Solarmax Technology(SMXT) 的美股上市之路可谓 “高开低走”。2024 年 2 月 27 日，江苏中弘光伏工程技术有限公司的母公司 SolarMax Technology, Inc.(简称 “中弘光伏”) 成功在美国纳斯达克挂牌上市，发行价为 4 美金，发行 450 万股，募集资金 1800 万美元。上市首日，公司股价盘中一度达到 9.35 美元，较发行价上涨 133.75%;收盘时股价为 8 美元，较发行价上涨 100%。不过，公司后续走势 “好景不长”，上市不足一年就开启了下行通道，最低触及 0.6 美元，面临退市风险。2024 年 10 月，中弘光伏更是因不符合上市公司最低市值为 5000 万美元、最低股价为每股 1 美元的要求，两次收到纳斯达克警告。面临股价与业绩双重挑战，中弘光伏能否扭转颓势？<h2>上市后净利转亏 大额商誉减值拖累业绩</h2>智通财经 APP 了解到，中弘光伏成立于 2008 年，随后在 2015 年通过两次收购进入中国市场。公司以技术创新和可持续发展为驱动，深耕于太阳能和可再生能源领域，在光伏技术、系统集成及项目管理方面积累了丰富的经验，并逐渐发展成为行业内的佼佼者。目前，公司通过美国子公司进行美国业务，主要包括为住宅和商业客户销售和安装光伏和备用电池系统，以及向政府和商业用户销售 LED 系统和服务;中国子公司主要包括识别和采购太阳能发电场项目以转售给第三方，以及主要为太阳能发电场项目提供工程、采购和施工 (“EPC”) 服务。据招股书披露，自 2019 年中期以来，中国业务的唯一客户是一家大型国有企业。财务资料显示，上市前，公司出现 “增收不增利” 态势，尽管营收有所增长，却连续两年出现亏损，且 2022 年的亏损同比扩大超一倍。招股书显示，中弘光伏在 2021 年、2022 年营收分别为 3774.09 万美元、4471.80 万美元，这期间分别净亏损 332.03 万美元和 687.33 万美元。然而，在 2023 年净利转盈后，24 年随即又扭头下滑，重回亏损区间。最新财报显示，截至 2024 年 9 月 30 日的九个月中，公司营收为 1655 万美元，同比下滑 60.5%;净亏损 3105.9 万美元，去年同期净利润为 35 万美元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250109/1736404836492616.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1736404836492616.png" alt="图片111111.png" width="554" height="255" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250109/1736404836492616.png"/>2024 年前 9 个月中，公司的收入和毛利率都比 2023 年同期大幅下降，这主要由于 2023 年 4 月 NEM 3.0 生效的预期带来了抢装潮，导致 2023 年收入激增，同时 2024 年收入大幅下降。从收入结构来看，美国的太阳能销售业务下降最多，从 3935.4 万美元的收入下降到 1290.7 万美元，收入占比也从 93.9% 下滑到 78%。2024 年前 9 个月中，美国业务的毛利率从去年同期的 19.6% 下降到 8.3%。截至 2024 年 9 月 30 日的三个月里，太阳能和电池销量的下降反映出完成的太阳能系统数量减少了 56.0%，部署的瓦数减少了 71.4%。与此同时，公司运营费用却显著增长，从 766.5 万美元增长至 3268.9 万美元，主要由于美国业务的行政费用同比增长 269%，同时公司对中国业务进行了 750 万美元的商誉减值。其中，美国业务的行政费用增加主要是由于确认了约为 1730 万美元的一次性股票补偿费用。公司方面表示，在截至 2024 年 9 月 30 日的九个月内，公司的太阳能系统每瓦收益成本 (约占总成本的 80%) 与 2023 年同期相比增长了约 47.7%。为此，公司已经提高了美国市场的太阳能系统安装价格，以抵消 2024 年的成本增长。由于留住和吸引人才的成本增加，截至 2024 年 9 月 30 日的九个月内，公司美国部门销售、营销和行政人员的每位员工薪酬成本 (不包括股票薪酬) 与 2023 年同期相比增长了约 19%，并且由于通货膨胀压力导致加州劳动力成本继续增加，该等成本可能会继续增加。截至 2024 年 9 月 30 日，公司在手现金及现金等价物为 87.1 万美元，相比 2023 年 12 月 31 日的 253.9 万美元有显著减少。从目前亏损累累的态势来看，现金流吃紧的状况对公司来说无疑是 “雪上加霜”。