多策略基金 2024“大丰收”：第一名回报率超 36%，千禧年创 2020 年最佳，Citadel 请客户撤资 “遭拒”

作为华尔街当下最火爆的基金，多策略基金在 2024 年再次获得 “大丰收”。

周五，据统计显示，过去一年，大多数多策略基金均实现了两位数收益，对冲巨头 Citadel 回报率达 15%，千禧年基金创 2020 年来最佳表现，DE Shaw 第二大基金回报率更是高达 36%。

一些规模较小的基金也表现不俗，Schonfeld 基金的回报率高达 20% 左右，Balyasny 基金回报率跃升至 13.6%，而 2023 年两者的回报率都不到 5%。

值得一提的是，随着基金规模的增长，Citadel 提出可以让客户套现部分收益，但绝大多数客户都希望把钱继续放在该多策略对冲基金中，DE Shaw 也选择将数十亿美元利润返还给客户。

凭借稳定的收益表现，多策略基金成为对冲基金中最具影响力的一股力量，其无视市场涨跌、拒绝回撤且持续盈利的特点近年吸引了大量资金流入。该类型基金往往收取高昂的费用，招募顶尖交易员，并利用杠杆放大交易规模来获取更大的 Alpha。

多策略基金再迎 “大丰收”，最高回报达 36%

去年是对冲基金表现乐观的一年，各种规模的多策略基金大多实现了两位数的收益。

具体来看，千禧年基金 (Millennium Management) 取得 15% 的回报，这是该巨头自 2020 年以来获得的最佳回报。这一表现与 Ken Griffin 的 Citadel 不相上下，后者的回报率为 15.1%，2022 年 Citadel 的回报率比 Millennium 高出近 26 个百分点。

DE Shaw 的旗舰综合对冲基金上涨了 18%，自 2001 年推出以来，仅有一年亏损，并且在过去 23 年中有 18 年实现两位数增长，年化净回报率为 12.7%。

而该公司第二大基金（主要进行宏观押注）Oculus 去年则飙升了 36%，该基金自 2004 年推出从未出现过亏损，自成立以来年净回报率为 13.7%。

随着过去一年中，主要经济体将利率保持在高位，加之美股走高且特朗普交易盛行，一些规模较小的基金也取得了强劲的回报。

ExodusPoint Capital Management 去年回报率为 11.3%，这是自 2020 年（回报率为 13.5%）以来的最佳业绩。Balyasny 和 Schonfeld 去年均出现反弹，Schonfeld 旗下基金的回报率分别为 20% 左右，Balyasny Atlas Enhanced Fund 的回报率为 13.6%，而 2023 年两者的回报率都不到 5%。

值得一提的是，对冲基金巨头 Citadel 在其旗舰策略去年取得约 15% 收益后，主动邀请客户赎回利润，但绝大多数客户选择将资金继续留在该多策略对冲基金中。

Citadel 目前管理着 660 亿美元的资产，自 2017 年以来已向客户返还总计 250 亿美元的利润。DE Shaw 在其两只最大的对冲基金去年实现两位数回报后，正准备向客户返还数十亿美元。

低波、高收益，多策略风靡华尔街

赚得更多，波动更小，相关性更低，是多策略基金备受投资者们欢迎的原因。

根据华尔街见闻此前文章介绍，多策略基金允许同时运用多种策略来进行投资，如股票、债券、商品、外汇和衍生品等，遵循的策略是将资本分配给多位投资组合经理（“PM”）。

PM 彼此独立地管理这些资本，并且通常根据自己的业绩而不是所有 PM 的总结果获得报酬。大型多经理公司可以拥有 100 名或更多的 PM，因为 PM 多元化可以带来显著的收益。

在这种基金下，多经理基金把自己变成了一家 Alpha 工厂：每个 PM 及其团队就是一个个独立挖掘 Alpha 的车间，然后通过中央头寸的管理调节，将这些 Alpha 输送到整个基金层面。

在过去五年中，与广泛的对冲基金和多策略（非多经理）基金的综合领域相比，多经理对冲基金产生了更高的回报，波动性和股票相关性明显较低。

例如，在 2022 年美国市场遭遇股债双杀，Citadel 在 2022 年为客户赚了惊人的 160 亿美元，2023 年美股在大幅波动下最终大涨，Citadel 依旧大赚 81 亿美元，Citadel 无视市场涨跌、拒绝回撤且持续盈利的能力体现的淋漓尽致。

具体来看，以 Citadel 为首，五家巨头构成了多经理基金的头部阵营：

Izzy Englander 创立的 Millennium 是 Citadel 的老对手，两家几乎在同一时期成立，管理规模也相差无几，均为 600 亿美元左右。

另一巨头是著名的 Steven Cohen 与他的 Point 72。“对冲基金界的乔丹” 在转型多策略后，同样表现优异，迅速成长，与 Citadel 和 Millennium 并称多策略三巨头。

DE Shaw 是最早专注于算法交易的公司之一，随后又加入了一些私募股权和多头投资等投资；Balyasny 业务包括股票多头/空头、全球宏观、信贷、风险套利和其他策略，目前管理规模约 300 亿美元。

两大特点：高杠杆和高昂费用

多经理基金一大特点是高杠杆，该基金通常利用不同程度的杠杆来放大各个经理产生的 alpha 值，高盛估计多经理基金平均使用约 5.3 倍杠杆。

但同时拥挤以及高杠杆又是一大风险，约 3000 亿的资产规模加上平均 5 倍的杠杆，大约 1.5 万亿的巨量资金，投向极度类似的头寸。

以 Citadel 这样的巨头的风控水平，那或许不会是大的问题，但如果一家规模更小、能力更多的多策略平台爆仓，是否会引发整个行业的连环震动呢？

其次是高昂的费用，为了能够吸纳更大的资金规模，基金平台们在在基础设施投入和人才争夺上投入巨额成本。

平台们在内部实施 “达尔文主义”，严格的优胜劣汰。交易员们争夺集中分配的资本。如果表现不佳，你的分配可能会被削减，或者你可能会被解雇。表现优异的人可以管理更多的资产，并获得约 15% 至 22% 的收益。而对于外部的人才，平台豪掷千金。1000 万至 1500 万美元的签约费并不罕见，保证支付的金额可能高达数千万美元。

但与此同时，高盛、摩根士丹利等大投行的高管私下表示，他们在财务上无法与这些平台竞争，而传统对冲基金的竞争对手则抱怨说，他们的招聘狂潮推高了整个行业的人才成本。

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