圣诞节后，美股没能迎来投资者期盼的圣诞老人行情。本周一，三大美股指连续第二个交易日集体收跌，标普 500 指数最近八个交易日内第三日跌超 1%。高盛交易员还警告，即使到了周二，2024 年最后一个交易日，美股可能也不会扭转跌势，因为今明两天的不利因素、所谓逆风会超过有利因素、所谓顺风。高盛交易员、董事总经理 Nelson Armbrust 在本周一的一份报告中列出了他看跌的几个原因，并指出，他首选的交易是 “买入看跌价差，以此换取明天（周二）接近对冲投资组合的长度”。报告提到以下几个要点：<ul><li>Gamma：本周二，有大量押注 6050 点至 6070 点水平附近的未平仓期权合约到期，有鉴于此，Gamma 的总体情况周二相当不稳定。目前的多头头寸超过 30 亿美元，但如果上涨 1%，就意味着 Gamma 将跃升至超过 70 亿美元多头头寸，而下跌 1%，则意味着 Gamma 将持平这 30 多亿美元头寸。</li><li>养老基金再平衡：高盛对美国养老基金再平衡的最新估计，养老基金将抛售 2700 万美元股票，这个规模很大，超过了过往 87% 的水平。报告提醒，养老金不必再平衡，也可以选择何时以及如何再平衡。从历史上看，市场走势表明，养老基金往往提前一两天开始进行一部分的再平衡交易。上周五，伴随着美债收益率走高的抛售是一个强烈的信号，表明这种再平衡的情况正在发生。而与此同时，周五的收盘市价单（MOC）超过 39 亿美元也告诉大家，和过去一样，市场上可能有参与者在提前交易。</li><li>商品交易顾问（CTA）：上周五美股下跌将未来几天引发更多 CTA 抛售，预计规模不大，但并非和上周五下跌无关。</li><li>流动性：正如高盛预期的那样，最近流动性相比两周前大幅下降。标普的最高簿记深度目前为 890 万美元，而年初至今的平均水平为 1390 万美元，因此下降了 35%。</li></ul>报告提出，Armbrust 的基准看法是：“今天和明天的逆风多于顺风，因此我会购买标普看跌价差期权，接近明天的对冲投资组合长度。”华尔街见闻上周五就提到，上周五美股下跌的一大推手是，美国养老基金将出售 210 亿美元的美国股票，并在月底前购买同等金额的债券，在上周三出现小幅抛售之前，再平衡额度曾高达 300 亿美元。按照过去三年所有买卖估值的绝对美元价值计算，210 亿美元的待出售美股金额排在第 86 百分位，也就是说，高于过去三年 86% 的水平。此外，在没有重大新闻、数据和交易清淡的年末，作为资产定价之锚的 10 年期美债收益率对股市产生影响，收益率越高，对股市的压力就越大。上周五 10 年期美债收益率徘徊七个月高位，加剧美股的下行压力。

高盛

高盛估算，最近养老基金再平衡涉及抛售 2700 万美元股票，并指出，养老基金往往提前一两天开始进行一部分的再平衡交易，上周五，伴随着美债收益率走高的抛售是一个强烈的信号，表明这种再平衡正在发生，而且，上周五美股下跌将未来几天引发更多 CTA 抛售。

- 美股在圣诞节后未能迎来预期的上涨，三大股指连续收跌。  
- 高盛报告指出，养老基金将抛售 2700 万美元股票，流动性显著下降。  
- 预计未来几天将有更多抛售，因美债收益率高企加大市场压力。  

2024 年下跌收官？高盛警告：这两天逆风超过顺风