达国家。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519036183616.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519036183616.png" alt="1735519029(1).png" width="812" height="547" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519036183616.png"/>2024 年美国经济增长预计大幅超越其他富裕国家——根据国际货币基金组织预测，美国经济将比其他七国集团成员表现更好然而，即使离 “软着陆” 越来越近，美国经济状况远非完美可言。事实证明，通货膨胀率消退速度缓慢，导致美联储采取了利率 “更高且更持久”(即所谓的 “higher-for-longer”) 的鹰派货币策略。在高借贷成本的沉重压力下，美国住房和制造业继续挣扎，自疫情以来火热的就业市场出现裂痕，背负信用卡债务、抵押贷款和其他贷款的消费者违约率不断上升。以下乃详细回顾美国经济今年的表现：消费者支出可谓 “韧性十足”2024 年美国经济表现超出经济学家预期，答案在于强大的美国消费者。尽管劳动力市场的招聘步伐放缓，但美国薪资增长速度继续超过通货膨胀率，家庭财富也跟随屡创新高的美国股市创下新纪录，这支撑了美国家庭支出的持续强劲扩张。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519068472162.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519068472162.png" alt="1735519064(1).png" width="800" height="484" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519068472162.png"/>美国家庭需求今年保持强劲——消费者们在商品和服务上的支出均保持稳定Bloomberg Economics 预测数据显示，2024 年全年美国家庭支出将增长 2.8%——比 2023 年更快，几乎是年初经济学家们普遍预期的两倍。但关于消费者支出的裂痕出现了。尽管消费者仍保持坚挺，但今年这种显著韧性的一部分主要驱动力已经出现减弱迹象。一些美国人，甚至一部分高收入群体，已经花光了他们在新冠疫情期间存下的所有现金储蓄，并且通常每月都会将收入的一小部分存起来，这一习惯已经很久没有在美国出现过。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519103608762.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519103608762.png" alt="1735519101(1).png" width="813" height="467" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519103608762.png"/>各收入消费者逐渐远离——按家庭收入划分的零售支出增长情况根据美国零售联合会 (NRF) 发布的一份统计报告，预计今年 11 月 1 日至 12 月 31 日期间的消费总额将达到创纪录的 9795 亿至 9890 亿美元之间，预示着今年假日购物季美国消费者支出有望继续创下历史新高。此外，根据今年 9 月份公布的修订后的美国政府统计数据，美国经济从新冠疫情导致的短期衰退中反弹的势头比经济学家们预期以及美国政府此前公布的数据强劲得多，主要受 2022 年和 2023 年美国消费者推动的更大规模消费支出增长的强力推动。这些修订后的数据，可谓颠覆了许多经济学家对于美国经济的认知，自疫情以来美国消费者支出可谓持续强劲。整体而言，自 2020 年第二季度开始的这一轮美国经济无与伦比的触底反弹进程，是自第二次世界大战以来美国经济最为强劲的经济扩张周期之一。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240926/1727359304918706.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="1727359292(1).png" width="779" height="468" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240926/1727359304918706.png"/>与此同时，美国消费者支出也越来越多地受到高净值群体的推动，他们正享受着房价和股市上涨带来的所谓财富积累效应。与此同时，许多低收入消费者正依赖信用卡和其他贷款来支持他们的日常支出，其中一些人甚至出现了违约率与拖欠率升高等财务压力的显著迹象。劳动力市场出现 “裂痕”，招聘活动明显放缓2024 年，消费者支出的主要支撑力量——曾经无比火热的劳动力市场，也开始亮起警示灯。美国全年招聘活动放缓，失业率微幅上升，7 月份意外上升的失业率甚至触发了广受关注的先行衰退指标——萨姆规则。此外，美国职位空缺数量大幅减少，相比于新冠疫情时期，美国的失业者们越来越难以找到新工作，这也是为什么美国近期的续请失业金数据持续高企。统计数据显示，在截至 12 月 14 日的一周内，续请失业金人数意外增加了 4.6 万，经季节性调整后大约为 191 万，创下 2021 年 11 月以来的最高水平，超过经济学家们普遍预期的 188 万人，这项数据与其他经济数据显示出美国失业者找工作相比于过去两年的高通胀时期越来越困难的基本情况相符。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519145298623.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519145298623.png" alt="1735519138(1).png" width="767" height="481" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519145298623.png"/>美联储官员们在 9 月开启新一轮降息周期，因为担心支撑美国经济的核心因素——劳动力市场，可能正接近一个危险的临界点。