近期美股市场屡创新高，然而，一个月前，市场就已显现出一些异常迹象。
财经博客 ZeroHedge 指出，机构的动向与散户相反。散户表现出追涨热情，但机构投资者（尤其是对冲基金）却在悄悄做空。
对此，高盛的衍生品策略师 John Marshall 曾指出，融资利差是衡量专业投资者仓位的重要指标。11 月中旬，融资利差曾触及十年高点后回落，后又回升，当时被解读为看涨信号。12 月 18 日，美联储的鹰派转变导致融资利差暴跌，抹去了过去六个月的涨幅。
高盛认为，融资利差的暴跌表明机构投资者正在持续减持，这是一个重要的警告信号。本周通过期货渠道的抛售和融资杠杆多头成本的下降都印证了这一点。这与 2021 年 12 月的情况类似，预示着美股可能面临下跌的风险。
<h2>高盛：融资利差预示美股或将大幅回调</h2>
ZeroHedge 指出，早在数周前，市场就已显现出一些异常迹象：在标普指数不断创下历史新高的同时，0DTE 期权交易异常活跃，股票回购激增，散户投资者也表现出追涨热情。
与此同时，大型机构的动向却与散户截然不同。通过观察标普 500 指数的融资利差，AXW 利差在 11 月 15 日触及十年高点后反转，之后又再次开始上升。
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对此，Marshall 曾指出，融资利差是衡量专业投资者配置的重要指标。
11 月中旬，融资利差一度触及十年高点后急剧逆转，随后又开始回升。Marshall 当时认为，这表明专业投资者对股票上涨的兴趣并未减弱，是近期股市表现的看涨信号。事实证明，在接下来的两周里，标普指数持续上涨。
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然而，12 月 18 日，美联储的鹰派立场转变，打破了市场的平静。“政治鲍威尔” 一改此前鸽派论调，暗示加息幅度将超出市场预期，融资利差也随之崩盘，两周内抹去了过去六个月的涨幅。
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如果说融资利差的飙升是看涨信号，那么其暴跌是否意味着看跌？Marshall 在 1 月 5 日的最新报告中给出了肯定答案。
他指出，机构持续减持的迹象是 “股票投资者的重要警告信号”。本周通过期货渠道的抛售仍在继续，融资杠杆多头成本的下降也印证了这一点。
他特别强调，周四融资利差的疲软是一个重要事件，表明 12 月的市场走势并非仅仅是受年终因素影响。即使在标普指数上涨 1.3% 的情况下，周五融资利差也表现平平，这与正常的市场相关性明显不符。
更令人担忧的是，Marshall 认为，当前的情况与 2021 年 12 月非常相似。当时，对货币政策的担忧引发了专业投资者的抛售，随后标普指数下跌了 10 个月。
<h2>对冲基金加速抛售美股，是警告还是空头陷阱？</h2>
高盛另一位交易员 Vincent Lin 也在 1 月 3 日发布报告称，过去五个交易日，对冲基金以七个多月以来最快的速度净卖出美国股票。
数据显示，全球股市出现了七个多月以来最大的净卖出，其中卖空交易远多于多头卖出。所有地区均出现净卖出，北美和亚洲新兴市场的净卖出量相对较小。宏观产品和个股均被净卖出。在全球 11 个板块中，有 8 个板块出现净卖出，其中医疗保健、金融和工业板块位居前列。
Marshall 总结道：
<blockquote>
“虽然股票估值多年来一直处于历史高位，但这是我们多年来第一次在这两个定位指标中看到大量抛售。”
</blockquote>
不过，也有观点认为，除非出现重大的宏观因素触发大规模抛售，否则这一轮抛售可能最终演变为又一次大规模的对冲基金空头挤压，反而会推动标普 500 指数再创新高。

3 倍做多纳指 ETF - ProShares

3 倍做空纳指 ETF - ProShares

纳斯达克综合指数

道琼斯指数

标普 500 指数

高盛分析师 John Marshall 指出，12 月 18 日美联储的鹰派转变导致融资利差暴跌，本周通过期货渠道的抛售仍在继续。这与 2021 年 12 月的情况类似，预示着美股可能面临下跌的风险。

- 美股近期屡创新高，但市场已显现异常迹象。  
- 散户追涨，机构投资者却在减持，融资利差暴跌。  
- 高盛警告，当前情况与 2021 年 12 月相似，预示美股可能面临下跌风险。

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