英伟达与 AMD：哪一个是 2025 年更好的人工智能芯片股票？

图形处理单元（GPU）是全球人工智能（AI）基础设施建设的关键组成部分。训练 AI 模型和运行 AI 推理需要高速处理能力，并且产生的计算工作负载最适合使用并行处理来处理。这使得 GPU——最初是为了加速视频游戏图形渲染而开发的——成为提供正确类型处理能力的最佳硬件选择之一。

目前，GPU 市场由两家公司主导。Nvidia（NVDA -2.09%）无疑是该领域的领导者。竞争对手 Advanced Micro Devices（AMD 0.10%）则试图与 Nvidia 竞争，并在数据中心市场中获得有意义的份额。截至目前，2024 年 Nvidia 的股票表现明显优于其他公司，交易价格上涨约 175%。而 AMD 的股票则在今年下跌了约 15%。

那么，哪只股票在 2025 年可能表现更好呢？

GPU 市场持续增长

GPU 市场的前景依然强劲。大多数大型超大规模数据中心运营商（即运营超大型数据中心的公司）已经表示，他们计划在 2025 年增加与 AI 相关的资本支出。由于 AI 的推动，云计算的需求正在飙升，所有主要的云计算公司都在努力扩展其基础设施以满足这一需求。

与此同时，随着大型科技公司和资金充足的初创公司（如 OpenAI 和埃隆·马斯克旗下的 xAI）竞相开发更复杂的 AI 模型，GPU 集群也在不断扩大。

预计 Meta Platforms 将使用 160,000 个 GPU 来训练其即将推出的 Llama 4 模型——是其用于 Llama 3 的 10 倍。xAi 的 Grok 3 模型也类似，预计将需要 100,000 个 GPU，而用于训练 Grok 2 时仅使用了 20,000 个 GPU。同时，有传言称，未来将有公司部署多达 100 万个 GPU 的集群。

Nvidia 是这些公司对 GPU 需求旺盛的最大受益者，其收入远超 AMD。这主要是因为 Nvidia 早已开发了其免费的（但专有的）CUDA 软件平台，使开发者能够将购买的 GPU 用于图形渲染以外的任务。因此，CUDA 成为了许多开发者学习编程 GPU 的软件平台，为公司创造了广泛的护城河。在此后的几年中，Nvidia 通过 CUDA X 增加了开发者工具和 AI 特定的微型库，进一步巩固了其软件领先地位。

如今，AMD 也有自己的 GPU 软件平台，并且其 GPU 的性能与 Nvidia 的相当，甚至在某些方面更强——至少在纸面上是如此。然而，独立研究和分析公司 SemiAnalysis 的测试结果表明，AMD 的软件限制了其 GPU 的性能。在其报告中，它称 AMD 的开箱体验为 “不可用”，并表示需要 “多个 AMD 工程师团队” 来帮助修复软件漏洞。最终，AMD 最新 GPU 的纸面规格与其实际性能不符。相比之下，SemiAnalysis 将 Nvidia 的 H100 和 H200 GPU 的开箱性能描述为 “惊人”。

这有助于解释为什么 Nvidia 上个季度的数据中心收入为 308 亿美元，而 AMD 仅为 35 亿美元。值得注意的是，尽管如此，两者的数据中心收入增长率相似：Nvidia 增长了 112%，而 AMD 增长了 122%。当然，Nvidia 是从一个更大的基础上翻倍其收入，这使得其表现更加令人印象深刻。

AMD 能够为自己开辟出一个细分市场的一个领域是 AI 推理。SemiAnalysis 指出，AMD 的客户倾向于在推理中部署其 GPU，这些推理呈现出狭窄且明确的使用案例。因此，AMD 在未来几年开始获得市场份额的一种方式是，如果更多的 GPU 市场从训练转向推理。AMD 的 GPU 比 Nvidia 的便宜，因此这样的转变可能会对其有利。

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估值与结论

从估值的角度来看，AMD 的股票相对便宜，前瞻市盈率（P/E）为 24，而 Nvidia 接近 31。然而，Nvidia 的总收入增长速度更快（94% 对比 AMD 的 18%），因为在 AMD 的硬件组合中，GPU 只是其中的一部分。

AMD 市盈率（前瞻 1 年）数据来源于 YCharts。

在这一点上，我认为 AI 训练在未来几年仍将保持重要性，因为公司继续努力开发更先进的 AI 模型。因此，我更倾向于将 Nvidia 的股票作为持有，并认为投资者在 2025 年仍然可以有利可图地将其加入投资组合。