<p>全球动力电池龙头企业宁德时代正式吹响&#34;第二波增长&#34;号角。</p>
<p>近日，宁德时代宣布计划赴港二次上市，拟发行不超过发行后总股本 5% 的 H 股，摩根士丹利预计，融资规模达 68-77 亿美元。</p>
<p>大摩认为，在已拥有 208 亿美元净现金（现金储备）的基础上，这笔新增资金将助力公司加速全球产能布局，包括匈牙利工厂扩建、与 Stellantis 在西班牙合建 50GWh 产能工厂等项目，并为换电站建设和固态电池产线升级提供支持。</p>
<h2>融资规模：预计 68-77 亿美元</h2>
<p>在测算融资规模时，大摩主要参考了近期港股二次上市的折价水平，预计宁德时代 H 股发行价格将较 A 股折价 10-20%，由此估算本次融资规模在 68-77 亿美元之间：</p>
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<p>考虑到美的集团和顺丰控股在 2024 年 H 股二次上市时较 A 股约 20% 的折价率，以及目前两家公司分别约 5% 和 20% 的折价水平，再参考比亚迪目前 H 股较 A 股 12% 的折价情况，</p>
<p>我们预计本次 H 股发行价格将较 A 股折价 10-20%，由此估算融资规模在 68-77 亿美元之间。</p>
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<h2>全球扩张战略提速</h2>
<p>摩根士丹利认为，宁德时代正在开启新一轮资本开支周期，欧洲市场将是重点布局区域。研报分析称：</p>
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<p>在过去 1-2 年资本开支放缓后，我们认为宁德时代可能将迎来资本开支上升周期，以支持未来的增长机会。我们认为此次 H 股二次上市对于支持其全球扩张计划是必要的。</p>
<p>除了匈牙利扩建计划外，宁德时代近期还宣布与 Stellantis 在西班牙合资建设 50GWh 产能工厂，总投资约 42 亿美元。考虑到欧盟地区的燃油车退出计划，我们认为长期来看该地区可能还会有更多项目。</p>
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<p>值得一提的是，研报还特别提到了美国市场的潜在机遇：</p>
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<p>此外，如果当选总统特朗普允许宁德时代在美国建厂，将需要更多的资本开支。因此，开辟国际融资渠道对支持公司长期全球扩张计划至关重要。</p>
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<h2>现有资金储备布局</h2>
<p>对于公司持有的大量现金，摩根士丹利认为主要将用于两个战略方向：</p>
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<li>换电站网络建设：</li>
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<p>公司持有净现金 208 亿美元。我们认为，这些资金将部分用于国内换电站网络建设。虽然换电站属于重资产投资，但这对于发挥公司电池长寿命优势、加速包括卡车在内的交通电动化进程、维持市场份额主导地位是必要的。</p>
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<li>固态电池技术布局：</li>
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<p>除此之外，固态电池技术发展正在加速，长期来看可能需要大规模资金投入用于替换现有产线。</p>
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<h2>高 ROE 业务模式持续领跑</h2>
<p>摩根士丹利对宁德时代的未来发展持乐观态度，认为其将继续保持高 ROE 水平：</p>
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<p>过去五年，公司通过产品创新和提升资本效率，展现出强劲的 ROE 创造能力。我们预计，在第二波增长浪潮中，公司有望继续保持高 ROE 水平。</p>
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<p>研报进一步指出了支撑高 ROE 的两个关键因素：</p>
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<p>我们相信，在全球能源转型背景下，公司的持续创新将创造新的电池需求，扩大电池总市场规模（TAM）。我们认为，产品多元化战略也将有助于提升利润率。</p>
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宁德时代

<p>大摩认为，宁德时代赴港二次上市融资规模或达 68-77 亿美元。这笔资金将助力其全球产能扩张、换电站建设和固态电池布局，开启第二波增长周期。</p>

- 宁德时代计划赴港二次上市，融资规模预计 68-77 亿美元。  
- 资金将用于全球产能布局及换电站建设，支持扩张战略。  
- 摩根士丹利看好其高 ROE 水平，认为公司将持续创新以扩大市场。  

港股二次上市，宁王吹响 “第二波增长” 号角