<div id="readability-page-1"><p>基准情形下，从信用周期的框架来看，我们认为美国信用周期温和重启，而中国信用周期或不再收缩。更需要注意的是，美国过去几年偶然间形成的三个 “宏观支柱”，即大财政、科技趋势与全球资金再平衡，为增长和市场提供持续不断的动力。如果特朗普政策使其进一步加强，有可能会强化甚至拉大美国与其他市场的差距，类似于 80 年代上半段的 “里根循环”，其带来的上行风险值得关注。（中金）</p> <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de6ffa1d-6b4f-4b09-ae31-049d5ac767c6.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="448" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de6ffa1d-6b4f-4b09-ae31-049d5ac767c6.jpeg"/></p></div>

中金公司

<p>中金公司分析认为，2025 年美国资产表现良好，而中国资产仍以结构性特点为主。美国信用周期温和重启，且过去几年形成的宏观支柱将持续推动增长和市场。若特朗普政策进一步加强，可能会加大美国与其他市场的差距，需关注其带来的上行风险。</p>

中金：2025，美国资产不差，中国资产仍以结构为主