<h2>加州光伏新政、关税，多重盈利压力待解</h2>据智通财经 APP 了解，近两年中弘光伏业绩的 “过山车” 式变动与加州的光伏新政有着紧密关系。作为美国家庭光伏行业最大市场的加利福尼亚州，于 2023 年 4 月迎来了 NEM 3.0 新政。净计量电价政策 (NEM) 是指安装太阳能板的业主可以依照向电网输送的电量获得补贴，从而减少电费成本。在此前的 NEM 2.0 版本中，户用光伏将余电卖给电力公司的价格与购电价格相当，这一补贴使得当地太阳能电池板出现爆炸性增长。但在 NEM 3.0 中，加州家庭光伏的余量上网电价不再百分百等于购电电价，用户向电网输电将以浮动上网电价的形式获得补助。数据显示，新政施行后户用光伏余量上网平均电价将从平均 30 美分/度降至 8 美分/度，降幅超 7 成，使得太阳能系统的投资回收期从 5-6 年延长至约 9-10 年。为应对 NEM 3.0 生效后需求放缓的情况，中弘光伏于 2024 年 1 月解雇了部分与住宅太阳能系统设计和安装相关的员工，此次裁员约占公司住宅太阳能系统设计和安装团队的 25%。在财务报告中，公司指出，未来公司或将需要降低价格，以提高产品对用户的吸引力，但这可能会使得公司收入和利润下滑。展望后市，中弘光伏方面预计住宅销售收入将在 2024 年继续减少，为此公司将从 2024 年第二季度开始通过第三方租赁公司向住宅客户销售，该等方式将能够为客户提供更多优惠条件。另一方面，特朗普上台后潜在的关税风险也将为美国太阳能行业的前景蒙上阴影。2024 年 12 月，华盛顿 -- 美国贸易代表办公室 (USTR) 宣布，根据 301 条款，从中国进口的太阳能硅片和多晶硅的税率将提高至 50%，某些钨产品的税率将提高至 25%，关税上调将于 2025 年 1 月 1 日生效。多晶硅是生产太阳能产品 (主要是太阳能电池板) 必不可少的原材料。硅片和其他硅基原材料的成本占太阳能电池板相关成本的很大一部分。通胀、原材料成本的上涨，将为公司带来更多盈利压力。根据美国太阳能行业协会 (SEIA) 和 Wood Mackenzie 发布的《2024 年第四季度美国太阳能市场洞察报告》，延续 2023 年底以来的下滑趋势，2024 年第三季度美国住宅太阳能领域装机容量为 1.1GW，同比下降 4%。根据 SEIA 预计，2024 年全年住宅市场将比 2023 年收缩 26%。美国业务承压，中国业务也难见起色。供大于求、产能过剩态势持续，2024 年国内光伏产业也出现了产品价格下跌、库存积压的情况，光伏产业各环节均出现不同程度的亏损。根据东吴证券统计，2024 年前三季度，光伏板块总收入 7611 亿元，同比减少 21%;归母净利润 44.4 亿元，同比下降 96%。其中，第三季度光伏板块收入 2536 亿元，同比减少 24%，环比减少 7%;归母净利润 3.2 亿元，同比减少 99%，环比增长 113%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250109/1736404877759452.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1736404877759452.png" alt="图片222222.png" width="612" height="205" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250109/1736404877759452.png"/>不过，24 年下半年以来，得益于消纳红线放开、特高压建设加速、风光大基地建设持续推进等利好因素，及在防内卷呼吁下各环节有望通过产量配额的方式自发实现行业减产，未来行业盈利有望向上修复。而回归到中弘光伏的层面，可以发现，2023 年公司业绩转好主要是由于 NEM 3.0 生效前的抢装潮提前透支了需求，因此 2024 年业绩重回亏损也就是情理之中。尽管 24 年的亏损有着一次性商誉减值和股票补偿费用的影响，但公司自我造血能力薄弱已是板上钉钉。在此情形下，公司后市在二级市场的股价亦难有上行动力。

Solarmax Technology(SMXT) 在美股上市后股价经历了大幅波动，上市首日股价一度上涨 133.75%，但不足一年后跌至 0.6 美元，面临退市风险。公司因业绩下滑和大额商誉减值而遭遇双重挑战，上市后净利转亏，且中国业务依赖单一客户，未来能否扭转颓势仍待观察。

- 中弘光伏在美股上市后股价高开低走，面临退市风险。  
- 2024 年净亏损达 3105.9 万美元，营收同比下滑 60.5%。  
- 加州新政和关税风险加大，未来业绩前景堪忧。

业绩下滑又现大额商誉减值，Solarmax Technology 何以解忧？