不过，随着美国失业率稳定在历史标准仍然较低的水平，美联储官员们在今年最后几个月变得更加乐观，且在最新的 “美联储经济摘要” 中小幅上调 PCE 通胀，同时对于失业率展望仍然非常乐观。对于未来基准利率预期，美联储官员们对于 2025 年以及 2026 年基准利率预期则有所降温。最新 “点阵图” 显示出的 2025 年降息预期从上个季度末公布的四次预期大幅缩减至两次，并且 2026 年利率预期以及市场聚焦的 “中性利率” 预期均有所上调。在点阵图公布以及鲍威尔新闻发布会后，掉期合约定价对明年降息同样大幅削减，甚至开始定价明年不降息。德意志银行近期的一份预测显示，该行预计明年美联储全年暂停降息，且美联储宽松周期基本停滞。对于美国经济的好消息之一则在于，美国薪资增长速度则持续稳定在 4% 左右，这应该将继续支持家庭财务状况，尤其是高净值群体的消费支出。抗击通胀进程出现停滞在 2023 年迅速下降以及 2024 年上半年取得进一步积极进展之后，近几个月来，实现美联储 2% 通胀目标的抗击通胀进展已停滞不前。美联储偏好的通胀指标之一——不包括食品和能源的个人消费支出价格指数 (即所谓的核心 PCE)——在 11 月同比上涨 2.8%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519160138325.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519160138325.png" alt="1735519157(1).png" width="794" height="452" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519160138325.png"/>美联储青睐的通胀指标在 2024 年趋于平稳——所谓的核心 PCE 指标在 11 月以 2.8% 的年率增长尽管美联储官员们今年选择将利率下调整整一个百分点，以缓解经济压力，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔等官员近期表示，在 2025 年进一步降息之前，美联储的官员们需要看到抗击通胀方面取得更多积极进展。高利率持续伤害美国房地产市场虽然美联储降息 100 个基点，但是在借贷成本近年来持续高企的重压下，美国房地产市场继续挣扎。抵押贷款利率在 9 月份曾跌至两年低点，但由于利率期货市场预计美联储将需要更长时间维系高利率，因此在 12 月美联储 “鹰派降息” 之后，抵押贷款利率再次逼近 7%。一些承包商继续提供激励措施以吸引美国买家，包括所谓的抵押贷款渐进式付款和代付，以及偶尔的价格下调。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519184305755.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519184305755.png" alt="1735519181(1).png" width="810" height="453" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519184305755.png"/>美国住房负担能力仍处于历史低位——指数低于 100 表明中等价位的房屋变得难以负担虽然在经历小幅降息后，今年的房地产市场销售额有所企稳，但仍明显低于新冠疫情前的水平。在占购房市场大部分的二手房市场，美国房地产经纪人协会预计，2024 年的房地产销售额数据甚至有可能低于去年，而去年已经是自 1995 年以来美国房地产市场表现最糟糕的一年。制造业陷入萎靡的一年制造业可谓是美国借贷成本持续高企的另一个主要受害者。持续高利率以及海外制造需求疲软阻碍了新建筑以及制造业工厂的投资规模，许多工厂为了节省成本而选择大幅裁员。今年除了其中一个月外，耐用品制造商们的就业人数一直在大幅减少。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519209518853.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1735519209518853.png" alt="1735519207(1).png" width="811" height="476" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241230/1735519209518853.png"/>美国制造业经历了历史性的疲软的一年——11 月份工厂的就业人数较去年同期有所下降有经济学家指出，即将重返白宫的下一任总统唐纳德•特朗普的经济议程也可能在 2025 年对美国制造业继续造成重大压力。尽管特朗普承诺提振国内制造业，但一些经济学家预计，他提高关税、驱逐数百万移民和减税的计划可能将大幅推高通胀、抑制劳动力市场扩张，并扰乱全球供应链。在这种不确定性下，有经济学家预计明年美国制造商们的整体资本支出将以相对温和的速度增长，甚至有可能出现小幅缩减。

2024 年美国经济在强劲的消费支撑下，增幅领先于 G7 其他国家。尽管高借贷成本抑制住房和制造业发展，招聘活动放缓，但消费者支出依然强劲，接近美联储的 “软着陆” 目标。国际货币基金组织预测，美国经济将成为 G7 中表现最好的国家。然而，通货膨胀缓慢消退，导致美联储采取鹰派货币政策，消费者违约率上升，经济状况仍面临挑战。

- 美国经济在 2024 年继续保持超预期增长，消费者支出强劲。  
- 尽管高借贷成本影响住房和制造业，劳动力市场出现降温迹象。  
- 国际货币基金组织预测美国将成为 G7 中经济表现最好的国家。

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回顾 2024 年美国经济：就业市场降温，但强劲的消费支出力挺 “软着陆” 逻辑