特斯拉的车辆交付趋势令人担忧，其股票可能被高估

特斯拉(TSLA 0.15%) 的股票在 2025 年开局不佳。截至目前，股价年初至今下跌近 2%。此次回调是由于公司最新的汽车交付数字让一些投资者感到不安。该汽车制造商表示，第四季度交付了近 496,000 辆汽车，同比增长仅 2%。更糟糕的是，季度交付数字使得全年总交付量约为 178.9 万辆，低于 2023 年的约 181 万辆。

在利率上升的时期，增长乏力的一年并不会太令人担忧，但这与股票的高估值密切相关。高估值要求快速增长，而特斯拉并未实现。

增长放缓

在 2025 年特斯拉股票的悲观叙述中，公司的季度同比汽车交付增长率在第四季度实际上下降了。特斯拉的 2% 增长率比第三季度的 6% 低了约 4 个百分点。此外，特斯拉报告的季度交付数字低于分析师对该期间的共识预测。分析师平均预计特斯拉将交付约 9,000 辆汽车，但实际交付量未能达到。

“我们在行业中观察到的一个趋势是，由于利率影响了可负担性，人们更长时间地保留汽车，” 特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja 在去年十月的第三季度财报电话会议上解释道，“尤其是在美国。”

当然，当前需求形势的好处在于，如果利率下降，可能会对汽车需求产生 “巨大影响，” 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在同一财报电话会议上告诉投资者。

特斯拉正处于 “增长波” 之间

除了利率是一个阻力外，特斯拉表示还有一个暂时的自我造成的结构性问题影响销售趋势。在其第三季度致股东信中，特斯拉表示公司 “目前正处于两个主要增长波之间”，第一个是 Model 3 和 Y 车型的扩展，第二个预计将 “通过自主技术的进步和新产品的推出来启动，包括基于我们下一代车辆平台的产品。”

但投资者不应对第二个增长波过于兴奋。首先，准确预测其时机或其重要性和盈利能力是不可能的。其次，这一增长波可能已经被市场定价。特斯拉目前的市盈率超过 110。因此，股票的定价可以说已经考虑了利率下降和在不可预测的增长市场中成功执行的因素。

公平地说，特斯拉在一些增长领域的执行表现相当不错。例如，公司的能源存储业务正在蓬勃发展。第三季度部署了 6.9 吉瓦时 (GWh) 的能源存储，同比增长 75%。这一数字在第四季度上升至创纪录的 11 GWh。但特斯拉的能源发电和存储业务仍然是其整体业务的一小部分，占季度收入的约 9%。此外，特斯拉在自动驾驶方面的雄心并没有停滞不前。到第三季度末，其监督下的 “自动驾驶” 软件已使用超过 20 亿英里。如果特斯拉能够在未来几年将该软件转变为无监督版本，公司可能会推出其计划中的自动驾驶出租车服务，增加另一条收入来源。

在一些重要但快速增长的业务领域取得良好势头，特斯拉有可能实现其当前的估值。但如果出现一些意外挑战，比如利率上升或与公司下一波增长计划相关的成本高于预期，投资者在未来几年获得有意义的回报可能会变得困难。