罕见！美联储开启降息周期，美国长债收益率却大涨

自 9 月开启降息周期以来，美联储已将利率下调 100 个基点，而同期 10 年期美国国债大跌，收益率累计上涨了 100 个基点。

这非常罕见！

历史上唯一一次比当前美债表现更弱的降息周期是 1981 年，当时正逢沃克尔铁拳治理通胀时期的尾声，美联储政策和利率出现很大变化。

市场是在定价什么？是财政担忧吗？是需求减少吗？还是美联储降息没有道理？

圣诞节前，德意志银行的 Francis Yared 曾讨论，迄今为止的利率重新定价很可能是为了将中性利率定价在 3.75-4% 范围内，以及美联储将在 2025 年维持在中性利率之上。

他认为，目前市场基本已完成上述定价，但考虑到政府债券的供应和通胀预期，全球期限溢价仍然过低。

最重要的是，如果期限溢价回到 2004 年至 2013 年的平均水平，10 年期债券收益率应该会高出 40 个基点左右。