隔夜美国就业数据、服务业数据均表现强劲，推升美元指数一度涨破 109，接下来美元还会继续强势吗？
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0acf9f2e-1336-4a19-837a-53fd9ef20942.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="818" height="559" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0acf9f2e-1336-4a19-837a-53fd9ef20942.png"/>
在 7 日发布的研报中，摩根士丹利表示，12 月时看空美元并非误判，只是 “为时尚早”，虽然短期内缺乏明确的下跌催化因素，但长期看，美元指数仍可能在 2025 年下跌。
报告表示，虽然 12 月美联储意外放鹰推升了长期美债收益率，进而推高美元，但这并不意味着美元不面临下跌风险。
<h2>短期主要央行的利率路径将是影响美元走势的最大因素</h2>
大摩认为，当前影响美元走势的因素十分复杂，很难看到美元走势的主要催化剂在任一方向上的明确方向性。
首先，由于第一季度数据会受季节性因素影响，美国经济数据尤其是通胀数据将存在潜在的上行风险，这可能会在短期内继续推高美元。
其次，当前美元的多头持仓处于历史高位（达 95% 分位），这种 “过度持仓” 会带来回调风险。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d115609b-7cde-47d1-b7e0-1beac21d43ad.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="302" height="321" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d115609b-7cde-47d1-b7e0-1beac21d43ad.png"/>
并且，考虑到如果日本工资增长超预期，日本央行可能在 1 月的货币政策会议上宣布加息 25 个基点，这将利好日元并施压美元。
不过，根据前瞻性指标，报告预计日本工资增长要到今年下半年才会出现显著回升。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/20a9a455-a62d-49cb-9897-e4613bd198d2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="306" height="325" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/20a9a455-a62d-49cb-9897-e4613bd198d2.png"/>
在美国政策前景方面，大摩预计贸易政策实施力度、财政赤字的扩张规模可能均低于预期，因此对美元来说风险倾向于下行，不过短期内针对这一事件的定价交易不会很多。
短期看，主要央行的利率路径将是影响美元走势的最大因素，但报告同时指出，未来几周内可能不会出现足够明确的经济数据来推动市场显著调整对央行政策的预期。
报告最后总结称，美元当前的风险偏向于下行并可能在今年走弱，但现在就这一主题进行交投可能还为时过早，因此当前对美元持中立立场。

摩根士丹利

大摩认为，考虑到美国新一届政府的政策力度可能不及预期、日央行可能加息、美元多头过度持仓等因素，美元当前的风险偏向于下行并可能在今年走弱，但现在就这一主题进行交投可能还为时过早。

- 美国就业和服务业数据强劲，美元指数一度涨破 109。  
- 摩根士丹利认为美元短期缺乏下跌催化因素，但长期可能下跌。  
- 当前美元多头持仓高，存在回调风险，未来几周经济数据可能不明显。

12 月误判后，大摩依然坚持看空美元：下跌只是时间问题